停牌16個月的萬達(dá)電影,終于在今天迎來復(fù)牌,這一時間比深交所規(guī)定的最長6個月停牌期,整整多了10個月。

萬達(dá)復(fù)盤公告
今年6月,在萬達(dá)電影公布了重組方案后不久,公司就收到了深交所的問詢函,其中包涵37個大問題,涉及重組內(nèi)容的多項事宜,包括和2016年5月13日披露的重組方案進(jìn)行對比、補(bǔ)充說明差異及原因、兩次估值差異的合理性等。隨即,萬達(dá)方面對外表示將延期回復(fù)。
而就在昨天晚間(11月4日),萬達(dá)電影終于發(fā)布公告,對相關(guān)問詢進(jìn)行了回復(fù),稱擬在6月份公布的重組方案基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整,包括主動調(diào)降標(biāo)的資產(chǎn)萬達(dá)影視的交易價格等。初步估算,交易價格將從此前公布的116億下調(diào)至106億,且支付方式由此前的“現(xiàn)金+股權(quán)”調(diào)整為全部以股份發(fā)行的方式支付。

重組方案調(diào)整
但即便萬達(dá)影視的估值繼續(xù)下調(diào)了10個億,卻仍舊未能打消資本市場的顧慮:今天上午一開盤,萬達(dá)電影就迎來跌停,目前為31.1元/股,跌停板上的封單超過82萬手。目前,萬達(dá)電影的市值為547.8億元,而按照今年2月阿里巴巴集團(tuán)46.8億收購萬達(dá)電影7.66%股份時的價格計算,僅僅一上午,阿里巴巴就虧損了4.8億元。
但萬達(dá)電影的補(bǔ)跌或許還沒有就此結(jié)束。2016年萬達(dá)初次重組、停牌時,傳媒板塊正好開始遇冷,PE估值由前一年的70倍下滑至38倍,而今更是跌至18倍的歷史低點(diǎn)。再加上近期文娛市場普遍低迷,故公司股價還有進(jìn)一步下跌的可能。“補(bǔ)跌是肯定的。保守估計,還會有一到兩個跌停。”一位證券分析人士對毒眸分析道。
萬達(dá)影視估值繼續(xù)下調(diào)10億
在昨日發(fā)布的公告中,萬達(dá)電影依照今年6月發(fā)布的重組計劃,對深交所提出的問詢進(jìn)行了答復(fù)。不過毒眸注意到,雖然公告中提及的重組計劃和6月的方案基本類似,但也有幾處值得關(guān)注的調(diào)整:
一、萬達(dá)影視估值再度下調(diào)10億,累計下調(diào)260億
按照萬達(dá)電影6月份公布的重組草案顯示,曾協(xié)商確定萬達(dá)影視92.8262%股權(quán)交易價格為116.19億;但11月4日晚的最新消息則指出,“經(jīng)初步預(yù)估確定(萬達(dá)影視的)交易價格約為106.51億元,較此前的作價再度調(diào)減。”對此,相關(guān)報道里給出的表述為“公司做出的讓利措施”。
這已經(jīng)是自2016年萬達(dá)電影宣布裝入萬達(dá)影視以來,第二次調(diào)低收購價了。

萬達(dá)影視估值變動
2016年5月,萬達(dá)電影擬作價372億元以發(fā)行股份的方式購買萬達(dá)影視100%的股權(quán),但受資本市場等影響而被迫終止;2017年7月萬達(dá)恢復(fù)重組以來一直未能公布新重組預(yù)案,直到今年6月才發(fā)布公告稱,擬作價116億以現(xiàn)金加股權(quán)的形式收購萬達(dá)影視96.8262%的股權(quán);而今第二次調(diào)整,價格又下調(diào)了10億元。
兩年內(nèi)收購價格降低了70%,萬達(dá)方面給出的首要解釋是“標(biāo)的資產(chǎn)及資產(chǎn)范圍不同”,即本次注入的資產(chǎn)中,不包括傳奇影業(yè),并新增了出品過《正陽門下小女人》《斗破蒼穹》等電視劇作品的新媒誠品。
其實早在本次重組開始時,萬達(dá)影視就已經(jīng)表示要剝離此前業(yè)績表現(xiàn)不夠理想的傳奇影業(yè),萬達(dá)電影總裁曾茂軍在接受媒體采訪時亦直言:“在萬達(dá)剛并購傳奇影業(yè)時,其每年電影的數(shù)量較少,只有二三部。如果沒有爆款電影,收益就會有很大波動。”
除此之外,市場低迷及萬達(dá)影視自身業(yè)績波動較大,也是萬達(dá)影視估值不斷下調(diào)的重要原因。2015年萬達(dá)影視業(yè)務(wù)處于巔峰時,單年出品影片總票房高達(dá)63億,位居行業(yè)頭名;可此后兩年表現(xiàn)卻不夠理想,其中2016年總票房甚至僅有22億,位列所有公司第14。受此影響,近年來萬達(dá)影視高層頻繁換血,光是今年就先后更換過兩次掌門人。
再加上萬達(dá)電影開始重組后的這兩年多里,大盤一直起伏不定,2016年內(nèi)地票房同比增幅驟降至4%,今年同樣是一副高開低走的架勢,影視公司的估值難免會受到負(fù)面影響。萬達(dá)在公告里就指出:“本次重組方案的估值水平較前次重組方案大幅下調(diào)。”
至于為何在6月的基礎(chǔ)上又下調(diào)10億,有接近萬達(dá)的消息人士向毒眸透露:“之所以會再度調(diào)低估值,確實和市場不好有很大關(guān)系。”
另外,在6月的重組預(yù)案發(fā)布后,萬達(dá)電影董秘王會武也曾經(jīng)表示過,萬達(dá)影視裝入電視劇及游戲業(yè)務(wù)、下調(diào)估值,目的亦是為了“業(yè)務(wù)更平穩(wěn),也是給市場承諾一個可實現(xiàn)的目標(biāo)”。
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