3月11日早間，申通快遞發(fā)布公告稱，阿里巴巴將投資46.65億元，入股申通快遞控股股東公司。消息公布后，申通快遞開(kāi)盤(pán)即漲停。
申通是以中轉(zhuǎn)加盟模式起家的老牌快遞之一，但隨著該模式的弊端逐漸顯現(xiàn)，近年來(lái)申通增長(zhǎng)一度乏力。
2014-2017年，申通快遞量增速持續(xù)落后于同行，市占率從17％下滑至10％。之后，申通為革除業(yè)務(wù)弊端，2018年開(kāi)始收購(gòu)加盟中轉(zhuǎn)資產(chǎn)，向中轉(zhuǎn)直營(yíng)化轉(zhuǎn)變。
變革的影響也開(kāi)始在數(shù)據(jù)上顯現(xiàn)，根據(jù)申通此前公布的2018年業(yè)績(jī)快報(bào)，去年公司營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)34.42％；歸母凈利潤(rùn)則同比增長(zhǎng)37.46％。
而目前，阿里已完成對(duì)圓通、中通、申通、百世等四家快遞公司的戰(zhàn)略投資。四家快遞公司均為行業(yè)頭部企業(yè)，營(yíng)收合計(jì)約224.42億，與順豐228.64億元不相上下。
可以說(shuō)，阿里對(duì)順豐的包圍圈已經(jīng)形成。
當(dāng)前快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局
毫無(wú)疑問(wèn)，順豐是快遞行業(yè)內(nèi)任何一家公司都無(wú)法繞開(kāi)的對(duì)手。目前，就業(yè)務(wù)收入來(lái)說(shuō)，快遞行業(yè)一哥仍是順豐。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年至2018年Q2季度，全國(guó)快遞業(yè)務(wù)收入分別為3974億、4957億、2795億，作為速運(yùn)物流上市企業(yè)之一的“順豐”，其快遞業(yè)務(wù)收入市場(chǎng)份額逐步提高，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)三通一達(dá)以及德邦在快遞市場(chǎng)的收入份額。
另從最直觀的角度來(lái)看，順豐的“服務(wù)體驗(yàn)”要好于其他快遞公司，根據(jù)順豐控股半年報(bào)顯示，2017 年度上半年，順豐控股月平均申訴率為 1.9 件（每百萬(wàn)件快遞有效申訴數(shù)量），遠(yuǎn)低于全國(guó)平均的 7.15 件。相比之下，韻達(dá)、圓通、申通的申訴率分別為2.9、6.7和14.8。
優(yōu)質(zhì)的服務(wù)體驗(yàn)背后，主要是順豐多年堅(jiān)持的直營(yíng)模式，與三通一達(dá)的加盟模式不同，對(duì)速運(yùn)服務(wù)保持了更強(qiáng)的控制力。再加上順豐對(duì)信息網(wǎng)方面的高度投入，造就了順豐如今在國(guó)內(nèi)同行中最獨(dú)特、稀缺的龐大網(wǎng)絡(luò)資源。
目前已進(jìn)入世界500強(qiáng)的美國(guó)郵政、德國(guó)郵政、FedEx、UPS和法國(guó)郵政，都采用的是直營(yíng)模式。這使得順豐的票均單價(jià)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)。
然而，作為高端市場(chǎng)的龍頭以及A股快遞物流公司的“一哥”，順豐卻沒(méi)有最好的盈利能力。
首先，從下表我們可以看到，盡管順豐控股在2018年前三季度的凈利潤(rùn)額度都遠(yuǎn)高于申通、韻達(dá)、圓通以及德邦。但順豐的同期凈利率卻僅為4.55%，除德邦股份外，為6家上市快遞公司中最低水平。此外，毛利率水平也是中規(guī)中矩，不及中通和韻達(dá)。
