弘信電子開創(chuàng)了護盤的新玩法，公司董事長李強和銀河證券簽訂場外期權(quán)協(xié)議，表面上看是與銀河證券進行對賭交易，但如果仔細研究其中的關(guān)鍵，可能會得出對賭有詐的疑慮。

　　弘信電子公告稱，李強于6月29日認購了銀河金匯證券資產(chǎn)管理有限公司發(fā)行的銀河匯達智贏7號定向資產(chǎn)管理計劃（以下簡稱“定向計劃”），并通過定向計劃與銀河證券完成兩筆場外期權(quán)交易。

　　定向計劃向銀河證券購買了歐式看漲期權(quán)。該看漲期權(quán)的標的證券為弘信電子股票。合約到期日為2018年1月5日，合約名義本金為2200萬元。行權(quán)價為28.485元，期初價格為42.725元。到期結(jié)算價格為合約終止日當天均價×0.997。在上述看漲期權(quán)項下，定向計劃向銀河證券支付了期權(quán)費809.16萬元。同時定向計劃向銀河證券授予歐式看跌期權(quán)。該期權(quán)標的同樣為弘信電子股票，合約到期日為2018年1月5日，合約名義本金為2200萬元。該期權(quán)行權(quán)價為27.203元，期初價格為42.725元。銀河證券向定向計劃支付了期權(quán)費22.44萬元。

　　其中有幾個疑點，一是李強合計支付了近800萬元期權(quán)費，僅僅為了獲得2200萬元股票的名義本金，如果李強先去增持2200萬元的公司股票，然后再用股票金融融資，實際需要支付的資金也不會比800萬元高多少。

　　第二個疑點是李強于6月29日簽約，當日弘信電子收盤價44.11元，前一個交易日收盤價42.07元，但是行權(quán)價卻設置為28.485元，這顯然是一個深度實值期權(quán)，如果弘信電子不出現(xiàn)極大意外的話，其看漲期權(quán)是不太可能成為廢紙的，即這個對賭有很大的可能是要看其看漲期權(quán)收益能不能達到權(quán)利金的價格，銀河證券為什么要簽訂這么一個產(chǎn)品，頗耐人尋味。

　　如果非要找一個說得過去的理由，那很可能就是銀河證券一邊簽訂了這一對賭合約，一邊真的去市場上購買了2200萬元的弘信電子股票，那么等到2018年1月5日交割時，銀河證券可以直接賣出股票，并將期權(quán)行權(quán)利潤轉(zhuǎn)交給李強即可，即銀河證券已經(jīng)將股價上漲的風險轉(zhuǎn)嫁給了二級市場。銀河證券可以穩(wěn)穩(wěn)地獲得期初價格與行權(quán)價格之間的差價，而銀河證券付出的則為購買股票的2200萬元和800萬元期權(quán)費之間的資金成本。

　　可以這樣理解，李強承擔半年期間股價下跌的風險，銀河證券出面掏錢買股票護盤，李強自己并不買入股票，也就不存在未來的減持問題，期權(quán)交割并不是傳統(tǒng)的實物交割，而是現(xiàn)金交割，這就具備了金融衍生品的屬性，至于28元附近的行權(quán)價，則是防止弘信電子股價下跌過多給銀河證券帶來投資損失，這個對賭協(xié)議很可能是銀河證券幫助弘信電子護盤的操作。

　　北京商報評論員　周科競

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