人們常常高估未來兩年的變化，而低估未來十年的變革。6月8日，諾亞財富第八屆私募股權高峰論壇，邀請到中國PE/VC行業(yè)大佬和最具創(chuàng)業(yè)精神的企業(yè)家代表，分享他們看好的、值得投資的“大趨勢”。為活動致開場辭的是歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人、董事長兼CEO殷哲先生。
作為最早一批向高凈值客戶提供私募股權投資機會的市場化運營私募母基金，歌斐已經(jīng)陪伴客戶走過多年。面對如今金融市場的瞬息萬變和波瀾迭起，殷哲在資產(chǎn)配置和投資上有哪些新的思考和我們分享？
演講人 | 殷哲（歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人、董事長兼CEO）
投資的本質(zhì)即認知變現(xiàn)，投資很難賺到你不相信的那份錢。
相信大多數(shù)人都知道谷歌、亞馬遜、蘋果、騰訊、阿里這些明星公司的產(chǎn)品和商業(yè)模式，對他們的創(chuàng)始人也都并不陌生。如果我們把這幾只股票過去幾年的收益做一個統(tǒng)計，就會發(fā)現(xiàn)過去三年他們的年化平均回報高達百分之好幾十。
但是真正去投資他們的人，則少之又少。
從知道到相信，從相信到投資，這其中的差距依然很大。有相信才有選擇，當我們的認知無限逼近真相的時候，就會成功，這也是諾亞和歌斐長期堅持舉辦投資者峰會的原因。
PE給了我們陪伴偉大公司成長的機會
PE投資是一個通道，給了我們一個陪伴下一個蘋果、下一個谷歌、下一個BAT成長的機會。
最近中美貿(mào)易戰(zhàn)還在繼續(xù)，表面上看上去像是中美之間發(fā)生了貿(mào)易摩擦，但是背后其實是代表中國站上了一個新的歷史舞臺，尤其是技術爭奪方面。
在科技創(chuàng)業(yè)者的心中，過去硅谷是當之無愧的領先者，很多創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的想法，都誕生于硅谷。
但是現(xiàn)在我們看到全球的創(chuàng)新基地或者說風險投資基金已經(jīng)開始逐漸從硅谷一極獨大轉(zhuǎn)向多極化的發(fā)展，尤其是中國力量的崛起。
回頭看中國企業(yè)的基本面，我們會有一個非常重要的發(fā)現(xiàn)。過去這幾年，無論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)，在技術研發(fā)上投入的經(jīng)費，從過去12%提升到現(xiàn)在的75%。
在美國，研發(fā)投入一直都是非常重的，中國也正在擺脫了過去的粗放式發(fā)展，到了新的發(fā)展時期。從這個角度來說，我們中美之間的差異將會變得越來越小，這是我們所看到的好現(xiàn)象。
中國的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，從某種意義上也推動了中國風投市場的發(fā)展，而中國風投市場的發(fā)展，從長期角度上來看，推動了中國新經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展。
相比美國，中國的優(yōu)勢在哪里？
1、中國存量經(jīng)濟龐大。
過去我們觀察到企業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)了兩個信號變化，一個是傳統(tǒng)企業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展，另一個是以阿里騰訊為代表的中國企業(yè)，開始逐漸進入全球最大規(guī)模市值的TOP公司行列里面，整個中國新經(jīng)濟發(fā)展的延展性依然很大。
2、海量數(shù)據(jù)。
我們占據(jù)了全球五分之一的人口數(shù)量，人和人之間的連接和交流，就變成了一個巨大的數(shù)據(jù)源，而數(shù)據(jù)是人工智能和云計算的基礎。
3、更好的科技落地環(huán)境。
當我們打開手機上的APP，我們可以足不出戶地享受科技生活帶來的便利。在過去多年中，通過互聯(lián)網(wǎng)，人和人之間的交流效率變得越來越高，在這個過程中讓每個人的生活習慣、消費習慣也發(fā)生了變化。
但是也有不好的方面，我們的生活越來越方便了，可能會帶來安全的隱患，但是這又會促進新的方面，出現(xiàn)新的技術來解決現(xiàn)有的問題。
這是個不斷循環(huán)向上的過程。
資產(chǎn)管理的本質(zhì)是給客戶帶來回報
資產(chǎn)管理的本質(zhì)是什么？你能不能給客戶帶來好的業(yè)績，如果沒有，客戶就會離開。如何創(chuàng)造好績效？就是靠投資能力來創(chuàng)造。
對諾亞和歌斐來說，不斷提升投資能力，是我們持續(xù)在做的事。
歌斐資產(chǎn)從最開始，就不遺余力地選擇和推動市場上那些優(yōu)秀的基金管理人，給我們投資者帶來好的風險投資和PE投資機會。
其實剛開始真的非常辛苦，因為大部分客戶其實是不太理解私募股權市場的，經(jīng)歷過很多起起伏伏之后，非常幸運的是，通過我們的實踐最終向客戶證明，私募股權確實極具投資價值。
在過去幾年中，諾亞財富和歌斐資產(chǎn)相繼發(fā)行過包括紅杉、高瓴、IDG、華興、基石、君聯(lián)、中影、華人文化、阿里影業(yè)、嘉御基金在內(nèi)的行業(yè)50多家優(yōu)秀私募股權管理公司的精選產(chǎn)品，被投公司累計70余家成功上市。
