幾天后，趣店(QD)就要在紐交所(NYSE)上市了。
趣店在向SEC遞交的文件中稱，它是“中國最大的在線小額現(xiàn)金貸款平臺”。市值也非常驚人，根據(jù)他們的發(fā)行計(jì)劃，市值可達(dá)69億美元，遠(yuǎn)超同類公司宜人貸和信而富。
我們深挖趣店的IPO文件發(fā)現(xiàn)，這家公司目前所有的利潤都因?yàn)槲浵伣鸱椭Ц秾毜姆龀�。千鈞系于一發(fā)，未來這種扶持一旦切斷，對于這家“最大的平臺”而言，或許就是滅頂之災(zāi)。
而更有未經(jīng)證實(shí)的市場消息指出，在上市之后，支付寶很可能退出趣店。
種種證據(jù)都表明，這家公司至今和校園貸撇不清關(guān)系，而對于阿里這種目前身負(fù)螞蟻金服上市重任的股東而言，沒有理由去沾染這種法律和政策風(fēng)險。
所以，阿里的退出或許并非只是謠言。
一個阿里的附屬品
可以斷言的是，趣店目前的收入完完全全依賴阿里，而阿里對它的扶持看上去就是無條件，甚至是不合情理，也難以相信這種扶持是可持續(xù)的。
1，流量完全來自阿里
趣店集團(tuán)的前身趣分期成立于2014年3月，起家就是向在校大學(xué)生消費(fèi)提供金融服務(wù)——只要在平臺上實(shí)名注冊，通過驗(yàn)證后即可獲得信用額度，從而在趣分期自營的電商平臺上分期購物或是直接取現(xiàn)借款。
趣分期當(dāng)時發(fā)展的確是迅猛，在當(dāng)年七八月份，雇傭大量地推人員進(jìn)行地毯式推廣，從全國10個城市擴(kuò)張到300個城市。
根據(jù)Pingwest在2016年11月的一篇報(bào)道中揭露，趣分期派地推人員深入到學(xué)生寢室，面簽一個用戶能拿到10元簽單費(fèi)，而說服一個新用戶注冊就有50～70元的推廣費(fèi)，而一些地推人員一天可以拿5000元的提成，“這種明顯不正常的獎金激勵所產(chǎn)生的巨額推廣支出，買單的自然是它們背后的投資方”，有報(bào)道指出。
而CEO羅敏在接受其它媒體采訪時表示，趣分期遵循的是“先執(zhí)行，快速擴(kuò)張，再快速糾錯”的模式。
但網(wǎng)絡(luò)校園貸有種種不合情理之處，終于在2016年3矛盾集中爆發(fā)。
2016年3月9日，一位21歲的河南學(xué)生因欠下其它網(wǎng)貸平臺本金加利息60萬元無法償還，在青島跳樓自殺。除此之外，校園貸還爆出要求女學(xué)生以裸照為抵押，遭到威脅。。到了4月，銀監(jiān)會就聯(lián)合教育部發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)校園不良網(wǎng)絡(luò)貸款風(fēng)險防范和教育引導(dǎo)工作的通知》，在種種條款之下，趣分期等從事校園貸的公司實(shí)際上在學(xué)校已經(jīng)不再有市場空間。
幸運(yùn)的是，2015年9月趣分期就找到了它重要的金主——螞蟻金服D輪向他們2億美元，并開放支付寶、芝麻信用與他們合作。此后，支付寶不僅在界面上提供趣分期入口，也向他們開放信用體系的接口。
正如現(xiàn)在所見，在支付寶的“第三方提供服務(wù)”入口，趣店以”來分期“占有了一席，與“滴滴出行”、“天貓”這些阿里的重要業(yè)務(wù)一起，向支付寶的接近5億用戶提供服務(wù)。
圖：來分期入口截圖
趣店在IPO文件中承認(rèn)，“我們通過支付寶用戶界面上的不同渠道來獲取主要用戶”，文件指出，“我們通過支付寶用戶界面上的’公共服務(wù)’推廣產(chǎn)品和活動，這個渠道是免費(fèi)的，而且對第三方開放。從2016年以來，我們就能夠獲得主要的活躍借款人，尤其是重復(fù)借款的用戶“
文件中“這種渠道是免費(fèi)，而且是對廣大第三方開放”的說法毫無疑問是在混淆視聽，目前與“來分期”并列的是“天貓”、“OFO”、“優(yōu)酷”、“滴滴出行”，天貓和阿里的關(guān)系不必贅述，阿里是“滴滴”和“OFO”這些公司的重要股東，絕非無條件向第三方開放。
在IPO文件中，趣店沒有標(biāo)明具體有多少流量來自于支付寶，但是他們承認(rèn)“絕大部分”，而根據(jù)市場消息指，這些流量100%來自支付寶，而我們從以下幾個側(cè)面也印證，趣店在其它任何渠道都沒有投入精力和費(fèi)用去推廣。
2，阿里只是第五大股東
雖然阿里無條件的付出，占股卻非常少，根據(jù)IPO文件，阿里通過一家名為“上海云鑫創(chuàng)業(yè)投資有限公司”，在趣店中占股12.5%。
阿里在趣店的股東排名中第五，在前面還有創(chuàng)始人羅敏等4家持股人，上海云鑫創(chuàng)業(yè)投資有限公司是螞蟻金服全資子公司，排名第五。
相比之下，在同為互聯(lián)網(wǎng)金融公司中，阿里在眾安在線中占股19.90%，是第一大股東，而同時為這家公司貢獻(xiàn)流量的還有騰訊、平安等公司。
在這種情款下，我們就要看趣店到底給阿里帶來了什么?
