嘉凱城（000918）10月24日晚間公告稱，應(yīng)上市公司的需要，控股股東恒大地產(chǎn)集團有限公司（03333.HK）同意將其所持有的約9.52億股（占其持股股份的99.9999%）公司股份質(zhì)押給中融國際信托進行融資，資金用于支持嘉凱城的發(fā)展。此次質(zhì)押后，其手中只剩下2股股份未質(zhì)押。

　　嘉凱城此前已有透露，恒大將出資協(xié)助解決財務(wù)問題。

　　9月9日嘉凱城公告稱，為提高公司的融資能力，滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求，公司提請控股股東恒大地產(chǎn)為部分融資提供擔(dān)保，恒大地產(chǎn)為公司融資提供擔(dān)�？傤~不超過120億元，公司按不超過 1‰/月的擔(dān)保費率向其支付擔(dān)保費，預(yù)計2016年公司需向恒大地產(chǎn)支付擔(dān)保費總額不超過0.45億元。

　　同時，嘉凱城將通過銀行委托貸款或資金拆借方式向恒大地產(chǎn)借款不超過100億元，公司按不高于10%/年支付貸款利息，預(yù)計2016年需支付利息總額不超過2.75億元。

　　9月21日，嘉凱城再度在《關(guān)于預(yù)計2016年度公司與控股股東發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的說明公告》中重申，鑒于公司目前財務(wù)狀況，為滿足公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展資金需求，恒大地產(chǎn)將利用自身優(yōu)勢，大力支持上市公司發(fā)展，擬為公司融資提供擔(dān)保及 通過銀行委托貸款或資金拆借方式向公司提供借款。

　　有分析稱，恒大收購嘉凱城，意在其在長三角的大量土地儲備，這些土地開發(fā)需要補充資金，恒大用自身平臺為其融資，一方面可以降低融資成本，也可以擴大融資渠道。

　　恒大通過收購不斷擴大資產(chǎn)規(guī)模，另一方面，負(fù)債率也雄踞行業(yè)榜首。

　　2016年恒大中報顯示，恒大總資產(chǎn)9999.2億，總負(fù)債8179億，負(fù)債率高達(dá)81.79%，凈負(fù)債率為92.97%。

　　根據(jù)克而瑞統(tǒng)計，恒大上半年的永續(xù)債總額為1160.02億元，總量排名行業(yè)第一，同比上漲124.5%。將1160億永續(xù)債計入債務(wù)，恒大實際凈資產(chǎn)負(fù)債率會飆升到431.91%。

　　所謂永續(xù)債，是指沒有到期日的債券。永續(xù)債的發(fā)行方只需要支付利息，沒有還本義務(wù)。由于在核算時算作權(quán)益而非債務(wù)，與此同時，永續(xù)債的債券性質(zhì)并不會對公司股權(quán)稀釋，因此很大程度上可以修飾房企的資產(chǎn)負(fù)債表。

　　但是對于企業(yè)來說，永續(xù)債并非真正意義上的股權(quán)投資，而是實實在在要求付出比普通債券更高利息的一種融資工具，澎湃新聞發(fā)現(xiàn)，一旦永續(xù)債被計入負(fù)債，房企的實際負(fù)債率大幅度提高。

　　某房企CFO稱，公司規(guī)模不同，公司債的成本也會有差異，但是永續(xù)債成本的確會高。特別是今年以來，包括信托的成本也逐漸降低，在房企的所有融資渠道中，永續(xù)債的成本的確是高的。

　　恒大大舉發(fā)行永續(xù)債，和其去年以來大規(guī)模擴張有關(guān)。

　　不完全統(tǒng)計，被恒大收購的企業(yè)中除了嘉凱城，還有廊坊發(fā)展、萬科A等。

　　上述人士稱，恒大通過發(fā)行永續(xù)債，大大粉飾了負(fù)債率，但如果其沒有能力提前替換這部分高成本債務(wù)，恒大的利潤會繼續(xù)走低，此外在多地樓市調(diào)控政策下，周轉(zhuǎn)變慢，資金壓力會逐漸增大。

　　這一點，早已體現(xiàn)在業(yè)績報表上。

　　恒大16年中報顯示，上半年核心業(yè)務(wù)利潤78.1億元，同比跌23%；歸屬于上市公司股東凈利潤只有20.17億元，同比暴跌79%，而其中42.2億歸永續(xù)債持有人，占到凈利潤的53.8%。

　　澎湃新聞記者 周祺瑾

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