作為資深“樂(lè)視玩家”的韜蘊(yùn)資本，在接盤(pán)易到之后，似乎一直處于風(fēng)口浪尖。5月25日，韜蘊(yùn)資本再被爆出未能完全按照借款協(xié)議約定足額支付某基金第一年的利息。也許這一次的公司債違約潮，已經(jīng)開(kāi)始波及股權(quán)私募，而作為資深“資本玩咖”的韜蘊(yùn)資本，更是未能幸免。
因?yàn)?ldquo;幫助”樂(lè)視“接盤(pán)”易到而廣為人知的韜蘊(yùn)資本，最近又火了一次。有媒體5月25日爆料稱(chēng)，小村資本旗下管理的一只涉及黑龍江省完達(dá)山乳業(yè)股份有限公司(下稱(chēng)“完達(dá)山乳業(yè)”)PRE-IPO的“固定收益類(lèi)”基金，近日向投資者發(fā)出了延期付息公告。
而這只基金的借款人即為韜蘊(yùn)資本，這次涉及到的延期兌付的基金共有4只。自從樂(lè)視之后，韜蘊(yùn)資本似乎一下子的就進(jìn)入了公眾的視野之內(nèi)。而作為韜蘊(yùn)資本的80后掌舵人溫曉東，更是被調(diào)查出，其不僅是韜蘊(yùn)資本現(xiàn)在的法人代表，還是藍(lán)巨投資的創(chuàng)始合伙人兼總裁（韜蘊(yùn)資本對(duì)藍(lán)巨投資控股），并通過(guò)一家香港公司控制了韓國(guó)上市公司TWG。
如此一家背景深厚的私募基金，涉及10億基金的延期付息是如何發(fā)生的？
基金延期付息
據(jù)媒體獲悉5月25日，一份落款為“上海小村幻熊資產(chǎn)管理有限公司”和“上海鉅澎資產(chǎn)管理有限公司”發(fā)出時(shí)間為2018年5月18日的公告稱(chēng)：由于借款人韜蘊(yùn)資本集團(tuán)有限公司(下稱(chēng)“韜蘊(yùn)資本”)未能完全按照借款協(xié)議約定足額支付本基金第一年的利息。根據(jù)與韜蘊(yùn)資本以及相關(guān)主體的溝通，韜蘊(yùn)資本預(yù)計(jì)遲延60個(gè)工作日支付本基金每期基金第一年的利息。
所涉基金的名字為“澎和光穩(wěn)贏優(yōu)先私募投資系列基金”。公告中還同時(shí)顯示，此次延期付息的基金產(chǎn)品包括鉅澎和光穩(wěn)贏優(yōu)先私募投資(下稱(chēng)“和光穩(wěn)贏”)1號(hào)至4號(hào)基金。
公告中同時(shí)顯示，這4只基金由小村幻熊作為基金管理人，鉅澎資產(chǎn)作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，借款人為韜蘊(yùn)資本。
而媒體獲取的即為一份募集賬戶為其中“2號(hào)基金”的銷(xiāo)售材料，投資人稱(chēng)，該P(yáng)PT材料系鉅澎資產(chǎn)當(dāng)時(shí)在銷(xiāo)售該基金產(chǎn)品的路演材料，該份材料以及隨附的“問(wèn)題和解答”材料，有趣的是，均沒(méi)有提到韜蘊(yùn)資本。但這個(gè)“2號(hào)基金”在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站并沒(méi)有備案，其余三只光穩(wěn)贏基金都有備案信息。
該份材料的基金要素頁(yè)面顯示，該基金為“契約型”基金，產(chǎn)品首期5億元，預(yù)計(jì)總規(guī)模10億元。投資期限2年，100萬(wàn)起認(rèn)購(gòu)。托管機(jī)構(gòu)為上海銀行。
也就是說(shuō)，這份契約型基金的額度為10億元，借款為“X資本”，X資本隨后還會(huì)以15億融資金額向完達(dá)山乳業(yè)PRE-IPO輪增資。而該契約型基金獲得15億股權(quán)質(zhì)押。
