深圳地鐵集團(tuán)從華潤(rùn)股份和恒大地產(chǎn)手中已經(jīng)累計(jì)收購(gòu)了萬(wàn)科將近30%的股份，代價(jià)是664個(gè)億。

　　這些資金并非全部都是深鐵集團(tuán)的自有資金，其中接近60%的資金來(lái)自銀行貸款，也就是說(shuō)，為了從華潤(rùn)股份和恒大地產(chǎn)手里受讓萬(wàn)科股份，深鐵集團(tuán)找銀行借了395個(gè)億。

　　深鐵集團(tuán)現(xiàn)在是萬(wàn)科的第一大股東，同時(shí)也是萬(wàn)科的實(shí)際控制人。萬(wàn)科對(duì)于自身是否屬于深圳市國(guó)企一直避而不談，在身份信息上處理得模棱兩可�？v使今年初萬(wàn)科以國(guó)企身份參加了深圳市屬?lài)?guó)企工作部署會(huì)議，深圳市國(guó)資委也對(duì)萬(wàn)科加入國(guó)企大家庭表示歡迎。

　　萬(wàn)科是深圳市屬?lài)?guó)企，而且必須是深圳市屬?lài)?guó)企，否則，深圳地鐵集團(tuán)收購(gòu)萬(wàn)科的方式將不合規(guī)。

　　深鐵集團(tuán)收購(gòu)萬(wàn)科股份的對(duì)價(jià)60%來(lái)自銀行貸款，根據(jù)央行和銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《貸款通則》，銀行貸款不得進(jìn)行股本權(quán)益性投資，也就是銀行貸款不能用于收購(gòu)股權(quán)。

　　但如果股權(quán)收購(gòu)屬于并購(gòu)，則可以通過(guò)商業(yè)銀行取得部分并購(gòu)貸款。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)印發(fā)的《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，所稱(chēng)并購(gòu)貸款，是指商業(yè)銀行向并購(gòu)方或其子公司發(fā)放的，用于支付并購(gòu)交易價(jià)款和費(fèi)用的貸款。

　　而所稱(chēng)并購(gòu)，則是指境內(nèi)并購(gòu)方企業(yè)通過(guò)受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購(gòu)新增股權(quán)，或收購(gòu)資產(chǎn)、承接債務(wù)等方式以實(shí)現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制已設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)企業(yè)或資產(chǎn)的交易行為。

　　同時(shí)，這一指引規(guī)定，并購(gòu)交易價(jià)款中并購(gòu)貸款所占比例不應(yīng)高于60%。

　　這意味著并購(gòu)企業(yè)對(duì)標(biāo)的公司發(fā)起的并購(gòu)，可以向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款，但是并購(gòu)貸款所占比例不得高于60%，所以，這也是為什么深鐵集團(tuán)向華潤(rùn)和恒大受讓萬(wàn)科股份對(duì)價(jià)里，銀行貸款占比接近60%。

　　深鐵集團(tuán)向銀行尋求并購(gòu)貸款，可以理解為對(duì)萬(wàn)科股權(quán)收購(gòu)，實(shí)質(zhì)是并購(gòu)，目的是實(shí)現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制，從這一事實(shí)判斷，萬(wàn)科歸于深圳市屬?lài)?guó)企毋庸置疑。

　　那么，深鐵集團(tuán)從一開(kāi)始對(duì)萬(wàn)科發(fā)起的收購(gòu)，時(shí)至今日持股近30%，這一并購(gòu)過(guò)程，它合規(guī)嗎？

　　先來(lái)了解并購(gòu)規(guī)則。根據(jù)新修訂的《上市公司收購(gòu)管理辦法》，并購(gòu)方買(mǎi)入上市公司5%股權(quán)時(shí)，3日內(nèi)要求予以披露簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)書(shū)；買(mǎi)入上市公司20%股份以上時(shí)，要編制詳式權(quán)益變動(dòng)書(shū)，其中包括披露收購(gòu)方資金來(lái)源、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等內(nèi)容。

