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3月8日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)更新了筑博設(shè)計(jì)（A14604.SZ）的招股說明書，但是，從招股說明書來看，筑博設(shè)計(jì)的毛利率異常，高管等諸多問題或是“擋路石”
3月8日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)更新了筑博設(shè)計(jì)（A14604.SZ）的招股說明書，建筑設(shè)計(jì)行業(yè)有望再添新兵。 筑博設(shè)計(jì)股份有限公司的主營業(yè)務(wù)為建筑設(shè)計(jì)及相關(guān)業(yè)務(wù)的設(shè)計(jì)與咨詢，業(yè)務(wù)涵蓋建筑設(shè)計(jì)、城市規(guī)劃、風(fēng)景園林設(shè)計(jì)、室內(nèi)設(shè)計(jì)等。公司目前的業(yè)務(wù)主要包括三塊，分別是建筑設(shè)計(jì)、城市規(guī)劃和設(shè)計(jì)咨詢。其中，建筑設(shè)計(jì)是公司最主要的收入來源，2016年度、2017年度和2018年度營收占比分別為92.29%、91.18%和90.99%。 既然筑博設(shè)計(jì)是一家以建筑設(shè)計(jì)為主的公司，這里有必要對(duì)建筑設(shè)計(jì)行業(yè)概況進(jìn)行簡(jiǎn)單的介紹，以便后續(xù)更好地分析公司。
建筑設(shè)計(jì)主要為建筑工程項(xiàng)目提供全過程技術(shù)和管理服務(wù)，是將工程建設(shè)科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的主要途徑之一，是推動(dòng)建筑行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新的主要平臺(tái)，也是帶動(dòng)建筑材料、建筑施工等行業(yè)發(fā)展的先導(dǎo)。 近年來，受益于城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)，我國建筑設(shè)計(jì)行業(yè)發(fā)展迅速，隊(duì)伍數(shù)量、經(jīng)營規(guī)模、管理水平和經(jīng)濟(jì)效益均得到了較快發(fā)展�！豆こ炭辈煸O(shè)計(jì)行業(yè)年度發(fā)展研究報(bào)告（2018）》顯示，2012年，建筑設(shè)計(jì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入不到2000億元，2017年，迅速增長到12384億元，行業(yè)發(fā)展極其迅猛。
未來，隨著我國房地產(chǎn)開發(fā)市場(chǎng)的持續(xù)增長，公共建筑領(lǐng)域投資規(guī)模的擴(kuò)大，以及政府推進(jìn)城鎮(zhèn)住房建設(shè)，建筑設(shè)計(jì)行業(yè)仍將保持較快增長。 市場(chǎng)規(guī)模超萬億，行業(yè)景氣度又高，自然吸引來各路資本，企業(yè)數(shù)量龐大是我國建筑設(shè)計(jì)行業(yè)的主要特點(diǎn)之一。根據(jù)中國勘察設(shè)計(jì)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2017 年末，全國共有各類工程勘察設(shè)計(jì)行業(yè)企業(yè)24，754家，其中建筑設(shè)計(jì)類企業(yè)5，089 家。 從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，目前，我國的建筑設(shè)計(jì)行業(yè)以國有、民營和外資在內(nèi)的少數(shù)大型企業(yè)為主導(dǎo)。國有大型企業(yè)有中國建筑設(shè)計(jì)研究院、北京市建筑設(shè)計(jì)研究院有限公司等等，設(shè)計(jì)過國家體育場(chǎng)、上海環(huán)球金融中心、天津大劇院等項(xiàng)目；民營大型企業(yè)有漢嘉設(shè)計(jì)、中衡設(shè)計(jì)、啟迪設(shè)計(jì)等等，設(shè)計(jì)過平安國際金融中心、水立方、支付寶中心等項(xiàng)目；外資大型企業(yè)包括美國SOM建筑設(shè)計(jì)事務(wù)所、美國AECOM技術(shù)公司等等，設(shè)計(jì)過上海國際金融中心，天津環(huán)球金融中心等項(xiàng)目。
國內(nèi)主要大型民營建筑設(shè)計(jì)企業(yè)均已實(shí)現(xiàn)上市，以營業(yè)收入規(guī)模作為判斷標(biāo)準(zhǔn)，各家企業(yè)體量相當(dāng)。中衡設(shè)計(jì)雖然營收規(guī)模明顯偏高，但是其建筑設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)占比不到50%，明顯低于其他建筑設(shè)計(jì)企業(yè)。 具體分析筑博設(shè)計(jì)的招股說明書，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，除毛利率異常以外，其他并無太大瑕疵。2016年度、2017年度和2018年度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為6.37億元、6.97億元和8.42億元，保持增長態(tài)勢(shì)。近三年凈利潤合計(jì)達(dá)到2.69億元，符合創(chuàng)業(yè)板關(guān)于凈利潤的要求。
另外，筑博設(shè)計(jì)現(xiàn)金流情況也保持良好，2016年度、2017年度和2018年度，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.22億元、1.69億元和2.08億元。 應(yīng)收賬款雖然看上去很高，2016年度、2017年度和2018年度，筑博設(shè)計(jì)的應(yīng)收賬款分別為1.98億元，1.88億元和2.17億元，但是，與行業(yè)內(nèi)其他公司相比較，公司的應(yīng)收賬款反而處于較低的水平。2016年度和2017年度，公司的應(yīng)收賬款凈額占總資產(chǎn)比例分別為24.07%和20.37%，明顯低于可比公司。 然而，毛利率異常的問題卻尤為突出。對(duì)照比較筑博設(shè)計(jì)和其他A股建筑設(shè)計(jì)企業(yè)，筑博設(shè)計(jì)的毛利率水平明顯低于行業(yè)平均水平。2016年度和2017年筑博設(shè)計(jì)的毛利率分別為35.16%和35.29%，同期行業(yè)平均值分別為40.31%和40.41%，筑博設(shè)計(jì)的毛利率低于行業(yè)平均水平5個(gè)點(diǎn)左右。 除了毛利率問題，筑博設(shè)計(jì)管理層過高的薪水也值得詬病。
對(duì)比分析筑博設(shè)計(jì)和漢嘉設(shè)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，前者的高管薪資比后者的三倍還要多。2016年，漢嘉設(shè)計(jì)董事的年薪在50萬元左右；2018年，筑博設(shè)計(jì)董事的年薪均在150萬元以上。在其他高管職位的薪水方面，筑博設(shè)計(jì)的年薪也明顯高出太多。 毛利率明顯低于行業(yè)平均水平，高管薪水是同行業(yè)其他公司的2-3倍，也過于異常。這兩個(gè)問題若不能給出讓證監(jiān)會(huì)發(fā)審委滿意的解釋，筑博設(shè)計(jì)恐怕很難IPO過會(huì)。（思維財(cái)經(jīng)出品）
來源：《投資者網(wǎng)》羅凱
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