每到夏天，啤酒廠商們都要借著幾大體育賽事在旺季刷一波存在感，相應(yīng)地，啤酒板塊也會在這個季節(jié)漲一波。
但今年，啤酒股上漲行情的主角屬于珠江啤酒，前面一個月股價上漲超過30%，一騎絕塵，這著實讓人有些意外。
從早年的華南王，到如今缺席啤酒五強，轉(zhuǎn)而成為百威英博的小弟，珠江啤酒的業(yè)績，十幾年都在原地踏步。它已經(jīng)蜷縮在廣州，沉寂太久。
2017年，珠江啤酒的凈利潤雖然大漲六成至1.85億元，但實際上啤酒主業(yè)幾無盈利，靠著募集資金理財收益、補助、啤酒地產(chǎn)和出售酵母飼料，勉強交出了一份免虧答卷。
更大的結(jié)構(gòu)性危機已經(jīng)顯現(xiàn)：早年受巨頭裹挾，珠江啤酒北上河北和湖南建廠，如今這些業(yè)務(wù)陷入連年巨虧，拖累啤酒板塊的業(yè)績；急于甩掉落后產(chǎn)能之時，珠江啤酒卻又準(zhǔn)備進軍精釀啤酒，這一小眾市場目前并不明朗——二股東百威英博在美國這么干，那就干唄。
華南王掉隊
2017年的業(yè)績，讓珠江啤酒（002461.SZ）自嗨了一把。
營業(yè)收入37.64億元，同比增長6.23%，凈利潤1.85億元，同比增長62.75%。
如果看一下十幾年前的財務(wù)數(shù)據(jù)，就知道這些年珠江啤酒活得有多慘了。
2006年-2008年，珠江啤酒的營業(yè)收入分別為33.78億元、37.33億元、32.27億元，凈利潤分別為1.72億元、2.12億元、0.60億元。
2015年-2017年，珠江啤酒的營業(yè)收入分別為35.17億元、35.43億元、37.64億元，凈利潤分別為0.84億元、1.14億元、1.85億元。
十幾年，原地踏步。臉疼嗎？
這十幾年的時間，華潤雪花拿下中國啤酒老大的位子，青島啤酒（600600.SH）營收翻倍、凈利潤增長兩倍，百威英博和嘉士伯完成在中國市場的布局，順利躋身五強……
早些年，珠江啤酒是當(dāng)之無愧的華南王，就連攻城略地的華潤雪花，到了華南也要讓其三分，最后只能用收購來的金威與之抗衡。
現(xiàn)如今，啤酒界只知五強爭霸，而不知華南王。大家都把珠江啤酒當(dāng)做百威英博的小弟，或者是，一顆棋子。
早在珠江啤酒上市前，英特布魯就是其二股東，持股25%左右。后來隨著世界啤酒市場大并購，英特布魯?shù)任寰揞^組成新了百威英博，珠江啤酒也劃分至百威英博麾下。
2017年初，百威英博增持珠江啤酒至持股29.99%。
雖然珠江啤酒2017年獲得1.85億凈利潤，但如果扣除8000多萬補助以及過億的募集資金理財收益，實際上沒剩下多少。
就連公司3400萬元的扣非凈利潤，也有相當(dāng)一部分是旗下“啤酒地產(chǎn)”業(yè)務(wù)的貢獻，和公司啤酒主營業(yè)務(wù)的關(guān)系不大。
值得一提的是，2017年珠江啤酒的主營業(yè)務(wù)毛利率下滑至37.99%，2年下滑3個百分點，且公司的銷售費用和管理費用增長幅度較大。
也就是說，就算是這樣的業(yè)績，珠江啤酒也很難維持。
結(jié)構(gòu)性困境
如果重來一次，珠江啤酒不知道能否抵制巨頭的裹挾，選擇固守華南市場，而不是分兵北上河北和湖南。
早些年，華潤啤酒（00291.HK）將資本的力量運用到極致，在全國范圍內(nèi)大肆收購、建廠，這一風(fēng)氣甚至帶動了整合行業(yè)，隨后老牌巨頭青島啤酒和燕京啤酒等也爭相加入。
隨著啤酒行業(yè)調(diào)整，規(guī)模增長的原始沖動，被以效率謀利潤的現(xiàn)實壓制。近年青島啤酒和燕京啤酒（000729.SZ）都在退守自己的大本營，而珠江啤酒卻在這個時候，選擇逆勢擴張。
除了2010年上市后在河北設(shè)立的20萬噸產(chǎn)能，珠江啤酒又在湖南下重注。2015年5月，珠江啤酒在湖南湘潭投資的20萬噸啤酒項目正式投產(chǎn)。
但是，這些省外業(yè)務(wù)，如今已成為珠江啤酒最大的負擔(dān)。
2017年，河北珠江啤酒營業(yè)收入1.02億元，虧損3095.35萬元，湖南珠江啤酒營業(yè)收入8843.31萬元，虧損3234.84萬元。
2016年，這兩家子公司的虧損合計達到7300萬元。
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