一個嚴(yán)重依賴加盟商的珠寶加工生產(chǎn)企業(yè)，如何做到在后期的發(fā)展過程中仍然保持相同的速度，招股書并未給出明確的答案。加盟銷售一直占據(jù)愛迪爾珠寶銷售的“大頭”，數(shù)據(jù)表明，2011～2013年，加盟銷售金額分別達(dá)到41204.69萬元、48586.34萬元和52224.30萬元，分別占當(dāng)年營業(yè)收入的69.26%、67.78%和66.37%。其銷售業(yè)績的增長，其實(shí)以來加盟銷售。通過梳理愛迪爾珠寶其他自然人股東構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，除了涌入17名加盟商之外，還發(fā)現(xiàn)不少“蘇家人”身影，如蘇錦柱、蘇秀清、蘇江洪、蘇翠清、蘇彩清、蘇智明等，其中，包括蘇翠清、蘇彩清等都為福建永定縣人。而愛迪爾實(shí)際控制人蘇日明本身就是福建省永定縣人，從福建農(nóng)林大學(xué)畢業(yè)之后，曾在福建省永定縣農(nóng)業(yè)局任職，擔(dān)任技術(shù)員一職。
證監(jiān)會4月底公布的第五批預(yù)披露企業(yè)名單，深圳市愛迪爾珠寶股份有限公司(以下簡稱愛迪爾珠寶)在列，計劃發(fā)行不超過2500萬股。招股說明書顯示，愛迪爾珠寶的營收近幾年呈連續(xù)增長的態(tài)勢，凈利潤也在增加，但其在上市前期將自家兄弟姐們等悉數(shù)納入股東名單中，同時其募投項目產(chǎn)能消化能力評估也過于隨意，使人對這家公司的前景和上市目的產(chǎn)生疑慮，到底是為了發(fā)展而籌集資金，還是給家族成員提供暴富的機(jī)會？
產(chǎn)能消化分析“毛估估”
愛迪爾珠寶之所以積極上市，其給出一條重要理由就是當(dāng)前的產(chǎn)能已經(jīng)無法滿足市場需求，因此必須擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。而對于未來市場的消化能力評估，卻并不是很嚴(yán)謹(jǐn)。
招股書認(rèn)為，隨著發(fā)行人品牌知名度的提升和加盟網(wǎng)絡(luò)的不斷擴(kuò)張，2008至2013年銷售貨品數(shù)量的年均增長率為28.53%，而按照發(fā)行人惠州愛迪爾募投項目建設(shè)期一年，投產(chǎn)第一達(dá)產(chǎn)65%，投產(chǎn)第二年達(dá)產(chǎn)100%進(jìn)度測算，以2014年（T年）項目開始建設(shè)測算，同時按照銷售數(shù)量年度增長28.53%估計，發(fā)行人未來產(chǎn)能與銷售數(shù)量匹配情況如下表：
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| 表1 愛迪爾珠寶未來產(chǎn)能與銷售數(shù)量匹配情況 |
愛迪爾珠寶樂觀估計，3年后市場銷售規(guī)模將達(dá)到109.20萬件，完全可以消化募投項目達(dá)成后帶來的產(chǎn)能擴(kuò)張。
它的信心來自哪里？愛迪爾珠寶自稱，2013年發(fā)行人產(chǎn)能23萬件，產(chǎn)量28.05萬件，銷量51.43萬件。截止2013年底，公司已經(jīng)擁有加盟店350家店，覆蓋全國28個�。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）的258個城市的營銷網(wǎng)絡(luò)，公司目前產(chǎn)能已無法滿足加盟商和經(jīng)銷商日益增長的采購需求。
但問題在于，一個嚴(yán)重依賴加盟商的珠寶加工生產(chǎn)企業(yè)，如何做到在后期的發(fā)展過程中仍然保持相同的速度，招股書并未給出明確的答案。加盟銷售一直占據(jù)愛迪爾珠寶銷售的“大頭”，數(shù)據(jù)表明，2011～2013年，加盟銷售金額分別達(dá)到41204.69萬元、48586.34萬元和52224.30萬元，分別占當(dāng)年營業(yè)收入的69.26%、67.78%和66.37%。其銷售業(yè)績的增長，其實(shí)以來加盟銷售。