中國的資管行業(yè)還處在非常早期的階段
從規(guī)模上來看，從2004年到2017年，中國資管行業(yè)的規(guī)模增長了50倍。即便如此，我們依然認為中國的資管行業(yè)還處在一個非常早期的階段。
1、私募股權基金的募資將會越來越難。
國家資本和政府基金的活躍流入將會下降，未來募集資金的規(guī)模將會減少。從2018年第一季度的數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)私募股權募集基金規(guī)模同比下降四分之三，數(shù)量同比下降二分之一。這其中一部分也是受到最近資管新規(guī)的影響。
2、投資快，退出慢。
我們把過去投過的私募基金數(shù)據(jù)做了一個分析，發(fā)現(xiàn)中國的子基金一年兩年就投完了，但是退出又要有七八年，這個時候整個資金的周轉(zhuǎn)就會慢下來，也是制約中國私募股權發(fā)展的重要因素。
那么我們怎么因勢去尋找新的投資機會？這是歌斐正在做的事情—S基金，PE的二級市場策略。
這個概念對于國內(nèi)來說還比較陌生，恰恰在海外是一個非常重要的私募股權配置策略。
S基金簡單來說，好比是賽馬。傳統(tǒng)的PE投資就是賽馬剛開始跑的時候就開始投資。那么S基金是指，馬跑到一半的時候開始投資。這個時候我們投的，基本上是已經(jīng)成立的PE基金，也就是他的投資組合基本已經(jīng)搭建好了。
S基金的優(yōu)勢在于哪里？主要有四個：
1、縮短投資周期
2、減低盲池風險
3、費用更加優(yōu)化
4、更加著眼于未來
做好S基金是非常不容易的，我們過去做了5年，從對標基金，到持續(xù)跟蹤，再到創(chuàng)設多種退出方案，為GP和投資者創(chuàng)造了更多的價值，也推動了私募股權市場的流動性和活躍性。
歌斐資產(chǎn)的投資策略
歌斐也不是每個行業(yè)都做，從策略上，我們重點關注這三個領域：
1、消費升級
從未來來說，我們看到2030年，亞洲新興市場中產(chǎn)階級的人數(shù)將占到全球總量的60%，尤其是以中國為代表的中產(chǎn)階級。
中國14億人口，經(jīng)歷過過去物質(zhì)相對短缺的一個時期，現(xiàn)在在物質(zhì)相對豐富的情況下，未來的消費將會越來越多樣化，消費需求也將從物質(zhì)的品質(zhì)提升，轉(zhuǎn)向精神層次的滿足。
什么叫物質(zhì)需求的精神化？我們現(xiàn)在買東西，不僅僅是要去關注它的價格，更關注它的品牌故事和品牌內(nèi)涵。這是和過去日本韓國一模一樣的發(fā)展路徑，品牌強大是品質(zhì)強大的必然之路，也是消費升級的重要過程。
第二，關注不同代際間的消費者特征。因為中國人口特別多，消費者畫像也比較細分。過去我們把年齡作為一個重要標準，有70后、80后和90后，現(xiàn)在我們還要對不同價值觀、世界觀的消費人群進行分析。
在新的消費升級的過程中，我們看到很多跨界創(chuàng)業(yè)者非常引人注目，比如一條生活館，把內(nèi)容、電商做跨界，還有我們的雷布斯，把家居和手機做跨界，這樣的品牌我們認為未來是非常有價值的。
第三、知識付費。喜馬拉雅、得到等等，已經(jīng)培養(yǎng)了大批為知識付費的用戶習慣。
2、醫(yī)療健康
人口老齡化不可逆轉(zhuǎn)，并且是將要持續(xù)30年以上的大趨勢。
現(xiàn)在的醫(yī)療行業(yè)正在經(jīng)歷前所未有的大變革，行業(yè)里面誕生了很多投資機會。因此我們認為這個時候的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，可能是“最具爆發(fā)力的穩(wěn)健產(chǎn)業(yè)”，同時也是我們過去幾年投資的重點領域。
3、科技驅(qū)動
這里我想重點聊一聊金融科技（Fintech）。中國的金融科技越來越成為全球資本市場的焦點。中國整個金融體系，正在從以銀行為主導的金融體系，逐漸變成多元化、多產(chǎn)業(yè)的金融體系，科技本身在金融領域內(nèi)的應用也變得越來越普遍。
金融和科技的結(jié)合主要體現(xiàn)在四個方面，就是A、B、C、D，分別是AI、Block chain、Cloud Computing、Data。我們在過去幾年中圍繞這四個領域，尋找和傳統(tǒng)金融機構(gòu)結(jié)合的投資機會。
上市不是PE投資的終點
如果大家關注二級市場的話應該能夠感受到，今年上半年的市場波動真正意義上讓大家對價值投資有所感受。
但是大家可能不了解，一級市場其實更遵循價值投資的法則。
在一級市場，如果你要賺短期的錢，一定賺不到。很多投資者把上市作為PE投資z終點，這是非常錯誤的看法。
如果我們看不到這些企業(yè)未來的發(fā)展趨勢，如果這個企業(yè)在上市之后不能夠保持持續(xù)的增長，那么這個企業(yè)從一開始就是不值得投資的。我們必須用更加長遠的眼光，來判斷當下這家企業(yè)是否值得投資。另一方面，如果你聚焦價值投資，回報依然會給我們帶來很大的驚喜。
希望在這樣復雜的投資環(huán)境下，歌斐資產(chǎn)依然能夠為大家創(chuàng)造長期穩(wěn)健的回報。
謝謝。
*本文根據(jù)殷哲在6月8日諾亞財富私募股權高峰論壇上的演講整理而成，更多嘉賓的精彩觀點，請關注諾亞財富官微的后續(xù)報道。
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