與紅牛一路相伴，奧瑞金進(jìn)入了千萬(wàn)人家，卻鮮有用戶熟悉，宛如“隱形冠軍”。但作為一家老牌上市公司，奧瑞金今年卻時(shí)常“上頭條”。
這家市值一度達(dá)326.87億元的上市公司，目前停留在120億元以內(nèi)來(lái)回波動(dòng)。
“成敗蕭何”成了調(diào)侃，大家或許忘記，這家上市公司凈資產(chǎn)就超過61.6億元。泰國(guó)和中國(guó)兩大股東關(guān)于中國(guó)紅牛之爭(zhēng)愈演愈烈，使得作為中國(guó)紅牛制罐唯一供應(yīng)商的奧瑞金，靴子遲遲無(wú)法落地。
沒有了紅牛，奧瑞金會(huì)怎么樣？問題沒法忽略。畢竟，在2017年年報(bào)中，中國(guó)紅牛對(duì)奧瑞金銷售貢獻(xiàn)仍達(dá)59.68%，銷售額43.8億元。中國(guó)紅牛前途未卜，奧瑞金自然躲不開被殃及的猜想。
長(zhǎng)期占據(jù)媒體頭條的奧瑞金，在年末推出2.05億美元資產(chǎn)并購(gòu)，反而未受到太多關(guān)注。
根據(jù)公告，奧瑞金將自籌資金2.05億美元收購(gòu)Ball Asia PacificLtd.(波爾亞太)于中國(guó)包裝業(yè)務(wù)相關(guān)公司股權(quán)。本次收購(gòu)后，公司將持有波爾佛山100%股權(quán)、波爾北京100%股權(quán)、波爾青島100%股權(quán)、波爾湖北95.69%股權(quán)。
波爾大有來(lái)頭，是全球最大金屬包裝產(chǎn)品制造企業(yè)，美國(guó)500強(qiáng)企業(yè)。2017年凈銷售額110億美金，和奧瑞金分屬同行，是名副其實(shí)的“外國(guó)大哥”。
這并不是一個(gè)簡(jiǎn)單并購(gòu)，故事，要從3年前說(shuō)起。
波爾全球市場(chǎng)取舍：聯(lián)姻奧瑞金最大秘密
2015年，當(dāng)時(shí)風(fēng)頭正火的晨哨網(wǎng)曾經(jīng)評(píng)選“全球十大受阻并購(gòu)案例。”
第五名是李嘉誠(chéng)長(zhǎng)江基建和電能實(shí)業(yè)137億美元合并計(jì)劃，這一計(jì)劃遭股東否決。而第六名是美國(guó)波爾公司68億美元收購(gòu)英國(guó)雷盛公司。
當(dāng)時(shí)大家都很奇怪，一家制罐公司并購(gòu)重組，怎么就與李嘉誠(chéng)資產(chǎn)整合排到了一起？
撇開這個(gè)問題，波爾公司從九十年代初進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，營(yíng)業(yè)收入超30億元，凈資產(chǎn)達(dá)15億元。以低于凈資產(chǎn)的價(jià)格，就賣給奧瑞金，難道波爾要完全退出中國(guó)業(yè)務(wù)？
當(dāng)時(shí)歐盟一份監(jiān)管材料道出端倪，全球前三大巨頭的產(chǎn)量占據(jù)全球飲料罐數(shù)量的60%以上，在北美、歐洲和南美市場(chǎng)占有率更是高達(dá)90%。在這三大制罐巨頭中，波爾公司和雷盛公司占據(jù)了兩席，合并是否會(huì)影響產(chǎn)品價(jià)格？
這意味著波爾公司必須對(duì)全球產(chǎn)能做出取舍。時(shí)隔多年之后，市場(chǎng)才發(fā)現(xiàn)，波爾公司仍在按照當(dāng)時(shí)監(jiān)管要求，拋售全球部分資產(chǎn)。
按照公開報(bào)道，至少兩年前開始，奧瑞金開始與波爾談判收購(gòu)波爾亞太事宜，與這一背景恰好“無(wú)縫銜接”，應(yīng)該不是巧合！
被轉(zhuǎn)讓波爾亞太的資產(chǎn)，包括波爾佛山100%股權(quán)、波爾北京100%股權(quán)、波爾青島100%股權(quán)、波爾湖北95.69%股權(quán)，幾乎涵蓋了波爾在中國(guó)所有業(yè)務(wù)。
| 標(biāo)的名稱 |
收購(gòu)價(jià)格 |
產(chǎn)能規(guī)模 |
| 波爾佛山 |
6500萬(wàn)美元 |
33億 |
| 波爾湖北 |
7000萬(wàn)美元 |
