探因2
受市場監(jiān)管進入深水區(qū)影響？
國泰君安固定收益研究團隊指出，2017年4月至5月，市場迎來一輪更猛烈的監(jiān)管風(fēng)暴，銀行實質(zhì)縮表，流動性壓力增大，信用債開始加速補跌，拋盤明顯加重。這1個多月中，有接近20%的公募債基產(chǎn)品凈值下跌幅度超過1%，出現(xiàn)劇烈回撤。
3月底4月初，銀監(jiān)會密集出臺7份監(jiān)管文件，掀起一場監(jiān)管風(fēng)暴。這7份文件中備受關(guān)注的監(jiān)管政策為“三違反”、“三套利”、“四不當(dāng)”（簡稱“三三四”），即“違法、違規(guī)、違章”、“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”、“不當(dāng)創(chuàng)新、不當(dāng)交易、不當(dāng)激勵、不當(dāng)收費”。市場預(yù)期這些政策將主要對銀行同業(yè)、理財業(yè)務(wù)構(gòu)成影響。
在操作方法上，銀監(jiān)會設(shè)定自查、督查和整改等環(huán)節(jié)，以自查摸清底數(shù)，以督查確保真實，以整改促進規(guī)范。根據(jù)文件，大致為“自查-督查-整改-新老劃斷”四個階段。
對此，天風(fēng)證券認為，從“督查截止”到“整改完成”的這段時間，才標志著監(jiān)管正式進入深水區(qū)。靴子落地之后，可能將是股市對監(jiān)管逐漸脫敏，風(fēng)險偏好逐漸回升的時間。
國泰君安首席銀行業(yè)分析師王劍認為，銀監(jiān)會所發(fā)布的系列文件，幾乎覆蓋了商業(yè)銀行經(jīng)營與管理的方方面面，既包括內(nèi)部管理與控制，又包括幾乎全部業(yè)務(wù)條線，實現(xiàn)風(fēng)險監(jiān)管全覆蓋，并最終將對行業(yè)內(nèi)的所有違規(guī)行為開展整治。大部分內(nèi)容并不是此次新提出的，而是既有的監(jiān)管規(guī)定，只是從前落實、執(zhí)行不到位。
在他看來，目前還較難預(yù)判整改的細節(jié)。預(yù)計將實施新老劃斷穩(wěn)妥推進，杜絕新的監(jiān)管違規(guī)行為，存量違規(guī)資產(chǎn)若不能立即整改的，則允許到期后自然清退，或以合乎監(jiān)管的方式續(xù)做，不會產(chǎn)生極端的流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險。
民生證券副總裁、研究院院長管清友更是表示，“今年最超預(yù)期的是監(jiān)管，準備好迎接慘烈時刻”。
萬達去年并購十幾家公司
專家稱萬達負債率并不高；截至2016年底，萬達商業(yè)地產(chǎn)負債合計為5278億元，海外并購兇猛的萬達，其資產(chǎn)、負債狀況如何引人關(guān)注。
近些年，萬達集團及旗下公司在海外進行了一系列的并購。而2016年是并購最多的年份。王健林在2016年工作報告中表示，2016年是萬達海外并購最多的年份，一共并購了十幾家海內(nèi)海外企業(yè)，并購擴大了萬達產(chǎn)業(yè)規(guī)模和凈利潤。
連續(xù)收購也讓萬達資產(chǎn)膨脹。截至2016年12月31日，萬達集團資產(chǎn)7961億元，同比增長21.4%。不過萬達集團未公布集團的負債數(shù)據(jù)。
根據(jù)萬達商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司2016年年報顯示，截至2016年底，萬達商業(yè)地產(chǎn)總資產(chǎn)為7511億元，萬達商業(yè)地產(chǎn)這一資產(chǎn)規(guī)模占萬達集團的94.35%。而萬達商業(yè)地產(chǎn)負債合計為5278億元，資產(chǎn)負債率為70%。
據(jù)上述報告，截至2016年末，萬達地產(chǎn)2016年度累計新增借款約為395.56億元，其中，銀行借款增加約24億元、發(fā)行債券增加約490億元、其他借款減少約118億元。
對萬達資產(chǎn)負債狀況，去年底，王健林以萬達商業(yè)舉例稱，萬達商業(yè)資產(chǎn)遠高于負債。凈資產(chǎn)方面，截至2016年6月30日，萬達商業(yè)的凈資產(chǎn)為1900億元，凈資產(chǎn)是剝離了所有負債、應(yīng)收賬款后的資產(chǎn)總額，“在行業(yè)里，凈資產(chǎn)可以達到這個水平的公司只有萬科和萬達。你的公司有2000億元的凈資產(chǎn)，這個公司還差嗎？”
記者看到，在萬達商業(yè)地產(chǎn)負債中，短期借款為12億元，一年內(nèi)到期的非流動性負債達233億元；而長期借款和應(yīng)付債券分別為1183億元和817億元。這意味著，其短期償債壓力并不大。
此外，萬達商業(yè)地產(chǎn)稱，2016年末公司短期借款同比減少22.78%，原因是公司增加了成本較低的債券、中期票據(jù)等籌措資金的方式。萬達商業(yè)地產(chǎn)表示，其債券的償債資金將主要來源于公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的收益和現(xiàn)金流。2016年，其合并口徑營收和凈利潤分別為1298.55億元和379.76億元。
上海易居房地產(chǎn)研究院總監(jiān)嚴躍進認為，萬達商業(yè)地產(chǎn)的資產(chǎn)負債率并不高，相對于同行業(yè)而言，還算是偏低。和萬達的整個經(jīng)營是有關(guān)系的，住宅銷售、商業(yè)自持的模式，能基本實現(xiàn)資金的自給自足。
對于萬達集團的轉(zhuǎn)型，嚴躍進認為，在文化領(lǐng)域的投資和轉(zhuǎn)型，還是面臨較大的壓力，特別是國外巨頭的進入，對其產(chǎn)生一定的挑戰(zhàn)。“文化產(chǎn)業(yè)的投入能不能獲得消費者的認可，存在一定的風(fēng)險，文化產(chǎn)業(yè)投入占用資金過大，資金回收不如預(yù)期等問題，都是后期企業(yè)經(jīng)營需要注意的。”嚴躍進稱。截至2016年12月31日，萬達集團營業(yè)收入2549.8億元，完成年度計劃的103.2%，同比增長3.4%；凈利潤實現(xiàn)兩位數(shù)增長。電影產(chǎn)業(yè)收入391.9億元，完成年度計劃的105.8%，同比增長31.4%。而根據(jù)萬達商業(yè)地產(chǎn)2016年年報，2016年公司營業(yè)收入為1299億元，利潤總額448億元，資產(chǎn)負債率70.26%。
此外，萬達商業(yè)地產(chǎn)2017年一季度營業(yè)收入260億元，利潤總額87.28億元，資產(chǎn)負債率70.61%。值得注意的是，截至2017年一季度末，萬達商業(yè)一年內(nèi)到期的非流動負債為198.97億元，比2016年末的232.70億元，實際下降了30多億元。
目前有機構(gòu)依舊認為萬達的現(xiàn)金流較為穩(wěn)定。5月27日，大公國際在評級報告中，對大連萬達評級展望為穩(wěn)定，對主體及債項評級均為AAA。
大公國際認為，公司主要通過債務(wù)融資來滿足較大的資本支出，2017年3月末有息債務(wù)規(guī)模達到2483.80億元，資產(chǎn)負債率為70.61%；截至2016年年末，公司授信總額3629億元，未使用額度2180億元，因此融資能力很強，償債能力極強。
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