　　以上信息披露要求，信息披露義務(wù)人深鐵集團(tuán)均是按點(diǎn)披露，符合程序。但接下來(lái)，萬(wàn)科實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更后（此前萬(wàn)科無(wú)實(shí)際控制人），信批操作上存在瑕疵。

　　《上市公司收購(gòu)管理辦法》對(duì)上市公司控制權(quán)認(rèn)定條款包括：1，投資者為上市公司持股50%以上的控股股東；2，投資者可以實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)超過(guò)30%；3，投資者通過(guò)實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會(huì)半數(shù)以上成員選任；4，投資者依其可實(shí)際支配的上市公司股份表決權(quán)足以對(duì)公司股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響；5，中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。

　　對(duì)照第3、4宗條款以及前述并購(gòu)貸款收購(gòu)的事實(shí)可以認(rèn)定，深鐵集團(tuán)已經(jīng)取得了萬(wàn)科的控制權(quán)，成為上市公司的實(shí)際控制權(quán)。取得萬(wàn)科控制權(quán)的過(guò)程里，先是今年1月中旬華潤(rùn)股份向深鐵集團(tuán)轉(zhuǎn)讓全部股份，緊接著3月中旬恒大地產(chǎn)將所持萬(wàn)科股份表決權(quán)委托給深鐵集團(tuán)，直至最近恒大地產(chǎn)將全部股份轉(zhuǎn)讓給深鐵集團(tuán)。

　　實(shí)際上到今年3月中旬恒大地產(chǎn)將所持萬(wàn)科股份表決權(quán)委托給深鐵集團(tuán)時(shí)，對(duì)照《上市公司收購(gòu)管理辦法》對(duì)上市公司控制權(quán)認(rèn)定條款，深鐵集團(tuán)實(shí)際已經(jīng)取得了萬(wàn)科的控制權(quán)，萬(wàn)科的實(shí)際控制人發(fā)生變更。

　　根據(jù)《上市公司信息披露管理辦法》，深鐵集團(tuán)及萬(wàn)科應(yīng)依據(jù)實(shí)際控制人發(fā)生重大變化披露權(quán)益變動(dòng)情況，提示上市公司實(shí)際控制人變更。證券交易所對(duì)這一類(lèi)型權(quán)益變動(dòng)情況通常要求披露詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)。

　　恒大地產(chǎn)將所持股份表決權(quán)委托給深鐵集團(tuán)以后，萬(wàn)科和深鐵集團(tuán)也披露了詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)，不過(guò)卻沒(méi)有提示實(shí)際控制人變更，其在披露這次權(quán)益變動(dòng)的目的里寫(xiě)的是“本次權(quán)益變動(dòng)主要基于對(duì)上市公司未來(lái)發(fā)展前景看好及自身戰(zhàn)略發(fā)展需要”，而非“上市公司實(shí)際控制人變更”。

　　但滑稽的是，深鐵集團(tuán)和萬(wàn)科作出這次權(quán)益變動(dòng)披露依據(jù)的法規(guī)之一是《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第16號(hào)——上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)》，而披露收購(gòu)報(bào)告書(shū)通常是因?yàn)?ldquo;通過(guò)協(xié)議收購(gòu)、間接收購(gòu)和其他合法方式，在上市公司中擁有權(quán)益的股份超過(guò)該上市公司已發(fā)行股份的30%的投資者及其一致行動(dòng)人，應(yīng)當(dāng)編制和披露上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)”。

　　取得上市公司30%以上的股份，通常會(huì)進(jìn)入要約收購(gòu)程序，進(jìn)一步強(qiáng)化并購(gòu)方的控股權(quán)。深鐵集團(tuán)當(dāng)時(shí)并未取得萬(wàn)科30%以上的股份，但顯然自己默認(rèn)已經(jīng)取得了上市公司控制權(quán)。

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