“寶能系”的強(qiáng)勢(shì)介入，恐怕是萬(wàn)科自“君萬(wàn)之爭(zhēng)”以來(lái)遇到的最棘手的控制權(quán)危機(jī)。盡管王石在昨日內(nèi)部講話中，對(duì)“寶能系”明確表示“不歡迎”。然而，在整個(gè)過(guò)程中，萬(wàn)科原第一大股東華潤(rùn)股份卻表現(xiàn)得異乎尋常的平靜。

　　在今年8月26日之前，華潤(rùn)股份對(duì)萬(wàn)科的持股比例一直維系在15%之內(nèi)，直到鉅盛華多次舉牌后，華潤(rùn)股份才在三季度末之前增持了0.23%。但是，鉅盛華方面在完成第三次舉牌成為第一大股東之后，華潤(rùn)股份再未出手，一直坐視其持股比例攀升至22.45%。

　　不僅沒(méi)有實(shí)質(zhì)性增持動(dòng)作，華潤(rùn)股份甚至在言論上也長(zhǎng)時(shí)間保持沉默，對(duì)鉅盛華舉牌萬(wàn)科事件不作任何公開(kāi)的評(píng)論和承諾，因此，外界無(wú)從得知華潤(rùn)系高層對(duì)此的態(tài)度。難道華潤(rùn)股份對(duì)萬(wàn)科第一大股東的位置并不感興趣，亦或華潤(rùn)股份囿于種種原因無(wú)法用增持來(lái)捍衛(wèi)第一大股東位置?

　　從華潤(rùn)集團(tuán)前掌門宋林此前的公開(kāi)表態(tài)來(lái)看，至少在他掌權(quán)期間，華潤(rùn)不僅對(duì)萬(wàn)科第一大股東的位置頗感興趣，還曾一度謀求過(guò)控股權(quán)。公開(kāi)的資料顯示，華潤(rùn)歷史上至少有一到兩次機(jī)會(huì)可通過(guò)參與萬(wàn)科增發(fā)提升持股比例進(jìn)而控股萬(wàn)科，但基于種種半公開(kāi)或未公開(kāi)的原因，華潤(rùn)并未最終入主萬(wàn)科，而是從2000年開(kāi)始便甘做無(wú)控股權(quán)的第一大股東，這在華潤(rùn)系內(nèi)的其他上市公司中絕無(wú)僅有。宋林在去年落馬前曾說(shuō)，他在履職期間未能令華潤(rùn)控股萬(wàn)科，系其職業(yè)生涯的憾事。

　　而王石、郁亮等萬(wàn)科核心管理層曾多次提及，萬(wàn)科管理層與華潤(rùn)的合作令人愉快。很顯然，對(duì)于萬(wàn)科管理層而言，華潤(rùn)股份是一個(gè)好股東，這位好股東在萬(wàn)科11人董事會(huì)中占據(jù)三個(gè)席位(副董事長(zhǎng)喬世波、董事陳鷹、董事魏斌)，卻從未在董事會(huì)決議中公開(kāi)提出過(guò)反對(duì)意見(jiàn)。

　　若無(wú)鉅盛華及后來(lái)的安邦保險(xiǎn)連番舉牌，萬(wàn)科股權(quán)結(jié)構(gòu)及管理結(jié)構(gòu)顯然不會(huì)發(fā)生明顯的改變，華潤(rùn)股份既不會(huì)隨意增持，更不會(huì)平白無(wú)故減持，這是一個(gè)持續(xù)了十余年的平衡體系，理論上還可以繼續(xù)維持。萬(wàn)科管理層多次表態(tài)，萬(wàn)科是持股極度分散的社會(huì)公眾公司，這樣的結(jié)構(gòu)有利于萬(wàn)科及萬(wàn)科股東。

　　但理論終歸只是理論，萬(wàn)科的自平衡體系終被外來(lái)力量打破，令華潤(rùn)股份陷入巨大的尷尬之中。這種尷尬體現(xiàn)在，假如華潤(rùn)股份或華潤(rùn)集團(tuán)其他成員利用央企的資金、資源優(yōu)勢(shì)增持萬(wàn)科，甚至與鉅盛華方面掀起舉牌大戰(zhàn)，堅(jiān)決捍衛(wèi)第一大股東位置，那么華潤(rùn)與萬(wàn)科管理層之間原有的平衡系統(tǒng)，也會(huì)被華潤(rùn)自己所打破。

　　從目前的情況來(lái)看，華潤(rùn)股份如此操作至少要面臨兩個(gè)問(wèn)題。一是舉牌大戰(zhàn)會(huì)大幅提高華潤(rùn)股份的持股成本，作為央企，有違制度;二是華潤(rùn)股份如果執(zhí)意謀求萬(wàn)科控股權(quán)，完全可以在鉅盛華舉牌之前完成，而無(wú)需通過(guò)較為惡劣的舉牌大戰(zhàn)。有種觀點(diǎn)認(rèn)為，萬(wàn)科此前的平衡格局有可能是華潤(rùn)股份與萬(wàn)科管理層及社會(huì)其他力量協(xié)商的結(jié)果，這種平衡格局最有利于萬(wàn)科，一旦華潤(rùn)股份獲得控股地位，不排除對(duì)萬(wàn)科或股東造成不必要的傷害。

　　假如華潤(rùn)股份不增持萬(wàn)科，那么無(wú)疑會(huì)失去萬(wàn)科第一大股東的位置，最壞的結(jié)果是，華潤(rùn)在萬(wàn)科董事會(huì)中的3個(gè)席位被一一踢走(盡管這種可能性較低)。隨著鉅盛華的不斷增持，華潤(rùn)面臨的尷尬會(huì)日趨嚴(yán)重。

　　君萬(wàn)之爭(zhēng)，萬(wàn)科管理層險(xiǎn)勝，結(jié)局并不令人意外。21年后的今天，歷史再度重演，也許結(jié)局會(huì)令所有局外人大跌眼鏡。多年后，華潤(rùn)股份如今的微妙地位及不可言傳的尷尬一定會(huì)被重新審視，屆時(shí)萬(wàn)科的控制權(quán)結(jié)構(gòu)又會(huì)是什么樣呢?（來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：李雪峰）

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