20億 |
| 波爾北京 |
2000萬(wàn)美元 |
8億 |
| 波爾青島 |
5000萬(wàn)美元 |
9億 |
一個(gè)交易細(xì)節(jié)耐人尋味，波爾公司將購(gòu)買奧瑞金不低于5000萬(wàn)美元的股票。奧瑞金有權(quán)利購(gòu)買價(jià)值不超過2億美元的賣方擔(dān)保人普通股。
對(duì)于波爾而言，其“中國(guó)故事”，將以一種新的形態(tài)存在；對(duì)于奧瑞金而言，又形成了介入海外業(yè)務(wù)的切口。這種耐人尋味的牽手方式，憑空增加了想象空間�；蛟S過10年回首，這又將是另一個(gè)故事。
一手“明牌”的核心：龍頭大哥要重建江湖秩序
最讓人迷惑的，有兩組數(shù)據(jù)。
l 奧瑞金2018年前三季度營(yíng)收62.5億元，今年遠(yuǎn)超2017年73億已無(wú)懸念。并購(gòu)后，營(yíng)收規(guī)模將超100億元，成為名副其實(shí)的國(guó)內(nèi)金屬包裝第一股。
l 波爾佛山、波爾北京、波爾青島和波爾湖北四項(xiàng)資產(chǎn)，2017年合計(jì)虧損額度接近1億元。
根據(jù)2018年1-9月未經(jīng)審計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，波爾佛山和波爾湖北實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，兩項(xiàng)扭虧資產(chǎn)恰好是產(chǎn)能最大兩家，產(chǎn)能占到總量的75%，也是收購(gòu)金額最貴的兩家，占到收購(gòu)金額的66%。
但仍不能掩蓋一個(gè)問題：早在2014年，前瞻研究院排除的中國(guó)金屬包裝制造企業(yè)排名中，前五席中，波爾亞太的兩家子公司就已經(jīng)榜上有名，怎么就做虧損了？
這背后恰恰暴露了制罐行業(yè)的“中國(guó)痛點(diǎn)”：中國(guó)制罐市場(chǎng)規(guī)�？偭咳虻诙歉�(jìng)爭(zhēng)格局混亂，導(dǎo)致中國(guó)制罐企業(yè)大而不強(qiáng)，未能培養(yǎng)出類似波爾這種巨擘。
從2010年開始，中國(guó)制罐產(chǎn)業(yè)進(jìn)入躍進(jìn)式建設(shè)周期。僅在2010年到2013年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)能飆升至400億，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)總需求也僅僅280億，產(chǎn)能過剩局面造成市場(chǎng)格局的混亂。2015年開始，二片罐價(jià)格從與國(guó)際平衡的7毛錢一個(gè)，一直下跌到2016年的三毛多，到2017年也僅恢復(fù)到4毛錢左右。
與并購(gòu)標(biāo)的四家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)一致，生產(chǎn)兩篇罐的寶鋼包裝，業(yè)績(jī)表格清晰呈現(xiàn)了這種市場(chǎng)變化：
應(yīng)對(duì)這種局面，只有一條路，就是產(chǎn)業(yè)整合！
2017年，中糧包裝陸續(xù)收購(gòu)四川、東北的一系列產(chǎn)能，而更早的2016年，昇興股份(002752)收購(gòu)太平洋制罐國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，加之此番奧瑞金收購(gòu)波爾亞太，均屬于行業(yè)低谷期收購(gòu)，一個(gè)結(jié)果顯而易見，二片罐產(chǎn)業(yè)集中度在迅速提高。
未來(lái)的行業(yè)格局是，奧瑞金坐頭把交椅，寶鋼制罐、中糧和昇興+太平洋緊隨其后，四家將占據(jù)市場(chǎng)80%的市場(chǎng)占有率。
加上在最近兩年，林林總總的小型易拉罐廠因虧損逐步出清。尤其是奧瑞金、寶鋼和中糧等，要重建市場(chǎng)秩序，通過產(chǎn)業(yè)整合引發(fā)定價(jià)結(jié)構(gòu)變化，才是這一收購(gòu)案的關(guān)鍵。