對于未來市場的發(fā)展，愛迪爾珠寶樂觀估計：基于我國人均珠寶消費(fèi)水平仍然偏低，而宏觀經(jīng)濟(jì)形勢整體向好，珠寶行業(yè)的發(fā)展?jié)摿薮�，加盟銷售收入受行業(yè)向好及發(fā)行人業(yè)務(wù)拓展能力增強(qiáng)因素影響，發(fā)行人銷量持續(xù)增長具有保障。
具體是不是這么一回事呢？從宏觀經(jīng)濟(jì)走勢來看，近期并不樂觀，這將影響到珠寶消費(fèi)信心。國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，4月工業(yè)增加值8.7%，較上月回落0.1個百分點(diǎn)，前4個月基本穩(wěn)定在8.7%上下波動，顯示經(jīng)濟(jì)形勢整體來看仍然偏弱。而目前來看，這種偏弱格局將會維持一段時間，而這勢必會影響到愛迪爾珠寶的市場銷售前景。
這樣的判斷并非憑空捏造。同為珠寶首飾生產(chǎn)銷售企業(yè)東方金鈺（600086），一季報數(shù)據(jù)表明，今年一季度營業(yè)收入、營業(yè)利潤和凈利潤等，都出現(xiàn)了負(fù)增長，分別為-54.36%、-63.27%和60.49%。
親屬狂享資本盛宴
在自然人股東名單中，出現(xiàn)了不少蘇氏家族成員，這讓人有充足的理由相信，愛迪爾珠寶上市，不僅僅只是為了籌集資金謀求發(fā)展，同時還存了一些“私心”。
通過梳理愛迪爾珠寶其他自然人股東構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，除了涌入17名加盟商之外，還發(fā)現(xiàn)不少“蘇家人”身影，如蘇錦柱、蘇秀清、蘇江洪、蘇翠清、蘇彩清、蘇智明等，其中，包括蘇翠清、蘇彩清等都為福建永定縣人。而愛迪爾實(shí)際控制人蘇日明本身就是福建省永定縣人，從福建農(nóng)林大學(xué)畢業(yè)之后，曾在福建省永定縣農(nóng)業(yè)局任職，擔(dān)任技術(shù)員一職。
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| 表2 蘇氏家族成員持股數(shù)量表（單位：萬股） |
其中，狄愛玲與蘇日明為夫妻關(guān)系；蘇錦柱為蘇日明的姐夫；蘇秀清、蘇翠清、蘇智明、蘇永明、蘇彩清與蘇日明為兄弟姐妹關(guān)系。
數(shù)據(jù)表明，蘇氏家族成員持有股份在10～41.5萬股不等。目前與珠寶首飾有關(guān)上市公司股價，如老鳳祥、東方金鈺等，均在在20元/股左右，這意味著一旦愛迪爾珠寶成功闖關(guān)并登陸國內(nèi)A股市場，蘇氏家族成員便可不費(fèi)吹灰之力輕松獲利，少則200萬元，多則接近千萬元。（理財周刊）
一個嚴(yán)重依賴加盟商的珠寶加工生產(chǎn)企業(yè)，如何做到在后期的發(fā)展過程中仍然保持相同的速度，招股書并未給出明確的答案。加盟銷售一直占據(jù)愛迪爾珠寶銷售的“大頭”，數(shù)據(jù)表明，2011～2013年，加盟銷售金額分別達(dá)到41204.69萬元、48586.34萬元和52224.30萬元，分別占當(dāng)年營業(yè)收入的69.26%、67.78%和66.37%。其銷售業(yè)績的增長，其實(shí)以來加盟銷售。通過梳理愛迪爾珠寶其他自然人股東構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，除了涌入17名加盟商之外，還發(fā)現(xiàn)不少“蘇家人”身影，如蘇錦柱、蘇秀清、蘇江洪、蘇翠清、蘇彩清、蘇智明等，其中，包括蘇翠清、蘇彩清等都為福建永定縣人。而愛迪爾實(shí)際控制人蘇日明本身就是福建省永定縣人，從福建農(nóng)林大學(xué)畢業(yè)之后，曾在福建省永定縣農(nóng)業(yè)局任職，擔(dān)任技術(shù)員一職。
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