愛迪爾在招股說明書中更愿將自己包裝成“新興貴族”，極度依賴加盟商——截至去年年末，旗下加盟店數(shù)量猛增至350家，卻僅有兩家直營實體店。體格急劇膨脹的愛迪爾，管理加盟店卻顯得手忙腳亂，質(zhì)量問題層出不窮、關(guān)店比例居高不下等癥狀浮現(xiàn)。關(guān)店、質(zhì)量風(fēng)波襲來，今年1月底《市場導(dǎo)報》曾報道，浙江金華市工商局江南分局及其城南工商所聯(lián)合對轄區(qū)內(nèi)的黃金珠寶飾品店進行抽檢，其中愛迪爾存在無警示標志問題。2013年11月底，甘肅省質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局通報珠寶玉石貴金屬產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢查結(jié)果。酒泉富康購物中心愛迪爾珠寶銷售的一款4.001g千足金戒指無產(chǎn)品質(zhì)量檢驗合格證明，被判定為不合格產(chǎn)品。質(zhì)量問題只是狂飆猛進的開店潮的伴生物之一。公開數(shù)據(jù)顯示，公司加盟店中，2011年的撤店數(shù)是48家，新開店數(shù)是81家，凈增加33家；2012年撤店數(shù)為54家，新開店數(shù)為76家，凈增加22家；到了2013年，撤店數(shù)為47家，新開店數(shù)為75家，凈增加28家，年度凈開店數(shù)呈現(xiàn)縮減趨勢。愛迪爾的解釋是，絕大多數(shù)撤店的原因，來自于商圈或環(huán)境變化，以及經(jīng)營管理不佳。涂脂抹粉包裝IPO，盡管加盟模式難以剔除的負面沖擊不絕，蘇日明、蘇永明兄弟是準備一條道走到底了。招股書顯示，公司IPO募資將主要投向服務(wù)加盟商的珠寶營銷服務(wù)中心建設(shè)項目，公司表示有意識地減少自營網(wǎng)點鋪設(shè)。
金證券記者 江芬芬
“中國珠寶看深圳，深圳珠寶看水貝”。羅湖水貝片區(qū)堪稱國內(nèi)珠寶行業(yè)的重鎮(zhèn)，這里星羅棋布3000多家珠寶生產(chǎn)經(jīng)營單位，年交易額達1000多億元。4月底，發(fā)軔于此的深圳市愛迪爾珠寶股份有限公司，出現(xiàn)在證監(jiān)會[微博]公布的IPO預(yù)披露名單中。公司擬在深交所[微博]中小板上市，發(fā)行最多2500萬股。
深知與周大福、周生生、謝瑞麟、老鳳祥等珠寶巨頭尚存差距，愛迪爾在招股說明書中更愿將自己包裝成“新興貴族”，極度依賴加盟商——截至去年年末，旗下加盟店數(shù)量猛增至350家，卻僅有兩家直營實體店。體格急劇膨脹的愛迪爾，管理加盟店卻顯得手忙腳亂，質(zhì)量問題層出不窮、關(guān)店比例居高不下等癥狀浮現(xiàn)。
“快魚”加盟催化劑
愛迪爾是個家族企業(yè)，由現(xiàn)任董事長蘇日明、副總經(jīng)理蘇永明兄弟創(chuàng)辦于2001年8月，從事鉆石鑲嵌飾品的設(shè)計、生產(chǎn)。當深圳水貝其他同行埋頭于代工時，兄弟倆就“自設(shè)立之初就堅持以品牌建設(shè)為中心”，以二、三線城市為主要銷售市場，以加盟推廣作為主要營銷手段。
為什么選擇加盟模式？“珠寶行業(yè)不是大魚吃小魚，而是快魚吃慢魚”，蘇日明曾如此表態(tài)。而公司正式的說辭是，開設(shè)自營店需要較高資本性投入、擴張速度較慢；加盟模式在低成本投入的前提下，保證了網(wǎng)點的迅速擴張，有利于樹立品牌效應(yīng)。
這條快魚游得確實激進。截至去年年末，公司加盟店數(shù)量增至350家，覆蓋258個城市。從加盟費來看，高的為6萬，低的有2萬。2013年公司加盟費收入為830萬元，占當期毛利的4.2%。
