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上個月途牛發(fā)出了2016Q1的財報，好好研究了一下，感覺途牛累計的問題今年有逐步爆發(fā)的跡象。
虧損放大？途牛的問題不止這些
途牛本季度的財報，最大的亮點是凈營收（Net revenues），最大的黑點是凈虧損（Net loss）。
凈營收達到20.32億人民幣，同比增長62.76%。其中跟團游（Orgnized tours）和自助游（Self-guided tours）收入的同比增長率都略超過50%，不過包含保險、機票、金融在內(nèi)的其他收入（Others），同比增長超過500%。
凈虧損達到5.43億人民幣，同比增長132.9%。
所謂讀書人偷書不算偷，科技公司的虧損不算虧�？萍脊镜奶潛p早就習以為常了，一年或者幾年的虧損都不奇怪，但途牛今年的一季報卻不能簡單地這么理解。
這個表格是對途牛歷來報表中一些核心財務數(shù)據(jù)的梳理，我個人看法是，途牛的運營平衡已經(jīng)接近被打破，虧損會失控。
1、主營業(yè)務增速放緩
途牛今年Q1的凈營收20.3億元人民幣，增速62.76%。單獨看是個不錯的數(shù)據(jù)，但和之前的增速一比較就相當不妙了。
根據(jù)歷史財務數(shù)據(jù)，途牛全年的凈營收平均大約是一季度的5.7倍（±0.4）。即使相對樂觀地預估，途牛今年的營收增速也不過60%左右。要達到這個增速需要依靠非主營業(yè)務的持續(xù)爆發(fā)，難度很大。
不過即便途牛的增速達到60%，也不可能超過去年116.28%的增速，甚至不及2014年的81.31%和2013年的75.19%。所以今年不但是途牛首次增速下滑，而且下滑幅度相當可觀。
要說原因的話，顯然是leisure travel這個途牛的主營業(yè)務越來越接近增長瓶頸。而途牛的其他業(yè)務又都有賴于主營業(yè)務的渠道，很難說在未來能有很大作為。
2、營收虧損比進一步下降
營收虧損比其實就是用凈營收除以凈虧損得出的數(shù)字，簡單地說，每虧1元能帶來多少元的流水。本質(zhì)上其實和營業(yè)利潤率差不多，只是這個數(shù)字對于常年虧損的互聯(lián)網(wǎng)公司看起來會更加直觀。
途牛今年Q1的凈虧損5.4億元人民幣，對比20.3億元人民幣的收入，途牛的營收虧損比達到3.74的歷史最低點。2015年全年和Q1，途牛的營收虧損比分別是5.23和5.36；2014年全年和Q1則是7.89和9.22。從這個變化趨勢可以看出，途牛的營收虧損比從上市至今就一直在不斷下跌，完全有理由相信Q1之后還會繼續(xù)降低。
所以途牛的虧損不但是越虧越大，而且越虧越難看。要說這樣的虧損是失控的，沒有什么不合理。
3、毛利回歸常態(tài)
看過途牛IPO招股書和2014年財報的話，很顯然會猜測途牛在IPO的時候通過一定的財務手法美化了財報。因為壓縮了2013年的net loss和cost of revenues，使得當年虧損收窄了25.66%，毛利率（Gross profit margin）則從上一年的3.52上升至6.16%。
這種做法本身并沒有什么問題，但財務手法玩的再好，本身的業(yè)務邏輯還是不會變的。2015年，途牛的毛利率就掉回到了4.85%。進入2016Q1，途牛的毛利率依然維持在4.28%，判斷未來一段時間內(nèi)途牛的毛利率可能可以穩(wěn)定在4~5%之間。 共2頁 [1] [2] 下一頁 途牛去年虧損14億 OTA燒錢大戰(zhàn)何時是盡頭？ 途牛2015年總虧損14.59億元 OTA還在流血爭市場 途牛去年凈收入76億元同比翻倍 途牛2015年凈收入76億元人民幣 同比增長116.3% 途牛發(fā)力機票酒店業(yè)務 搜索更多: 途牛 |
