（全景圖片）
10月16日，貴州茅臺(tái)（600519）再創(chuàng)歷史新高，盤(pán)中觸及高點(diǎn)566.66，總市值超過(guò)7000億人民幣。如果從2015年10月16日的200.74元/股開(kāi)始計(jì)算，貴州茅臺(tái)這只大牛股已經(jīng)保持了兩年的上漲態(tài)勢(shì)，漲幅達(dá)到181%，而同一時(shí)期的上證指數(shù)卻由3391點(diǎn)下跌至今天的3372點(diǎn)，基本持平。
在如此強(qiáng)勢(shì)的增長(zhǎng)之下，不免令投資者開(kāi)始暢想茅臺(tái)能否超越百威英博（BUD）。
公開(kāi)資料顯示，百威英博，全稱(chēng)為安海斯·布希·英博，脫胎于三家大型釀酒廠的合并，他們是比利時(shí)的英博集團(tuán)Interbrew，美國(guó)的安海斯·布希公司Anheuser-Bucsh（即百威品牌擁有者），巴西的AmBev。百威英博總部位于比利時(shí)魯汶，系全球首屈一指的啤酒制造、銷(xiāo)售企業(yè)。旗下有超過(guò)500個(gè)啤酒品牌，包括百威、科羅納、貝殼、哈爾濱等，銷(xiāo)往全球150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
如果深入研究茅臺(tái)與百威英博兩家公司，可以看到很多有趣的現(xiàn)象。在市值上，茅臺(tái)10月16日最高市值曾達(dá)到7000億人民幣，約1058億美元，已經(jīng)超越了另一酒業(yè)巨頭帝亞吉?dú)W（DEO），但營(yíng)收卻僅為它的40%。百威英博市值則為2122.65億美元，是茅臺(tái)的一倍。在營(yíng)業(yè)收入上，茅臺(tái)半年報(bào)營(yíng)收為241.90億元人民幣，約36.57億美元，百威英博為177.04億美元。雖然茅臺(tái)的營(yíng)收僅為百威英博的20.65%，但其接近90%的毛利率卻是百威英博難以望其項(xiàng)背的。
在產(chǎn)品上，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)茅臺(tái)只生產(chǎn)兩種酒，茅臺(tái)酒與系列酒。茅臺(tái)酒包含了飛天茅臺(tái)、五星茅臺(tái)等烈酒，主要的營(yíng)業(yè)收入也來(lái)自這些烈酒。另外的系列酒則包括了葡萄酒與其他果酒，但這部分只占到其營(yíng)收的10.54%。百威英博則擁有眾多的啤酒品牌，相對(duì)于茅臺(tái)較為單一的產(chǎn)品，百威英博則有著更廣闊的消費(fèi)人群。
因?yàn)槿M(fèi)的影響，茅臺(tái)股價(jià)一度下挫，但很快茅臺(tái)就走出了三公消費(fèi)的陰影，這部分的消費(fèi)由過(guò)去的30%降至1%，在眾多白酒廠家中率先突圍。但茅臺(tái)的主力消費(fèi)人群并沒(méi)有太大的改變，茅臺(tái)集團(tuán)總經(jīng)理李保芳認(rèn)為，茅臺(tái)酒的主要消費(fèi)群體為全國(guó)1.09億中產(chǎn)階層，今后，茅臺(tái)醬香系列酒的主要消費(fèi)群體也將定位在小康人群。
而百威英博主要產(chǎn)品為啤酒，消費(fèi)人群上至老年人，下至年輕人，并且不乏女性消費(fèi)者。啤酒的售價(jià)比較低，每個(gè)人都能消費(fèi)得起，而茅臺(tái)酒售價(jià)較高，一瓶500毫升的43度迎賓酒售價(jià)為99元人民幣，53度的飛天酒更是達(dá)到1299元。因此，在銷(xiāo)量上茅臺(tái)不僅趕不上百威英博，也超不過(guò)帝亞吉?dú)W，卻憑借超高的毛利率笑傲酒行業(yè)。
白酒的制作過(guò)程比較長(zhǎng)，一瓶茅臺(tái)酒的制作周期至少要5年時(shí)間，因此常常出現(xiàn)供不應(yīng)求的場(chǎng)面，甚至催生了不少“炒酒族”。較長(zhǎng)的制作周期也令茅臺(tái)很難隨著市場(chǎng)的變化而靈活調(diào)整生產(chǎn)數(shù)量。如果無(wú)法很好地解決茅臺(tái)酒的供給問(wèn)題，茅臺(tái)的營(yíng)收也會(huì)受到制約，畢竟啤酒的生產(chǎn)周期只有一個(gè)星期左右。
在銷(xiāo)售渠道上，茅臺(tái)有三種模式，第一種為傳統(tǒng)的經(jīng)銷(xiāo)商模式，即茅臺(tái)酒廠——經(jīng)銷(xiāo)商——零售商——消費(fèi)者。在市場(chǎng)供不應(yīng)求的情況下，經(jīng)銷(xiāo)商很容易囤積居奇，擅自漲價(jià)。2017年，茅臺(tái)已經(jīng)兩次對(duì)違反規(guī)定的經(jīng)銷(xiāo)商做出處罰，有的還直接終止了合作。為了拓寬銷(xiāo)售渠道，茅臺(tái)開(kāi)設(shè)了網(wǎng)上商城與直營(yíng)店。另外，茅臺(tái)有2770個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商，其中2681個(gè)為國(guó)內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商，這直接導(dǎo)致了茅臺(tái)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的過(guò)度依賴(lài)，國(guó)內(nèi)營(yíng)收占比為96.52%。雖然近幾年茅臺(tái)在積極向外擴(kuò)張，也謀求進(jìn)入國(guó)外的酒吧，但是效果至今沒(méi)有太明顯。3.48%的海外營(yíng)收占比與茅臺(tái)的目標(biāo)10%相去甚遠(yuǎn)。
百威英博則不同，啤酒作為一種快消類(lèi)商品，制作工藝早已標(biāo)準(zhǔn)化，在全球設(shè)有多個(gè)生產(chǎn)廠家，其產(chǎn)品在150個(gè)國(guó)家和地區(qū)銷(xiāo)售，沒(méi)有任何地區(qū)銷(xiāo)售收入占到總收入的40%以上，沒(méi)有對(duì)某個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)度依賴(lài)，其中中國(guó)區(qū)就有哈爾濱啤酒、雪津啤酒等品牌。
雖然在對(duì)比之后，茅臺(tái)與百威英博還有一定的差距，但是隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)向前發(fā)展，中產(chǎn)階層不斷壯大，消費(fèi)升級(jí)的進(jìn)程也會(huì)加快，意味著茅臺(tái)酒的消費(fèi)群體在增多，在巨大消費(fèi)潛力釋放之后，茅臺(tái)未來(lái)會(huì)發(fā)展成一家什么樣的企業(yè)，只能讓市場(chǎng)給我們答案。（經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 覃宏昌/文）
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