而除了過(guò)低的毛利率，過(guò)高的期間費(fèi)用則是另一個(gè)重要原因。目前太極集團(tuán)的期間費(fèi)用率高達(dá)32%，在毛利率僅為29%的情況下，虧損幾乎是理所當(dāng)然。
查閱財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，太極集團(tuán)的期間費(fèi)用主要包括三部分，即銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用，而這三項(xiàng)費(fèi)用幾乎是連年上漲。
以下是野牛股票根據(jù)其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)整理的太極集團(tuán)近年來(lái)期間費(fèi)用情況：
太極集團(tuán)的銷售費(fèi)用6年內(nèi)翻了一番，目前，公司銷售費(fèi)用占營(yíng)收比例為19.7%，高于行業(yè)平均值16.8%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，主要增長(zhǎng)部分是市場(chǎng)維護(hù)開拓費(fèi)，在醫(yī)藥行業(yè)做營(yíng)銷推廣，這一部分似乎無(wú)可避免。
太極集團(tuán)的管理費(fèi)用也一路上行，2015年同比暴增38%，其中職工薪酬暴增50%。
此外，太極集團(tuán)的財(cái)務(wù)費(fèi)用也居高不下。2010年以前，公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)徘徊在70%上下。2010年，公司因?yàn)榍罍p肥膠囊的召回事件，導(dǎo)致上市以來(lái)首次凈虧損1.72億元。
為了補(bǔ)充資金，公司不得不大量舉債，2011年，其短期借款同比增長(zhǎng)35.71%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)57.52%。之后，資產(chǎn)負(fù)債比率一度攀升至87%，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用也持續(xù)增長(zhǎng)。
而醫(yī)藥企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，普遍為30%—50%，太極集團(tuán)如此高的經(jīng)營(yíng)杠桿，又是如此低的經(jīng)營(yíng)毛利，無(wú)疑是經(jīng)營(yíng)性巨虧的根本原因之一。
為何陷入虧損泥潭
三項(xiàng)費(fèi)用的猛增導(dǎo)致太極集團(tuán)陷入虧損泥潭，然而究其原因，最根本的仍是公司戰(zhàn)略管理和運(yùn)營(yíng)管理的失誤：
首先，戰(zhàn)略方向上的盲目。一家可以研發(fā)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的中藥產(chǎn)品的企業(yè)，卻偏離主業(yè)引進(jìn)了國(guó)外的化學(xué)藥品——曲美減肥膠囊，最終導(dǎo)致召回事件。
其次，營(yíng)銷上的瘋狂擴(kuò)張。目前，公司已建立遍布全國(guó)的藥品營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，目前擁有500多家總代理商、4000多家醫(yī)院、10萬(wàn)多家藥店的工業(yè)產(chǎn)品分銷網(wǎng)絡(luò)。雖然營(yíng)收持續(xù)增加，但如此不計(jì)成本的營(yíng)銷，顯然也使費(fèi)用明顯增加。營(yíng)銷上花出去的錢，都是真金白銀，至于瘋狂擴(kuò)張之后，業(yè)績(jī)上的增長(zhǎng)能否持續(xù)，則具有很大的不確定性。
最后，不能有效地控制財(cái)務(wù)費(fèi)用。當(dāng)然，這一點(diǎn)在今年有望得到緩解。公司在對(duì)桐君閣和西南藥業(yè)殼資源整合后，關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題得到妥善解決，為下一步引進(jìn)戰(zhàn)略投資者及管理層持股的再融資啟動(dòng)鋪平了道路。而且，上半年盈利所得的9.7億償還借款后，此后應(yīng)付利息和債務(wù)都將相應(yīng)減少。
不過(guò)，雖然靠著投資收益的輸血讓業(yè)績(jī)暫時(shí)恢復(fù)了健康水平，但如果主業(yè)經(jīng)營(yíng)的造血機(jī)制不能持續(xù)補(bǔ)充正向的現(xiàn)金流，公司遲早還是會(huì)陷入資金鏈斷裂的危機(jī)。
目前公司已經(jīng)開始尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。從2013年起，太極集團(tuán)開始發(fā)展健康產(chǎn)業(yè)，太極水、天膠等天然養(yǎng)生產(chǎn)品已經(jīng)上市，但到目前為止，還是未能帶來(lái)有效的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善。
未來(lái)能否改善當(dāng)前主業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)性虧損的局面，仍待時(shí)間驗(yàn)證。
�。▉�(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng) 作者：野牛股票APP 本文為野牛股票研究員朱悟生原創(chuàng)作品，僅為個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何投資建議，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)注明出處。）
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