騰籠換鳥(niǎo)全面裝進(jìn)保健品

　　整合后，健康元主要的藥品生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)均由麗珠集團(tuán)實(shí)施控制，業(yè)績(jī)也將更加倚重麗珠集團(tuán)的貢獻(xiàn)。未來(lái)將著力發(fā)展保健品等相關(guān)業(yè)務(wù)，但當(dāng)前該業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)并不大

　　置換出盈利能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，健康元藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“健康元”)的這步棋讓許多投資者看不懂。

　　公司8月25日發(fā)布公告稱(chēng)，麗珠集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“麗珠”)擬通過(guò)定增及現(xiàn)金相結(jié)合方式收購(gòu)健康元旗下醫(yī)藥生物資產(chǎn)。《投資者報(bào)》記者注意到，擬置出資產(chǎn)中，海濱制藥與焦作健康元2015年對(duì)健康元的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)突出，中報(bào)合計(jì)凈利潤(rùn)占比約50%。

　　公司為何要置換出業(yè)績(jī)突出的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)？一旦完成置換，健康元的凈利潤(rùn)是否會(huì)大幅下降？未來(lái)公司又將如何提升業(yè)績(jī)？為了幫助投資者解開(kāi)這些謎團(tuán)，《投資者報(bào)》記者于9月7日以電郵方式向公司發(fā)送采訪(fǎng)提綱，隨后接到了健康元證券部負(fù)責(zé)人的電話(huà)，其就部分問(wèn)題進(jìn)行了簡(jiǎn)單的解答。

　　優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或?qū)⒈恢脫Q

　　“請(qǐng)問(wèn)把盈利的藥廠(chǎng)都賣(mài)了，以后靠什么盈利呢？”這是健康元發(fā)布公告后，投資者在其網(wǎng)站互動(dòng)平臺(tái)上拋出的問(wèn)題。

　　根據(jù)意向書(shū)，健康元將其控制的深圳海濱制藥及新鄉(xiāng)海濱藥業(yè)與藥品生產(chǎn)、銷(xiāo)售有關(guān)的全部或部分資產(chǎn)，用于認(rèn)購(gòu)麗珠集團(tuán)非公開(kāi)發(fā)行股票、麗珠集團(tuán)將以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)健康元控制的焦作健康元生物制品公司全部或部分股權(quán)。

　　健康元為何要將資產(chǎn)進(jìn)行置換呢？

　　公司公告稱(chēng)，此次資產(chǎn)整合旨在減少本公司與子公司麗珠集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易，避免同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)獨(dú)立性及提升持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。同時(shí)，公司在半年報(bào)中也指出，如前述交易未來(lái)實(shí)現(xiàn)達(dá)成后，本公司主要的藥品生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)均由麗珠集團(tuán)實(shí)施控制。

　　2015年公司半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.3億元。子公司海濱制藥實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.8億元，同比增長(zhǎng)51.9%；焦作健康元實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.9億元，同比增長(zhǎng)261.5%。其中，海濱制藥原料與制劑出口數(shù)量均有所提升并創(chuàng)歷史新高，同時(shí)還在積極準(zhǔn)備美國(guó)FDA認(rèn)證事宜；而隨著國(guó)內(nèi)原料藥市場(chǎng)的穩(wěn)步回暖，焦作健康元7-ACA產(chǎn)量和銷(xiāo)量相比同期也均出現(xiàn)回升�？梢�(jiàn)，兩公司均處于業(yè)績(jī)的爆發(fā)期。

　　對(duì)于子公司被收購(gòu)的原因及對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，健康元方給記者的回復(fù)相對(duì)簡(jiǎn)單：“請(qǐng)投資者關(guān)注公司公告，對(duì)于具體問(wèn)題，由于麗珠集團(tuán)尚在停牌期，公司暫不方便進(jìn)行回答。”

　　業(yè)績(jī)或更加倚重麗珠貢獻(xiàn)