根據(jù)最新的2018年業(yè)績(jī)快報(bào)，順豐去年的歸母凈利潤(rùn)下跌4.57%，為45.56億元，遭遇了自2017年2月借殼上市以來(lái)首次年度凈利潤(rùn)下滑。與之形成鮮明對(duì)比的是韻達(dá)，其2018年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了67.34%，申通同樣也上漲了37.46%。
原因之一在于，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)水平的票均單價(jià)，讓順豐成為了除了德邦以外，快件量最低的快遞企業(yè)——僅為18.58億件。
因此在業(yè)務(wù)量占比上，中通擁有16.83%的份額位居第一，其他依次為韻達(dá)、圓通、百世、申通，順豐則以8.41%的市場(chǎng)份額在這幾家中墊底。
其次，在總收入遠(yuǎn)高于行業(yè)的情況下，順豐的凈利潤(rùn)和毛利率低于其他快遞企業(yè)的原因，就在于順豐在所有快遞環(huán)節(jié)的成本支出。
這與順豐控股的直營(yíng)模式有關(guān)，這種模式在費(fèi)用和管理需要更大的投入，從而導(dǎo)致公司利潤(rùn)水平受到影響。
從順豐的快遞成本結(jié)構(gòu)來(lái)看，外包成本、職工薪酬、運(yùn)輸成本屬于占比較高的前三項(xiàng)，其中，外包成本指的是順豐將公司非核心物流環(huán)節(jié)，如攬收快遞、裝卸搬運(yùn)、客服等外包給勞務(wù)單位。且公司營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)（35.98%）超過(guò)了同期營(yíng)業(yè)收入（32%）的增長(zhǎng)，進(jìn)一步壓縮了毛利空間。
從2018年半年報(bào)披露的信息來(lái)看，這三項(xiàng)成本分別較同期增長(zhǎng)31%、44%、19%。運(yùn)輸成本增速較小，但在外包和人工成本的節(jié)約，順豐貌似還得加把力。
順豐控股2018年半年報(bào)
相比之下，在加盟模式下，快遞公司只收取中轉(zhuǎn)分撥費(fèi)和信封面單費(fèi)，其余的定價(jià)和成本均由加盟商自行決定，自負(fù)盈虧。
以韻達(dá)為例，韻達(dá)的快遞業(yè)務(wù)只負(fù)責(zé)為加盟商攬收的快遞提供分揀和轉(zhuǎn)運(yùn)服務(wù)，攬收和派送則由加盟商自己負(fù)責(zé)，因此，其成本占比最高的是中轉(zhuǎn)成本，占比高達(dá)90%左右。另一方面，則省掉了例如攬收快遞、裝卸搬運(yùn)、客服等外包成本，相比之下一身輕松。
而關(guān)于順豐的職工薪酬成本，相比三通一達(dá)，其人工成本高出很多。
根據(jù)2017年財(cái)報(bào)顯示，順豐非管理人員121875個(gè)，職工薪酬支出100億，人均薪酬為8.3萬(wàn)/年。同年申通職工薪酬支出6.3億元，員工14117個(gè)，人均支出則為4.46萬(wàn)/年。而韻達(dá)2017年職工薪酬支出為5.031億元，員工人數(shù)9346個(gè)，員工人均支出則為5.4萬(wàn)/年。
這使得三達(dá)一通雖然在規(guī)模以及口碑上不及順豐，但在盈利能力方面則略勝一籌，而在近幾年快遞行業(yè)用工荒的背景下，人工成本在未來(lái)仍有升高的可能。
除了盈利能力方面，由于采用直營(yíng)模式，順豐控股相較于“通達(dá)系”而言，其重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的特征更為突出。而且上市之后，有了更多資本加持的順豐，開(kāi)始不遺余力地開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”也成了順豐的標(biāo)配。
而資金的持續(xù)投入，使得順豐控股現(xiàn)金流的壓力增加。
