在新春佳節(jié)的喜慶氣氛中，眾信旅游與攜程的重磅“聯(lián)姻”卻戛然而止。

　　2月2日，眾信旅游（002707.SZ）發(fā)布公告，決定終止收購北京市華遠國際旅游有限公司（以下簡稱“華遠”）100%的股權并撤回申請文件，并以高管增持5000萬的補救措施收場。這筆于2015年底啟動的26億交易案流產(chǎn)，也同時意味著華遠國旅第一大股東攜程與眾信的戰(zhàn)略博弈及戰(zhàn)略布局有了新的變數(shù)。

　　眾信旅游與攜程強強聯(lián)手，共同拓展出境游市場，這樁“親事”曾被業(yè)內(nèi)廣泛看好。如今“婚事生變”，盡管監(jiān)管政策成為這次交易流產(chǎn)最大的擋箭牌，但從眾信、華遠融合進度，歐洲出境形勢、攜程度假供應鏈得失來看，這更像是攜程順水推舟的一步棋。

　　眾信股價波動或成關鍵原因

　　然而，時隔一年，這段被看好的姻緣卻戛然而止。眾信旅游在公告中指出，雖然本次交易已獲得證監(jiān)會有條件審核通過，但是由于關于海外上市公司回歸A股上市相關政策尚未明確；加之本次交易已經(jīng)耗時太長，繼續(xù)推進本次交易不確定性大，對交易各方都可能造成損害，不利于各方正常發(fā)展。

　　華創(chuàng)現(xiàn)代王薇娜分析，此次眾信旅游收購華遠終止，主要是因為攜程是華遠的大股東，牽涉到攜程本身是海外上市公司，如何回歸A股，目前仍不明朗。此期間市場變化較大，而已經(jīng)過會的方案難以修改，因此公司決定終止這樁收購。這次利空釋放之后，公司可以更好地回到正軌、穩(wěn)態(tài)經(jīng)營、集中精力進行主業(yè)和其他外延拓展。

　　一位不愿具名的業(yè)內(nèi)資深人士向記者透露，此次眾信旅游收購華遠終止，表面看是因為政策不明朗，因此批文遲遲不下。其實，監(jiān)管政策僅僅是其中一點，資金才是最直接的原因，隨著時間推移，眾信股價的大幅波動，交易發(fā)起并提交證監(jiān)會審議的方案與一年后股份及現(xiàn)金對價出現(xiàn)較大差距，這已經(jīng)不得不令買賣雙方重新評估這場交易。

　　按照眾信在2016年3月提出的收購方案，擬采用增發(fā)新股及支付現(xiàn)金的方式收購華遠國旅100%的股權，交易作價26億元。其中，擬以35.82 元/股向上海攜程等11名交易對方合計發(fā)行股份進行支付；同時，上市公司擬定增募資等數(shù)金額，用以支付現(xiàn)金對價，發(fā)展出境游業(yè)務。當時發(fā)行股份募集配套資金的發(fā)行底價為42.01元/股。

　　不過隨著眾信股價在去年的一路走低，截至2017年2月3日，眾信股價為14.10元/股——這已經(jīng)與此前分別為35.82元、42.01元的收購發(fā)行價、配套募資發(fā)行底價相去甚遠。

　　記者通過梳理發(fā)現(xiàn)，針對本次此次眾信旅游收購華遠終止無外乎兩大主要原因：一是交易發(fā)起并提交證監(jiān)會審議的方案與一年后股份及現(xiàn)金對價出現(xiàn)較大差距，二是華遠第一大股東攜程的VIE結構導致此次交易類似事實上中概股回歸A股，政策收緊造成的不確定性導致交易方案被放棄。

　　然而為何耗時一年，這場資本聯(lián)姻才有個了斷？上述業(yè)內(nèi)資深人士坦言：“之所以耗時這么久，一是因為相關政策遲遲沒有下來，但同時也讓決策者們抱有僥幸心理。關于這場收購時機感和預見性的把控都說不上很好，它需要決策者們更清醒地認識自我，更堅決地回歸商業(yè)本質(zhì)，更有對變化環(huán)境的有效感知，但同時監(jiān)管層也需要在政策的可預見性上做得更科學合理些，共同讓市場環(huán)境良性而健康地持續(xù)發(fā)展下去。”

　　眾信布局出境游平臺目標不變

　　此次牽手失敗會對各關聯(lián)方產(chǎn)生什么影響？

　　2月10日，眾信旅游郵件回復記者稱，眾信旅游本次終止收購華遠，其布局出境綜合服務平臺的發(fā)展目標仍然不變。眾信旅游作為出境服務提供商的龍頭企業(yè)之一，致力于“一縱一橫”發(fā)展戰(zhàn)略，圍繞出境游業(yè)務這一核心，積極在目的地資源、產(chǎn)品設計與服務、線上線下營銷渠道三方面進行產(chǎn)業(yè)鏈一體化縱向擴張，同時橫向擴展“旅游+”業(yè)務。

　　業(yè)內(nèi)普遍認為，對眾信和華遠來說，放棄充滿不確定性的外在同業(yè)收購，將更多的資源、精力用來提升內(nèi)部經(jīng)營管理效率，同樣可以提升效益。根據(jù)海通證券鐘奇的分析，這些措施包括：一是提供精品服務，尋求內(nèi)生增長；二是同時首先整合好眾信與竹園，在外部采購、銷售和內(nèi)部管理各個環(huán)節(jié)實現(xiàn)最大的協(xié)同效用。

　　對于華遠第一大股東攜程來說，其華中區(qū)域公關在接受記者采訪時表示：“眾信終止收購華遠對攜程整個供應鏈并沒有影響，當初看中的是眾信在歐洲批發(fā)商市場中的實力和其線下門店網(wǎng)絡。不過去年10月攜程實現(xiàn)對百事通完全控股后，其超過5000家的實體加盟門店已為攜程所用，這樣的門店體量要遠大于眾信門店。”

　　那么，隨著眾信的下車之后，攜程在休閑旅游版塊藍圖將有什么新動作？按照攜程自身的規(guī)劃，國際化及整合休閑旅游是其接下來不可否認的重點。據(jù)了解，攜程在近期密集與許多境內(nèi)、境外目的地地接社接觸。所接觸的標的均是類似于此前在北美收購的海鷗假期、縱橫旅游這樣的目的地龍頭地接社。顯然，與眾信資本合作流產(chǎn)之后，攜程已經(jīng)著手在休閑旅游板塊構建一幅新的藍圖，相信距離新藍圖的徐徐揭幕，也僅僅是時間問題。

　　來源：長江商報  記者 江楚雅

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