3，向阿里貢獻(xiàn)極少收入
至少從收入層面，趣店貢獻(xiàn)得很少。種種數(shù)據(jù)表明，在2017年，趣店向阿里繳納因?yàn)橹Ц�、風(fēng)控和獲取用戶的費(fèi)用，不超過利潤的7.5%，相比之下，騰訊為微眾銀行導(dǎo)流，收入?yún)s可觀得多，利潤分成達(dá)到50%。
“騰訊作為戰(zhàn)略投資者，持有微眾銀行30%股份，而公開資料顯示微眾銀行的主要借貸業(yè)務(wù)來自微信和QQ端的導(dǎo)流，但騰訊在微眾銀行的利潤分成比例接近50%”——在Pingwest的報(bào)道中指。
在招股說明書中，趣店表明，他們的一項(xiàng)支出“銷售和市場費(fèi)用”主要包括要付給“螞蟻金融的費(fèi)用”和“品牌建設(shè)費(fèi)用”，此外，還包括員工的“薪水和福利以及提成”。
而報(bào)表表明，這項(xiàng)支出占總收入的20.4%～8.2%，在2016年6月30日為止之前的6個月時間里，這項(xiàng)支出占比20.4%，在2017年這個時間點(diǎn)之前的6個月時間里，支出占比8.2%。
值得注意的是，這個8.2%的比例還包括支付給市場部門員工的薪水以及品牌建設(shè)費(fèi)用其它兩項(xiàng)。
而根據(jù)趣店在報(bào)表后注釋中的細(xì)節(jié)表明，他們支付給阿里的費(fèi)用包括四項(xiàng)：給支付寶的“支付處理費(fèi)用”、給芝麻信用的“信息分析費(fèi)用”、以及分別給芝麻信用和支付寶的“用戶獲取費(fèi)用”。
以2017年6月30日為例，之前6個月時間內(nèi)支付的幾項(xiàng)費(fèi)用相應(yīng)地為740萬美元、170萬美元和220萬美元、890萬美元，合計(jì)2020萬美元，稅后凈收入即利潤為14362.3萬美元，也就是說，阿里在這個時間段分得的收入絕對低于利潤的14%，在總收入27040.2中分得比例為7.5%。
從另一個側(cè)面也證明了趣店的低成本也是完全依賴于阿里，Pingwest在幾天前的報(bào)道中指出，趣店的新進(jìn)用戶獲取成本在20元左右。
在用戶獲取成本中，趣店在IPO文件中列出的為支付給支付寶和芝麻信用的兩筆“用戶獲取費(fèi)用”，而在2017年6月30日之前的半年時間里，趣店支付的這筆費(fèi)用為1110萬美元，而這段時間新進(jìn)用戶為335.3萬個，平均每個成本為3.31美元左右。
比如，信而富CEO王征宇在接收媒體采訪時就透露，信而富的獲客成本平均在17美元，這已經(jīng)是一個比較低的數(shù)字。
相比之下，因?yàn)橛邪⒗镞@座靠山，趣店的新用戶獲取成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場水平。
4，除阿里之外，趣店沒有其它任何用戶獲取渠道
Pingwest在報(bào)道中指出，“至遞交招股書時，趣店市場部門在市場渠道擴(kuò)展、品牌廣告、獲客方面幾乎沒有任何成本投入，連來分期和趣店兩個App都未在應(yīng)用商店做任何投放;其商務(wù)合作人員的大部分工作，只是與螞蟻金服方面對接。不僅如此，CEO羅敏本人甚至對支付寶之外的借款人渠道完全不感興趣，唯一算得上大規(guī)模的市場推廣，是群發(fā)廣告短信。”
而從財(cái)報(bào)上也能夠看出這種對趣店對支付寶這種完全的依賴。
在招股書中，趣店說他們的“銷售和市場支出”這一項(xiàng)包括市場營銷人員員工工資福利以及支付給阿里的費(fèi)用，仍然以2017年6月這個時間點(diǎn)為例，雖然經(jīng)我們計(jì)算，趣店支付給阿里的費(fèi)用為1110萬美元，而這段時間，“銷售和市場”這項(xiàng)總支出為1114.5萬美元，也就是說包括人力等其它費(fèi)用，六個月內(nèi)支付了4.5萬美元。
在與支付寶達(dá)成合作之前，實(shí)際上趣店這項(xiàng)費(fèi)用是非常高昂的。
以年為單位計(jì)算，2014年與支付寶達(dá)成合作之前，這一項(xiàng)“銷售和市場”費(fèi)用在收入中占比192%，2015年占比82%，到了2016年占比12.6%，而和支付寶達(dá)成合作的時間恰好在2015年年底。
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