體育服飾品牌貴人鳥（603555.SH）正深陷寒冬中。
12月12日，貴人鳥發(fā)布《關(guān)于出售控股子公司股權(quán)及變更相關(guān)業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償方式的公告》，擬以3億元轉(zhuǎn)讓子公司杰之行50.01%股權(quán)，作價(jià)包括杰之行股權(quán)估值約2億元及業(yè)績(jī)補(bǔ)償估值約1億元，預(yù)計(jì)此交易將給公司帶來約1.3億元的投資虧損。
隨后，上交所對(duì)貴人鳥下發(fā)問詢函，對(duì)相關(guān)事宜進(jìn)行問詢，要求披露更多詳情。
此前12月11日，貴人鳥公告稱，因存在違規(guī)事項(xiàng)，貴人鳥財(cái)務(wù)總監(jiān)李志平、前任董秘周世勇以及現(xiàn)任董秘洪再春被福建省證監(jiān)局出具警示函，責(zé)令其進(jìn)行整改。
貴人鳥在2014年上市，巔峰時(shí)有400億元市值，創(chuàng)始人林天福曾是泉州首富。但是上市后的貴人鳥，在跨界收購(gòu)、多元化轉(zhuǎn)型后，非但沒有改善業(yè)績(jī)，反而凈利潤(rùn)陷入持續(xù)下滑中。
在體育產(chǎn)業(yè)虛度4年，如今淪落到需要虧本甩賣子公司的局面，貴人鳥將何去何從？
虧損出售子公司補(bǔ)血
虧損1.3億元出售子公司，是貴人鳥近年來經(jīng)營(yíng)狀況的縮影。
2016年6月，貴人鳥以3.83億元現(xiàn)金收購(gòu)湖北杰之行體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“杰之行”）50.01%的股份，成為其控股股東。
杰之行主營(yíng)業(yè)務(wù)為多體育用品品牌的線下實(shí)體店鋪代理銷售。貴人鳥于2016年6月收購(gòu)杰之行時(shí)，按照市盈率法對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行估值，即以杰之行2015年凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，以15倍市盈率確定估值為6億元。
而根據(jù)此次貴人鳥出售杰之行股權(quán)的公告，以資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論，杰之行估值為3.98億元，較2016年估值已降低33.64%。
因此，上交所在問詢函中，要求貴人鳥說明前后兩次估值存在較大差異的原因和合理性。
12月19日，貴人鳥在回復(fù)上交所時(shí)稱：“杰之行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到整體鞋服行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響，出現(xiàn)較大的波動(dòng)，未能達(dá)成預(yù)計(jì)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。同時(shí)由于實(shí)體店鋪的運(yùn)營(yíng)對(duì)資金需求較大，去年以來企業(yè)的整體融資環(huán)境出現(xiàn)較大的變化，出于上市公司優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，盤活存量資產(chǎn)，提升公司整體運(yùn)營(yíng)效率，確保公司核心品牌運(yùn)動(dòng)裝備業(yè)務(wù)良性運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略考慮，公司作出出售控股子公司杰之行股權(quán)的決定。”
自2017年以來，杰之行新開多家位于核心商業(yè)區(qū)的店鋪，由于近年社會(huì)人工及商業(yè)門店租賃費(fèi)用成本上漲，綜合導(dǎo)致銷售費(fèi)用、人工成本等費(fèi)用持續(xù)攀升，杰之行2016年銷售費(fèi)用較上年增長(zhǎng)14.30%至1.6億元；2017年銷售費(fèi)用較上年增長(zhǎng)16.17%至1.8億元；2018年1–9月發(fā)生的銷售費(fèi)用已至1.96億元。
另一方面，杰之行自2017年以來新開店鋪銷售已形成庫(kù)存商品積壓，2018年9月末的庫(kù)存商品跌價(jià)準(zhǔn)備余額為1574萬元，較2017年末增長(zhǎng)127.76%。
而杰之行原股東曾承諾杰之行2016年凈利潤(rùn)不低于5000萬元，三年凈利潤(rùn)合計(jì)不低于2億元。但杰之行2016年實(shí)際凈利潤(rùn)為5119萬元、2017年實(shí)際凈利潤(rùn)為4075萬元、2018年前三季實(shí)際凈利潤(rùn)為-1189萬元，目前其業(yè)績(jī)承諾已無法實(shí)現(xiàn)。
出售杰之行的背后，更為重要的是，貴人鳥已不得不通過處置部分資產(chǎn)來補(bǔ)充上市公司運(yùn)營(yíng)資金。數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，貴人鳥已累計(jì)凈償還超16億元債務(wù)（含本息）。
債務(wù)的集中兌付，占用了其運(yùn)營(yíng)資金，加之股價(jià)持續(xù)下跌帶來的后續(xù)效應(yīng)，貴人鳥的資金鏈進(jìn)一步承壓。2018年6月14日，貴人鳥的股價(jià)曾達(dá)到最高點(diǎn)28.9元，總市值181.8億元。隨后，貴人鳥接連8個(gè)交易日跌停，股價(jià)下跌超過80%左右。
截至12月24日收盤，貴人鳥市值為38.85億元，較年初市值已蒸發(fā)超過140億。
盲目擴(kuò)張
2014年1月，貴人鳥在上交所成功上市，成為A股市場(chǎng)上首家運(yùn)動(dòng)品牌。由于A股市場(chǎng)估值優(yōu)勢(shì)，加之安踏在港股市場(chǎng)展現(xiàn)出的國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌成長(zhǎng)潛力，貴人鳥一上市，市值即超越在港股上市多年的特步和361度。
上市后的首份年報(bào)中，貴人鳥提出，要推動(dòng)公司由“傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)經(jīng)營(yíng)”向“多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
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