2018年三季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，順豐控股期末貨幣資金為104.86億元，較2017年末減少了近70億元。同期，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率為46.8%，高于三通一達(dá)，其短期借款已上升到66.17億元，并且應(yīng)付債券有57.44億元，相比之下，韻達(dá)、申通以及圓通的短期借款均在10億元以下。這些債務(wù)將考驗(yàn)著順豐控股未來(lái)的流動(dòng)性。
與此同時(shí)，成本一直居高難下的順豐控股，大舉擴(kuò)張勢(shì)必還會(huì)繼續(xù)推高其成本。這預(yù)示著，未來(lái)的順豐控股勢(shì)必要“負(fù)重前行”。
三通一達(dá)的轉(zhuǎn)變
與此同時(shí)，包括申通在內(nèi)，以加盟模式起家的“三通一達(dá)”四家公司都已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了加盟模式的弊端，并且都在近幾年往直營(yíng)模式上一點(diǎn)點(diǎn)轉(zhuǎn)變。
目前，四家快遞企業(yè)總部仍是以加盟模式為主，但在中轉(zhuǎn)中心方面，采用的都是全直營(yíng)的模式。其中，韻達(dá)與中通的自營(yíng)化程度是最高的，申通則與圓通不相上下。這也是為什么韻達(dá)的營(yíng)業(yè)成本中占比最高的是中轉(zhuǎn)成本，占比高達(dá)90%左右。
中轉(zhuǎn)站自營(yíng)率
而中轉(zhuǎn)中心自營(yíng)使得公司更有效地把控中轉(zhuǎn)的效率和質(zhì)量，從整體上降低單件中心操作成本，提高了產(chǎn)能利用率，節(jié)約了人力成本。
此外，四家公司不同程度的自營(yíng)化水平，使得他們?cè)谕瑯拥哪Ｊ较拢瑓s有著不同的盈利水平（可見(jiàn)前文關(guān)于盈利能力的表格）。中轉(zhuǎn)中心的自營(yíng)模式造成了四家企業(yè)成本管理上的差異，中通與韻達(dá)的盈利能力相比圓通和申通更為突出。
以圓通和韻達(dá)為例。根據(jù)2018年半年報(bào)，圓通的營(yíng)業(yè)收入是韻達(dá)的兩倍——分別是120.7億元和59億元。但相反，韻達(dá)的盈利水平比圓通高出不少。
根據(jù)2018年半年報(bào)，圓通在上半年完成了 28.14 億件快遞，韻達(dá)則累計(jì)完成達(dá)29.95億票的業(yè)務(wù)量，兩者業(yè)務(wù)量相同。同期，圓通的歸母凈利潤(rùn)為8億元，韻達(dá)則為10億。
行業(yè)未來(lái)展望
受益于春節(jié)假期前的高峰，快遞行業(yè)上市公司今年1月業(yè)務(wù)收入普遍增長(zhǎng)。
根據(jù)郵政局披露數(shù)據(jù)，2019 年1 月，全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)單月實(shí)現(xiàn)了45.23 億件的運(yùn)單量，同比增長(zhǎng)14.47%，實(shí)現(xiàn)收入596.80億，同比增長(zhǎng)19.96%。
不過(guò)，相比起去年同期，快遞公司們的運(yùn)單量與業(yè)務(wù)收入的增速卻可以說(shuō)是腰斬。數(shù)據(jù)顯示，去年同期的運(yùn)單量和業(yè)務(wù)收入增速分別為80.3%以及60.6%。當(dāng)然，這里面有一部分因素同樣是來(lái)自春節(jié)——假期較去年提前了10天左右。這一情況同樣出現(xiàn)在2017年1月。
剔除春節(jié)因素對(duì)快遞業(yè)務(wù)量的影響后，2019年1月快遞業(yè)務(wù)量同比增速依然創(chuàng)下了2011年以來(lái)的最低水平。
此外，在過(guò)去的2018， A股上市的7家上市快遞企業(yè)市值均有不同程度的下滑，例如跌幅最大的圓通，縮水近七成為308億元，其次是申通少了六成多約為281億元，第三是百世，蒸發(fā)54.2%約為134.6億元。老大順豐從3000多億元下滑至1651億元，剛剛上市的德邦縮了21.6%只有181億元。
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