這會(huì)是一個(gè)什么故事？
奧瑞金是中糧包裝的二股東，為一致行動(dòng)人；奧瑞金同時(shí)是寶鋼包裝核心客戶之一、戰(zhàn)略合作伙伴……
波爾被忽視的標(biāo)簽：奧瑞金一張暗牌悄悄布局
熟悉中國(guó)制罐產(chǎn)業(yè)格局的，似乎一眼就看明白奧瑞金的收購(gòu)目的，即波爾中國(guó)的最大客戶——百威啤酒。
中國(guó)制罐產(chǎn)業(yè)格局，無(wú)疑是核心客戶引發(fā)的四足鼎立。奧瑞金有紅牛、青島啤酒，中糧制罐有雪花啤酒、加多寶，寶鋼制罐有王老吉、可口可樂，波爾有百威啤酒……
在波爾亞太業(yè)務(wù)格局中，百威有近30億產(chǎn)能需求，加上奧瑞金本身就是百威高端瓶形罐國(guó)內(nèi)唯一供應(yīng)商。并購(gòu)?fù)瓿桑t牛在奧瑞金的業(yè)務(wù)占比將由六成直接被攤薄到四成左右。
經(jīng)此一役，一方面可以解決長(zhǎng)期困擾的大客戶依賴，同時(shí)又延續(xù)“包裝名牌，名牌包裝”戰(zhàn)略，順勢(shì)承接另一家核心大客戶。
事情這么簡(jiǎn)單嗎？持這種觀點(diǎn)的，忽略了波爾的另一個(gè)身份，歐洲紅牛的唯一供應(yīng)商。
在中國(guó)紅牛紛爭(zhēng)中，歐洲紅牛雖然目前置身事外，卻是一只不容小覷，卻被忽視的力量。在全球市場(chǎng)，歐洲紅牛與中國(guó)紅牛各占半壁江山。與兩者規(guī)模量級(jí)相比，泰國(guó)本土紅�；究梢院雎�。歐洲紅牛對(duì)目前紅牛紛爭(zhēng)的“佛系”心態(tài)，也很難解釋其近幾年堅(jiān)定不移地在中國(guó)鋪貨進(jìn)口紅牛的舉措。
紅牛之爭(zhēng)癥結(jié)在于，中國(guó)紅牛的兩個(gè)股東至今未達(dá)成未來(lái)的合作方案。但紅牛對(duì)于雙方，都是巨大的市場(chǎng)。不僅關(guān)系到股東利益，包括上下游、消費(fèi)者、政府部門等，都給予了極大的關(guān)心。
紅牛勢(shì)必不會(huì)放棄中國(guó)市場(chǎng)，在這場(chǎng)風(fēng)波中，紅牛品牌全球兩大供應(yīng)商的握手，又會(huì)對(duì)泰、中、歐紅牛品牌的“三國(guó)演義”格局產(chǎn)生怎樣的觸動(dòng)呢？
制罐市場(chǎng)未來(lái)看點(diǎn)：中國(guó)如何參與世界勢(shì)力劃分
奧瑞金、中糧、昇興等，在二片罐領(lǐng)域斥巨資并購(gòu)產(chǎn)能，面對(duì)的，已經(jīng)遠(yuǎn)不再是僅僅280億產(chǎn)能需求。
就比如，到2018年，短短幾年，產(chǎn)能需求已經(jīng)達(dá)到450億。
在二片罐最重要的啤酒市場(chǎng)，中國(guó)的罐化率只有15%左右，而美國(guó)已經(jīng)超過50%。過去幾年，中國(guó)市場(chǎng)一直穩(wěn)定的每年增長(zhǎng)2%左右，而每一個(gè)百分比帶動(dòng)的，則達(dá)到13-15億罐的需求。
展開聯(lián)想，在中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局形成之后，下一步的“國(guó)際化”或許是中國(guó)龍頭的選擇。
根據(jù)協(xié)議，波爾公司承諾，按收購(gòu)?fù)瓿蛇M(jìn)度，在第二個(gè)目標(biāo)公司股權(quán)收購(gòu)交易交割后5年內(nèi)，將不在中國(guó)開展任何與生產(chǎn)或銷售罐有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的業(yè)務(wù)；而奧瑞金則不允許在波爾公司的“勢(shì)力范圍”新增產(chǎn)能。
不新增產(chǎn)能，可以并購(gòu)其他產(chǎn)能，不是嗎？當(dāng)然，在國(guó)際市場(chǎng)，也免不了還是一個(gè)“得核心客戶的天下”的故事。（文：公子豹）
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