“成也蕭何，敗也蕭何”此典故對(duì)于復(fù)星系而言，或許褒貶交加。海南礦業(yè)的上市，將使復(fù)星系浮盈95億元，而殊難預(yù)料的是，在2011年-2013年間，海南礦業(yè)的營(yíng)業(yè)收入居然比大股東復(fù)星集團(tuán)所披露的累計(jì)還要多出8億元。

　　“蛋大于雞”的怪象再次在資本市場(chǎng)上演，而涉嫌虛增收入的海南礦業(yè)，未來(lái)又將何去何從。

　　海南礦業(yè)上市 復(fù)星系浮盈95億元

　　主營(yíng)鐵礦石采、選和銷(xiāo)售的海南礦業(yè)，公司前身為海南礦業(yè)聯(lián)合有限公司（下稱(chēng)海礦聯(lián)合），公司成立于2007年，其中上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司（下稱(chēng)復(fù)星集團(tuán)）以貨幣出資9億元，直接、間接對(duì)海礦聯(lián)合的持股比例為60%。

　　2010年，海礦聯(lián)合改制成海南礦業(yè)，直至2014年11月21日，復(fù)星集團(tuán)對(duì)前者的累計(jì)持股比例沒(méi)有發(fā)生變動(dòng)，依然是海南礦業(yè)的控股股東，持股比例為60%，而海鋼集團(tuán)則持有海南礦業(yè)其余40%的股份。

　　海南礦業(yè)上市后，公司總股本將變?yōu)?86，667萬(wàn)股，若以10.34元/股的發(fā)行價(jià)來(lái)估算，海南礦業(yè)的市值至少為193億元。其中，復(fù)星集團(tuán)直接、間接對(duì)海南礦業(yè)的持股比例稀釋至54%，但所持市值仍然超過(guò)100億元。

　　復(fù)星系對(duì)海南礦業(yè)這筆投資，可謂賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。據(jù)中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)估算，復(fù)星集團(tuán)昔日對(duì)海南礦業(yè)的9億元投資，至少浮盈95億元，浮盈比例達(dá)1058.08%。

　　此外，海南礦業(yè)此番上市，募資規(guī)�？胺Q(chēng)大手筆，發(fā)行費(fèi)用更是驚人。根據(jù)招股書(shū)，海南礦業(yè)以10.34元/股的價(jià)格，公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)18，667萬(wàn)股股份，募集資金超過(guò)19億元，僅發(fā)行費(fèi)用就高達(dá)1.7億元。

　　財(cái)報(bào)與大股東矛盾 涉嫌虛增收入8億元

　　海南礦業(yè)的上市，無(wú)疑將給復(fù)星系帶來(lái)豐厚回報(bào)，但公司背后存在的隱憂(yōu)卻不得不引起重視。

　　根據(jù)招股書(shū)，海南礦業(yè)2014年上半年?duì)I業(yè)收入為9.51億元，凈利潤(rùn)高達(dá)2.88億元。在2011年-2013年期間，海南礦業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為283，281.24萬(wàn)元、241，534.83萬(wàn)元、292，101.77萬(wàn)元，三年間的營(yíng)收規(guī)模雖然有所波動(dòng)，但總體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　根據(jù)海南礦業(yè)控股股東復(fù)星集團(tuán)2011年-2013年財(cái)報(bào)，復(fù)星集團(tuán)2011年合并范圍內(nèi)的礦業(yè)分部包括海南礦業(yè)和安徽金安礦業(yè)有限公司，到了2012年和2013年，復(fù)星集團(tuán)旗下的礦業(yè)分部?jī)H有海南礦業(yè)一家，且該礦業(yè)分部包括海南礦業(yè)及其子公司的業(yè)務(wù)。2011年-2013年，復(fù)星集團(tuán)礦業(yè)分部的營(yíng)業(yè)收入分別為248，377.50萬(wàn)元、208，339.60萬(wàn)元、271，643.30萬(wàn)元。

　　相比之下，海南礦業(yè)2011年-2013年的營(yíng)業(yè)收入居然比復(fù)星集團(tuán)所披露的金額累計(jì)要多出88，557.44萬(wàn)元。

　　需要指出的是，海南礦業(yè)和復(fù)星集團(tuán)2011年-2013年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均經(jīng)過(guò)審計(jì)。同時(shí)，2011年3月，海南礦業(yè)轉(zhuǎn)讓托里縣紅山礦業(yè)金屬有限責(zé)任公司（下稱(chēng)紅山礦業(yè)），并自2011年3月31日起，不再將該納入合并范圍。直至2013年底，海南礦業(yè)的合并報(bào)表范圍不再發(fā)生變更。雖然海南礦業(yè)在2014年2月成立一家貿(mào)易公司，但該公司目前尚未正式開(kāi)展業(yè)務(wù)。

　　也就是說(shuō)，在2011年-2013年期間，海南礦業(yè)合并范圍的營(yíng)業(yè)收入，應(yīng)當(dāng)不超過(guò)其控股股東復(fù)星集團(tuán)所披露的金額，而海南礦業(yè)事實(shí)上卻比復(fù)星集團(tuán)累計(jì)要多披露超過(guò)8.86億元。

　　　 “營(yíng)收狀況決定盈利狀況，而盈利狀況在一定程度上又反映企業(yè)的估值大小，如果連營(yíng)收狀況的真實(shí)性都無(wú)法保證，估值便成為空談。”一位風(fēng)投圈人士如是表示。

　　那么問(wèn)題來(lái)了，海南礦業(yè)涉嫌虛增收入8.86億元，公司此番大舉募資上市，未來(lái)是否存在不確定性？來(lái)源： 中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)證 作者： 鄭全

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