相比之下，其自營實體店僅有兩家，2011-2013年自營的銷售占比僅分別為2.47%、2.54%和1.99%。然而《金證券》記者注意到，加盟模式并不被業(yè)內(nèi)主流上市公司認可。潮宏基、周大福、六福珠寶的自營收入比例分別為90.87%、87.59%和73.96%。
“對市場陌生的珠寶品牌，其平臺價值大于品牌價值，大力擴張加盟店有利于在銷售區(qū)域的落地，但這對公司的經(jīng)營管理能力，是極大的考驗。”圈內(nèi)知名經(jīng)銷咨詢師程銳對《金證券》記者指出。
關(guān)店、質(zhì)量風(fēng)波襲來
也許是為了堵住市場對其商業(yè)模式的疑慮，愛迪爾自認制定了嚴格的加盟商管理制度，“沒有出現(xiàn)嚴重影響公司品牌的事件”、“未發(fā)生過產(chǎn)品質(zhì)量糾紛”。
事實是這樣嗎？今年1月底《市場導(dǎo)報》曾報道，浙江金華市工商局江南分局及其城南工商所聯(lián)合對轄區(qū)內(nèi)的黃金珠寶飾品店進行抽檢，其中愛迪爾存在無警示標志問題。
而據(jù)中國質(zhì)量新聞網(wǎng)消息，就在2013年11月底，甘肅省質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局通報珠寶玉石貴金屬產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢查結(jié)果。酒泉富康購物中心愛迪爾珠寶銷售的一款4.001g千足金戒指無產(chǎn)品質(zhì)量檢驗合格證明，被判定為不合格產(chǎn)品。
質(zhì)量問題只是狂飆猛進的開店潮的伴生物之一。公開數(shù)據(jù)顯示，公司加盟店中，2011年的撤店數(shù)是48家，新開店數(shù)是81家，凈增加33家；2012年撤店數(shù)為54家，新開店數(shù)為76家，凈增加22家；到了2013年，撤店數(shù)為47家，新開店數(shù)為75家，凈增加28家，年度凈開店數(shù)呈現(xiàn)縮減趨勢。愛迪爾的解釋是，絕大多數(shù)撤店的原因，來自于商圈或環(huán)境變化，以及經(jīng)營管理不佳。
知名經(jīng)銷咨詢師程銳直言，“無論什么原因，這樣的關(guān)店比例都是極度不正常的。公司把經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給加盟商，加盟商在為當初的盲目進場埋單。”
《金證券》記者接觸的深圳珠寶人士透露，“愛迪爾起初招商并不順利，2004年請蔣雯麗做形象代言人，這在行業(yè)里面算是個新鮮事，據(jù)說一下子吸引了不少的加盟商。但珠寶屬于大件消費，他們在很多地方知名度有限，不少加盟商最后只能認賠出局。”
涂脂抹粉包裝IPO
早在2009年年初，愛迪爾就為步入IPO殿堂積極籌備。而到了2012年、2013年，公司的營收增幅分別在20.36%、9.79%，凈利潤也有21.88%、24.03%的增長。但透過表面的業(yè)績增長，不難發(fā)現(xiàn)公司與同行存在較大差距。
《金證券》記者注意到，港股上市公司謝瑞麟同樣以鉆石產(chǎn)品為主，最近三年產(chǎn)品毛利率近50%，而愛迪爾鉆石鑲嵌飾品毛利率不到23%。業(yè)內(nèi)人士分析，產(chǎn)品毛利率相差甚遠，除了設(shè)計、概念的因素影響外，加盟店整體毛利不高也是主要原因。