　　正如公告所提及的，整合完成后，“公司主要的藥品生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)均由麗珠集團(tuán)實(shí)施控制”。那么麗珠集團(tuán)對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)會(huì)發(fā)生怎樣的變化？

　　這還要從健康元的凈利潤(rùn)組成進(jìn)行分析。近年來(lái)健康元業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，2014年~2015年中報(bào)分別實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)3.5億元和3.3億元，同比增幅分別為29.5%與66.2%。除了子公司對(duì)其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)外，麗珠集團(tuán)的持股收益也是公司業(yè)績(jī)重要組成部分。

　　公司2015年半年報(bào)顯示，麗珠集團(tuán)為健康元貢獻(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約1.6億元，占比約50%。健康元證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人也在電話(huà)中表示：“麗珠集團(tuán)為公司控股子公司，健康元對(duì)其持股比例約在46%，具體數(shù)字還請(qǐng)投資者參考麗珠集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)告。”

　　由于對(duì)麗珠集團(tuán)的持股量較大，因此未來(lái)轉(zhuǎn)讓子公司的部分收益還將會(huì)以麗珠凈利潤(rùn)的形式回歸到公司的凈利潤(rùn)中，但究竟有多少還要看具體商定的定增股比例。而一旦完成定增收購(gòu)，健康元對(duì)麗珠的持股比例或?qū)⑦M(jìn)一步上升，業(yè)績(jī)將更倚重于麗珠的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，凈利潤(rùn)組成也將以麗珠貢獻(xiàn)與自營(yíng)保健品業(yè)務(wù)為主。

　　如果業(yè)績(jī)過(guò)于倚重麗珠，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，健康元相對(duì)于麗珠之間的投資優(yōu)勢(shì)有什么呢？

　　從估值來(lái)看，健康元當(dāng)前的估值相對(duì)于麗珠更低。以麗珠集團(tuán)停牌前53元的價(jià)格計(jì)算，公司滾動(dòng)市盈率約為49倍，而健康元在11元上下的價(jià)格對(duì)應(yīng)市盈率為35倍。

　　自身保健品業(yè)務(wù)占比較低

　　除了麗珠對(duì)自身的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，健康元也展示出了未來(lái)發(fā)展的思路，即發(fā)展自身保健品業(yè)務(wù)與呼吸類(lèi)藥物。

　　在半年報(bào)中，健康元也提及：“短期內(nèi)，保健品及OTC依然是本公司主要發(fā)展方向；同時(shí)公司控股的上海方予研發(fā)的呼吸類(lèi)治療藥物，有望在中短期內(nèi)形成公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。”

　　健康元保健品業(yè)務(wù)當(dāng)前包括太太口服液、靜心口服液等保健品知名品牌，但當(dāng)前對(duì)公司凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)并不大。

　　公司2015年半年報(bào)顯示，自身保健品及OTC業(yè)務(wù)(不含麗珠)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)為0.5億元。凈利潤(rùn)占比約為15%，雖然同比有所上升，但與麗珠和醫(yī)藥子公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)還存在一定差距。

　　那么在保健品銷(xiāo)售上，公司未來(lái)將如何拓展盈利空間，加大對(duì)自身的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)？

　　發(fā)力保健品O2O，拓展網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售是健康元邁出的重要一步。公司2015年4月發(fā)布公告稱(chēng)，與微商企業(yè)思埠集團(tuán)簽訂合作協(xié)議，意圖通過(guò)微商渠道發(fā)力保健品O2O，重振旗下的保健品品牌。雖然公司在2015年中報(bào)表示，微商模式已經(jīng)開(kāi)始為公司帶來(lái)盈利，以銷(xiāo)售白蕓豆固體飲料為主的思埠健康元帶來(lái)約1338萬(wàn)元的收益。但由于利潤(rùn)貢獻(xiàn)較小，未來(lái)保健品業(yè)務(wù)是否能扛起改善公司利潤(rùn)的大旗，目前存疑還比較大。

　　《投資者報(bào)》記者 李犇

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