今天在微博上看到經(jīng)過(guò)葉檀以及萬(wàn)得咨詢(xún)轉(zhuǎn)發(fā)”股票說(shuō)“寫(xiě)的《茅臺(tái)財(cái)報(bào)涉嫌造假：隱藏利潤(rùn)45.66億 或?yàn)榉奖阕龉蓹?quán)激勵(lì)》。

　　簡(jiǎn)單介紹一下，茅臺(tái)主要有三部分，主體是母公司負(fù)責(zé)酒的生產(chǎn)；第二部分是茅臺(tái)銷(xiāo)售公司，負(fù)責(zé)酒的銷(xiāo)售；第三部分是茅臺(tái)財(cái)務(wù)公司，提高茅臺(tái)以及茅臺(tái)母公司貨幣資金的利用率。

　　下面我們來(lái)逐條反駁：

　　1、利潤(rùn)造假

　　（1）收入少確認(rèn)

　　股票說(shuō)的依據(jù)是合并財(cái)務(wù)報(bào)表銷(xiāo)售成本34.1億元低于母公司銷(xiāo)售成本40.12。他認(rèn)為差異的6個(gè)億實(shí)際上茅臺(tái)已經(jīng)銷(xiāo)售出去，隱藏收入68.48億元，隱藏利潤(rùn)29.51億元。

　　先解釋一下，差異的這部分為母公司銷(xiāo)售給銷(xiāo)售公司，但銷(xiāo)售公司還沒(méi)有銷(xiāo)售給第三方的存貨。我們看一下2015年茅臺(tái)的年報(bào)，其中合并財(cái)務(wù)報(bào)表銷(xiāo)售成本25.38億元，母公司銷(xiāo)售成本29.39億元。2015年也有4億元的差異，難道2015年也隱藏利潤(rùn)？2014年差異1億元。

　　差異的原因在于企業(yè)根據(jù)經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行備貨，我們可以從下圖看到1季度是全年銷(xiāo)售第二高的月份。銷(xiāo)售額最高的第四季度也是第三方銷(xiāo)售公司為了來(lái)年1季度的春節(jié)備貨。

　　股票說(shuō)的觀(guān)點(diǎn)是茅臺(tái)供不應(yīng)求，不需要備貨。這個(gè)觀(guān)點(diǎn)是有可能的。但是就算茅臺(tái)供不應(yīng)求，茅臺(tái)也可以手里有貨，但是不賣(mài)。這個(gè)就是茅臺(tái)經(jīng)營(yíng)方面的考慮了，財(cái)務(wù)方面我們需要關(guān)注的是截至1231茅臺(tái)到底有沒(méi)有從茅臺(tái)自己的銷(xiāo)售公司銷(xiāo)售給第三方？

　　這部分我不好做判斷。但是元旦前后事務(wù)所會(huì)耗費(fèi)大量人力物力去盤(pán)點(diǎn)，其中的重中之重就是在銷(xiāo)售公司的10億存貨，檢查這10億存貨還在不在倉(cāng)庫(kù)中。一箱一箱的茅臺(tái)盤(pán)點(diǎn)起來(lái)還是比較容易的。

　　另外企業(yè)在做期后測(cè)試時(shí)，也會(huì)關(guān)注1月份茅臺(tái)的銷(xiāo)售情況，查看合同約定的交割時(shí)間以及實(shí)際交割單據(jù)等。

　　此外，茅臺(tái)也沒(méi)必要冒著這樣的風(fēng)險(xiǎn)造假，已經(jīng)預(yù)先收了第三方銷(xiāo)售公司的貨款，然后合同約定1月取貨就好。強(qiáng)勢(shì)的茅臺(tái)為什么非要簽到12月取貨呢？
所以，虛增收入從財(cái)務(wù)的角度不存在。

　　（2）激增的消費(fèi)稅

　　股票說(shuō)”2016年，茅臺(tái)消費(fèi)稅為50.95億，同比增長(zhǎng)了105%，增長(zhǎng)了26.1億。假設(shè)茅臺(tái)的消費(fèi)稅跟茅臺(tái)酒的收入是完全匹配的。2016年，茅臺(tái)酒的營(yíng)業(yè)收入為388億，同比增長(zhǎng)了18.95%。反推一下，2016年茅臺(tái)的消費(fèi)稅應(yīng)該為：24.85*118.95%=29.56億。2016年茅臺(tái)消費(fèi)稅虛增：50.95-29.56=21.36億。“

　　這個(gè)原因是什么呢？消費(fèi)稅增長(zhǎng)105%，銷(xiāo)售額只增長(zhǎng)了18.95%。這也太奇怪了吧？唉！股票說(shuō)怎么不看財(cái)報(bào)呢？