一位不具名的投資人士這樣向媒體稱(chēng)“銷(xiāo)售方介紹這個(gè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的時(shí)候，這個(gè)基金募10個(gè)億，首期是5個(gè)億，再加上韜蘊(yùn)資本追加5個(gè)億，一起投到一個(gè)SPC(Special Purpose Company，特殊目的公司)載體，這樣完成一個(gè)PRE-IPO輪的投資。”
“雖然書(shū)面材料里沒(méi)有說(shuō)完達(dá)山，都用W乳業(yè)和WDS乳業(yè)代替，但其實(shí)他們?cè)阡N(xiāo)售時(shí)就跟我們明確講了這是黑龍江完達(dá)山乳業(yè)的PRE-IPO項(xiàng)目。”一位匿名投資者這樣對(duì)媒體說(shuō)道。
有趣的是，資料顯示，完達(dá)山乳業(yè)曾于2003年4月完成A股IPO過(guò)會(huì)，但由于人事變動(dòng)，最終并沒(méi)能成功上市。而完達(dá)山乳業(yè)2017年P(guān)RE-IPO融資階段，投資機(jī)構(gòu)要入股完達(dá)山，都是要排隊(duì)和互相PK的。“但奇怪的是，完達(dá)山卻不讓做盡職調(diào)查。我們?nèi)贤ǖ臅r(shí)候，華融資產(chǎn)、東方資產(chǎn)都有意投資，但都因?yàn)楸M調(diào)不成而最終放棄。”一位想要投資完達(dá)山的投資者這樣表示。
X資本即為韜蘊(yùn)資本？
或許因?yàn)楸O(jiān)管的日趨從嚴(yán)，這只基金在路演材料的收益部分，刻意回避了利息率等“剛兌”字眼，而是使用了“業(yè)績(jī)比較標(biāo)準(zhǔn)”等字眼。
一位信托人士解釋稱(chēng)，“這個(gè)產(chǎn)品底層標(biāo)的其實(shí)是一個(gè)股權(quán)投資，但是以‘固定+浮動(dòng)’的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品形式出現(xiàn)，以固定收益為主，其本質(zhì)還是一個(gè)委托貸款。這種產(chǎn)品形式在業(yè)內(nèi)很常見(jiàn)。綜合延遲付息公告和這一份路演材料來(lái)看，以我的理解，這個(gè)基金產(chǎn)品對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，是認(rèn)購(gòu)了小村幻熊的私募基金份額，這個(gè)私募基金募集成立以后，以該私募基金產(chǎn)品通過(guò)銀行來(lái)做委托貸款給韜蘊(yùn)資本過(guò)橋。小村資本是基金管理人，韜蘊(yùn)資本是實(shí)際借款人。至于其中小村幻熊和韜蘊(yùn)資本怎么合作，從路演材料里看不出來(lái)。”
事實(shí)上，現(xiàn)在這種委托貸款的產(chǎn)品已經(jīng)被全線叫停，因?yàn)楸O(jiān)管不希望私募基金再干銀行和信托的業(yè)務(wù)。資管新規(guī)中也明確，須實(shí)行穿透式監(jiān)管，對(duì)于多層嵌套資產(chǎn)管理產(chǎn)品，向上識(shí)別產(chǎn)品的最終投資者，向下識(shí)別產(chǎn)品的底層資產(chǎn)(公募證券投資基金除外)。
上文中已經(jīng)提到，這4只基金中，僅有2號(hào)產(chǎn)品的備案信息并未在中國(guó)基金業(yè)備案，其余三只都有備案，但并未涉及到借款人的事項(xiàng)。據(jù)接近韜蘊(yùn)資本的市場(chǎng)人士稱(chēng)“2號(hào)基金為什么沒(méi)有備案，因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)品為私募產(chǎn)品，不便解釋過(guò)多”。
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