因戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型存在不確定性，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普將萬(wàn)達(dá)商業(yè)評(píng)級(jí)下調(diào)至“BB”，子公司評(píng)級(jí)下調(diào)至“BB-”；展望負(fù)面
標(biāo)普認(rèn)為，萬(wàn)達(dá)商業(yè)突然出人意料地改變戰(zhàn)略方向，出售旗下大部分地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)和全部酒店資產(chǎn)，令公司未來(lái)面臨不確定性。
標(biāo)普認(rèn)為，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)依然保持著較高的投資偏好。
標(biāo)普在報(bào)告中稱，盡管萬(wàn)達(dá)商業(yè)出售資產(chǎn)能夠削減公司債務(wù)，但此舉也將削弱公司的市場(chǎng)地位，并會(huì)降低地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
基于此，標(biāo)普將萬(wàn)達(dá)商業(yè)的長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)從“BBB-”下調(diào)至“BB”，同時(shí)將其全資子公司萬(wàn)達(dá)香港的長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)從“BB+”下調(diào)至“BB-”。標(biāo)普同時(shí)將上述評(píng)級(jí)移出負(fù)面信用觀察名單。
·萬(wàn)達(dá)商業(yè)未來(lái)12個(gè)月的評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，反映出公司面臨更高的融資風(fēng)險(xiǎn)，以及在A股上市的時(shí)間缺乏可預(yù)見(jiàn)性，導(dǎo)致信息風(fēng)險(xiǎn)上升。
以下為報(bào)告全文：
標(biāo)普全球評(píng)級(jí)宣布，將萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司（萬(wàn)達(dá)商業(yè)）的長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)從“BBB-”下調(diào)至“BB”。同時(shí)，我們將其全資子公司萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)（香港）有限公司（萬(wàn)達(dá)香港）的長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)從“BB+”下調(diào)至“BB-”。兩家公司的評(píng)級(jí)展望均為負(fù)面。我們還將萬(wàn)達(dá)香港擔(dān)保的優(yōu)先無(wú)抵押債券的評(píng)級(jí)從“BB”下調(diào)至“B+”。我們將上述評(píng)級(jí)移出負(fù)面信用觀察名單。此前，我們?cè)?017年7月17日將上述評(píng)級(jí)列入負(fù)面信用觀察名單。
下調(diào)評(píng)級(jí)反映出我們認(rèn)為，萬(wàn)達(dá)商業(yè)于2017年7月出人意料地決定出售旗下大部分房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目及全部酒店資產(chǎn)，這一業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變存在不確定性。我們預(yù)計(jì)，轉(zhuǎn)型股后的萬(wàn)達(dá)商業(yè)在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的市場(chǎng)地位將被削弱。另外，萬(wàn)達(dá)商業(yè)在A股上市的前景亦不明朗，且信息風(fēng)險(xiǎn)提升。
我們認(rèn)為，萬(wàn)達(dá)商業(yè)進(jìn)一步調(diào)整業(yè)務(wù)戰(zhàn)略相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)將長(zhǎng)期存在。我們認(rèn)為，萬(wàn)達(dá)商業(yè)可能保持較高的擴(kuò)張偏好，但公司戰(zhàn)略清晰度及可預(yù)見(jiàn)性較差。盡管萬(wàn)達(dá)商業(yè)此前曾表示將以商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)為核心，卻在過(guò)去幾年間迅速改變公司業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)目標(biāo)。此外，萬(wàn)達(dá)商業(yè)一方面強(qiáng)調(diào)采用輕資產(chǎn)模式經(jīng)營(yíng)，而另一方面又大舉擴(kuò)張文旅項(xiàng)目。此類(lèi)擴(kuò)張需要進(jìn)行大規(guī)模資本支出，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)杠桿在過(guò)去兩年內(nèi)提升。另外，在萬(wàn)達(dá)商業(yè)以賬面價(jià)值處置旗下資產(chǎn)項(xiàng)目后，其又在與甘肅省政府就可能于蘭州興建新的文旅項(xiàng)目一事進(jìn)行協(xié)商。
我們認(rèn)為，萬(wàn)達(dá)商業(yè)出售其大部分土地儲(chǔ)備將削弱公司的市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。萬(wàn)達(dá)商業(yè)之所以能在商業(yè)資產(chǎn)投資領(lǐng)域取得成功，是源于旗下物業(yè)銷(xiāo)售帶來(lái)強(qiáng)勁現(xiàn)金流支撐了其商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目不斷成熟。我們還認(rèn)為，萬(wàn)達(dá)商業(yè)能夠與地方政府直接談判，從而以低成本獲取商住混合用地這一相對(duì)優(yōu)勢(shì)也可能弱化。
我們認(rèn)為，萬(wàn)達(dá)商業(yè)大量且穩(wěn)定的租金收入以及日益成熟的租賃資產(chǎn)仍將是公司的核心優(yōu)勢(shì)所在。萬(wàn)達(dá)商業(yè)擁有國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的購(gòu)物中心資產(chǎn)，且收益率因較低的土地成本而高于行業(yè)平均水平。公司購(gòu)物中心的出租率非常高，且經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)保持強(qiáng)勁。
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