1月9日訊，萬科一不小心在王者之位上待了十幾年，待得自己都說當(dāng)不當(dāng)老大無所謂了；而恒大則是處心積慮拼打多年，一旦稱王，那種興奮是無以言表、莊而重之的。如果不吶喊幾聲，那倒也是會(huì)憋出毛病來。所以，理解萬歲。

　　1月1日，恒大開會(huì)慶祝自己成為全球最大房企；2日，恒大公告引入了8家戰(zhàn)投，增資300億，為借殼深深房上市鋪路。

　　恒大董事局主席許家印說，這是無數(shù)的恒大人“用鮮血和淚水換來的”。在慶功會(huì)上，恒大全體高管起立齊唱國歌，換下愛馬仕皮帶的傲嬌哥，已是無領(lǐng)西裝、鮮紅領(lǐng)帶。原來，時(shí)間一晃好幾年過去了。

　　許家印多年不接受媒體采訪，勞其筋骨、苦其心志，帶領(lǐng)恒大集團(tuán)在“偉光正”的道路上一路奔跑。輸血中國足球，結(jié)對(duì)幫扶貴州畢節(jié)，一出手就是30億，盡管2016年上半年恒大凈利僅有20億。記得恒大半年報(bào)披露的第二天，恒大股票暴跌6.94%。

　　1月6日，中國恒大(HK.3333)發(fā)布銷售簡(jiǎn)報(bào)， 2016全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售3733.7億。截至2016年12月31日，恒大現(xiàn)金余額3043億。

　　要說這么好的狀態(tài)，在A股必須是連續(xù)漲停的，那這次港股的表現(xiàn)呢?陰線一根。港股投資人看到了什么呢?人家肯定要看的第一是負(fù)債率到底高不高?大家心里有數(shù)，這個(gè)不是說降就能降的。

　　通常來說，一個(gè)好的企業(yè)有通暢的融資渠道，不會(huì)借很多錢趴在賬上，畢竟那是有成本的。只有在擔(dān)心需要時(shí)融不到錢的人才愿意花大代價(jià)先借錢趴在賬上，或者有收購計(jì)劃。

　　但是，金融機(jī)構(gòu)、專業(yè)人士并不會(huì)用現(xiàn)金余額來判斷公司的好壞。特別是一個(gè)公司高現(xiàn)金高借債，非常奇怪。

　　第二是永續(xù)債是個(gè)什么鬼?永續(xù)債是指發(fā)行年限超長，一般在25年以上或者沒有到期日的債券，通常是年息超過10%的高息。

　　資料顯示，瑞安地產(chǎn)2013年就發(fā)行過有擔(dān)保永續(xù)債，年息為10.125%。

　　另外根據(jù)香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，只要符合特定條件，永續(xù)債就可以在年報(bào)里以“永久資本工具”的名義入賬，并列在股東權(quán)益下面，公司向債權(quán)人償還利息也就不列入利息支出，而是放入少數(shù)股東權(quán)益里。

　　做永續(xù)債的原因之一就是負(fù)債率已太高，不能再增加負(fù)債了，會(huì)計(jì)上記為權(quán)益，利率也比較高。另外利潤對(duì)于利息的倍數(shù)也是個(gè)重要指標(biāo)，倍數(shù)越低，說明企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)越高。當(dāng)然還需要看永續(xù)債的實(shí)際利率水平及具體條款。

　　資料顯示，截至2016年中期，恒大永續(xù)債達(dá)1100億元。這個(gè)金額如果按照大陸的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，從權(quán)益中扣除再列入負(fù)債，那么實(shí)際的負(fù)債率真的有點(diǎn)嚇人呢。

　　為此，恒大總裁夏海鈞曾表示：公司高負(fù)債，主要由于收購大量土地所致，目前恒大持有土儲(chǔ)高達(dá)1.86億平米，若全面變現(xiàn)，負(fù)債比率可低至50%。

　　目前借過永續(xù)債的除了恒大以外，還有綠城中國、雅居樂、瑞安房產(chǎn)等等，都是有過資金鏈斷掉傳聞的公司，相反如萬科、保利等公司都沒有借過這種高利貸，這也是造成恒大和萬科股價(jià)的差距之一?

　　在恒大的宣傳上，我們不難看出：相比于負(fù)債，許老板更在意的，可能是恒大地產(chǎn)的整體估值。

　　在引入戰(zhàn)投后，恒大估值達(dá)到2280億，略超萬科A的2268億。但是恒大對(duì)萬科的股權(quán)投資已浮虧40億元。

　　一邊是市值上的超越，一邊是投資的巨虧，這現(xiàn)狀也是蠻好玩的。感覺許家印在玩對(duì)沖?

　　所以，這次恒大宣傳的各項(xiàng)數(shù)據(jù)看上去都全面超越萬科了，但股價(jià)呢?還是擺在那里。

　　說到這里，大家不妨關(guān)注一下融創(chuàng)，據(jù)港交所資料，融創(chuàng)中國主要股東孫宏斌于2016年12月21日，場(chǎng)內(nèi)增持公司股票616.9萬股,耗資4058.5851萬港幣,成交均價(jià)6.579港幣。至此，孫宏斌所占融創(chuàng)中國股份已達(dá)54.13%。

　　看來，孫宏斌一邊要鎖定自己大股東地位，一邊對(duì)自家充滿信心。待融創(chuàng)中國年報(bào)公布后，大家不妨伺機(jī)跟進(jìn)。因?yàn)榇蠹覍?duì)融創(chuàng)中國2017年的年報(bào)充滿信心。

　　（來源：大智慧財(cái)經(jīng)）

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