　　2015年年報(bào)有這樣一句話(huà)：本期銷(xiāo)量增加及根據(jù)《貴州省國(guó)稅局關(guān)于核定部分白酒產(chǎn)品消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格的通知》（黔國(guó)稅函【2015】387號(hào)）文件，公司消費(fèi)稅稅基提高。

　　那么是什么時(shí)候提高的呢？我在網(wǎng)上沒(méi)有搜到相關(guān)的文件的頒布時(shí)間，可能是只發(fā)給茅臺(tái)的內(nèi)部文件。但是我可以從財(cái)報(bào)上分析出來(lái)，我發(fā)現(xiàn)1-3季度企業(yè)的營(yíng)業(yè)稅金及附加占銷(xiāo)售收入的比例沒(méi)有變動(dòng)，但是四季度大幅增加，四季度占比達(dá)到14.31%。也就是稅基增加是在第四季度。

　　用2016年的金額進(jìn)行計(jì)算比例達(dá)16.75%，差異較小。差異主要原因?yàn)槟腹�司銷(xiāo)售給銷(xiāo)售公司，但銷(xiāo)售公司還沒(méi)有銷(xiāo)售給第三方的存貨較2015年增加。

　　（3）隱藏更深的收入——涉嫌侵害上市股東權(quán)益

　　股票說(shuō)”一是上市公司股東利益的損害，茅臺(tái)四季度的預(yù)收賬款可能新增50億以上，這筆資金如果放在控股股東那里，那么預(yù)收賬款產(chǎn)生的利息就留在控股股東那里，但是這部分利息本應(yīng)該屬于上市公司；二是，如果經(jīng)銷(xiāo)商打款到控股股東那里，上市公司沒(méi)有公告，這個(gè)屬于信息操縱，上市公司股東無(wú)法獲得這部分信息來(lái)判斷茅臺(tái)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況。根據(jù)媒體報(bào)道，也根據(jù)部分經(jīng)銷(xiāo)商反映，公司自去年10月份左右開(kāi)始，要求經(jīng)銷(xiāo)商打款至集團(tuán)賬戶(hù)，而不是上市公司賬戶(hù)，來(lái)預(yù)訂茅臺(tái)酒，集團(tuán)公司是上市公司的控股股東。但是這個(gè)數(shù)據(jù)在上市公司的報(bào)表里不會(huì)體現(xiàn)。“

　　第一個(gè)問(wèn)題，你不知道四季度銷(xiāo)售額遠(yuǎn)高于一季度嗎？所以三季度的預(yù)收高于四季度很正常。第二個(gè)問(wèn)題，這個(gè)要找證據(jù)很簡(jiǎn)單，拿來(lái)一個(gè)轉(zhuǎn)賬憑證以及購(gòu)銷(xiāo)合同就可以論證，否則就是誹謗。

　　2、關(guān)聯(lián)交易——涉嫌利益輸送

　　股票說(shuō)”2016年，上市公司及子公司將資金歸集到貴州茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司，但是，上市公司只占財(cái)務(wù)公司51%股份，那么享受的利息收入只占51%。“

　　茅臺(tái)財(cái)務(wù)公司是根據(jù)出資額定的持股比例，茅臺(tái)并沒(méi)有吃虧。茅臺(tái)存在財(cái)務(wù)公司的利息收入全部屬于茅臺(tái)。另外財(cái)務(wù)公司的利息會(huì)比普通銀行的高，這對(duì)茅臺(tái)是一件好事�。�

　　3、60歲魔咒

　　股票說(shuō)”茅臺(tái)2013年151億，2014年153億，2015年155億，2016年167億，每年凈利潤(rùn)都是增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度是個(gè)位數(shù)。袁仁國(guó)現(xiàn)年60歲，貴州茅臺(tái)董事長(zhǎng)，2013-2016年隱藏利潤(rùn)，然后釋放利潤(rùn)的年度正好是股權(quán)激勵(lì)承諾業(yè)績(jī)的年度。“

　　我們都知道13、14、15年這三年白酒行業(yè)受到反腐很大的沖擊，我們可以從五糧液的凈利潤(rùn)來(lái)看，五糧液還不如茅臺(tái)，凈利潤(rùn)出現(xiàn)了大幅下降。茅臺(tái)業(yè)績(jī)好，也被說(shuō)成隱藏業(yè)績(jī)，這也是醉了。

　　綜上，我是不認(rèn)可作者的觀(guān)點(diǎn)。最起碼財(cái)務(wù)沒(méi)有造假，財(cái)務(wù)報(bào)表是可以反映企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況的。

　　來(lái)源：財(cái)經(jīng)微著

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