令人不解的是。2011-2013年度公司存貨賬面價值分別為1.71億元、1.99億元、2.55億元，分別占當期流動資產(chǎn)比重達40.23%、40.02%、40.17%。如此高的存貨，公司在2011年和2012年竟然沒有計提壞賬準備，2013年也僅僅象征性計提了67.62萬元。公司給出的理由中，有一條是這么說的，“發(fā)行人擁有毛利較高的自營店，進一步保證公司存貨的未來經(jīng)營利益高于其賬面價值。”
不過《金證券》記者卻發(fā)現(xiàn)，愛迪爾自己的兩個直營店，生意做得讓人皺眉。位于福建龍巖的愛迪爾中山店、中元店，早在2008年1月28日、12月28日就分別開業(yè)了，但從公司披露的經(jīng)營狀況來看，兩家自營店2013年的凈利潤僅有31.23萬元。
盡管加盟模式難以剔除的負面沖擊不絕，蘇日明、蘇永明兄弟是準備一條道走到底了。招股書顯示，公司IPO募資將主要投向服務(wù)加盟商的珠寶營銷服務(wù)中心建設(shè)項目，公司表示有意識地減少自營網(wǎng)點鋪設(shè)。
程銳判斷，“愛迪爾如果能順利上市，必將引發(fā)新一波的招商狂潮。但這種單一的營銷模式，極易讓公司步入瓶頸、后繼乏力。”
值得一提的是，2013年董事長蘇日明領(lǐng)得35萬薪酬，四位核心技術(shù)人員劉麗賢、秦妮領(lǐng)薪10萬；溫愛鈞薪酬6.7萬，陳良德薪酬6.8萬。這樣的薪酬實在不具有什么吸引力，不過借助發(fā)行人入股、員工持股平臺愛航投資，公司的核心高管大多持股。而一批加盟商也成為了股東。
資色平平的鉆飾“暴發(fā)戶”，萬一上不了市，還能再撐幾年？
對于市場種種疑慮，《金證券》記者發(fā)送采訪郵件給愛迪爾，公司內(nèi)部人士稱將有專門人進行回應(yīng)。不過，截至記者發(fā)稿，始終未得到任何解釋。
愛迪爾在招股說明書中更愿將自己包裝成“新興貴族”，極度依賴加盟商——截至去年年末，旗下加盟店數(shù)量猛增至350家，卻僅有兩家直營實體店。體格急劇膨脹的愛迪爾，管理加盟店卻顯得手忙腳亂，質(zhì)量問題層出不窮、關(guān)店比例居高不下等癥狀浮現(xiàn)。關(guān)店、質(zhì)量風(fēng)波襲來，今年1月底《市場導(dǎo)報》曾報道，浙江金華市工商局江南分局及其城南工商所聯(lián)合對轄區(qū)內(nèi)的黃金珠寶飾品店進行抽檢，其中愛迪爾存在無警示標志問題。2013年11月底，甘肅省質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局通報珠寶玉石貴金屬產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢查結(jié)果。酒泉富康購物中心愛迪爾珠寶銷售的一款4.001g千足金戒指無產(chǎn)品質(zhì)量檢驗合格證明，被判定為不合格產(chǎn)品。質(zhì)量問題只是狂飆猛進的開店潮的伴生物之一。公開數(shù)據(jù)顯示，公司加盟店中，2011年的撤店數(shù)是48家，新開店數(shù)是81家，凈增加33家；2012年撤店數(shù)為54家，新開店數(shù)為76家，凈增加22家；到了2013年，撤店數(shù)為47家，新開店數(shù)為75家，凈增加28家，年度凈開店數(shù)呈現(xiàn)縮減趨勢。愛迪爾的解釋是，絕大多數(shù)撤店的原因，來自于商圈或環(huán)境變化，以及經(jīng)營管理不佳。涂脂抹粉包裝IPO，盡管加盟模式難以剔除的負面沖擊不絕，蘇日明、蘇永明兄弟是準備一條道走到底了。招股書顯示，公司IPO募資將主要投向服務(wù)加盟商的珠寶營銷服務(wù)中心建設(shè)項目，公司表示有意識地減少自營網(wǎng)點鋪設(shè)。
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