隨著招股說明書的公布，王健林掌控下的萬達(dá)電影院線股份有限公司(下稱“萬達(dá)院線”)在過去一周中成為了資本市場的熱議話題。
4月21日晚，萬達(dá)院線出現(xiàn)在中國證監(jiān)會網(wǎng)站公布的IPO預(yù)披露名單中。據(jù)披露，截至2013年底萬達(dá)院線旗下有142家影院，銀幕數(shù)為1247塊，2013年年度票房31.6億元，市場占比14.5%。以上業(yè)績指標(biāo)均列行業(yè)首位。
一旦萬達(dá)院線上市募資成功，后續(xù)還將有16億元投向“影院建設(shè)項目”。萬達(dá)預(yù)備將在全國43個城市新建影院50家，實現(xiàn)2016年底建成260家影院的目標(biāo)。該數(shù)字意味著屆時其將有望徹底稱霸國內(nèi)電影院線市場。
萬達(dá)招股書
根據(jù)招股說明書中披露的信息，萬達(dá)院線的主營業(yè)務(wù)為影院投資建設(shè)、院線電影發(fā)行、影院電影放映及衍生業(yè)務(wù)，而主要業(yè)務(wù)收入來自于電影票房收入、賣品銷售收入等。
在過去幾年中萬達(dá)院線發(fā)展強(qiáng)勁。從2011年到2013年，其年度票房收入分別是17.8億元、24.6億元、31.6億元，利潤總額分別為4.16億元、5.26億元、7.89億元，這兩個指標(biāo)均居于行業(yè)前列。
2013年，萬達(dá)院線的市場占有率達(dá)到14.52%。行業(yè)市場份額排名第二的上海電影股份有限公司(下稱“上影股份”)市場占有率僅為8.7%。
截至2013年底，萬達(dá)院線旗下有142家影院，銀幕數(shù)為1247塊；在全國173塊IMAX銀幕中，其占去89塊；2013年全國百強(qiáng)影院中排名中有37席都被萬達(dá)影院占據(jù)。
招股說明書顯示，萬達(dá)院線目前已開業(yè)142家影院，其中有83家影院直接租賃自萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的相關(guān)物業(yè)，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易式的租賃，另外有59家影院的物業(yè)租賃自第三方。
多位業(yè)內(nèi)人士對經(jīng)濟(jì)觀察報表示，行業(yè)內(nèi)平均物業(yè)租賃價格約占到影院凈票房收入的15%-20%，萬達(dá)公布的11%為租賃價格標(biāo)準(zhǔn)“確實非常低”�？紤]到證監(jiān)會此前多次強(qiáng)調(diào)要“規(guī)范關(guān)聯(lián)交易”，這或?qū)θf達(dá)院線此次的上市增加些許坎坷。
即使萬達(dá)院線僥幸順利上市，租金同樣也將是其不得不面臨的棘手問題：定價過低，則會受到非市場化的質(zhì)疑；定價過高，則會引起向關(guān)聯(lián)方進(jìn)行利益輸送的質(zhì)疑。
模式
此次先后進(jìn)入預(yù)披露名單的電影院線股，還包括了上影集團(tuán)旗下的上影股份以及廣州金逸影視傳媒股份有限公司。不過，萬達(dá)院線在多項財務(wù)指標(biāo)上都遠(yuǎn)超這兩家同行。
這很大程度上是因為萬達(dá)院線占據(jù)了產(chǎn)業(yè)鏈條的兩個重要環(huán)節(jié)。
國內(nèi)電影產(chǎn)業(yè)以影片分賬模式作為行業(yè)利潤分配的主要模式。分賬涉及到四方的參與者，分別為制片商、發(fā)行商、院線和影院。一般來講，制片商和發(fā)行商可以分到凈票房收入的43%，而院線和影院的分成比例分別為7%和50%。
而萬達(dá)院線旗下的幾乎全部屬于自營，換言之，不僅要做院線公司，還要做影院業(yè)務(wù)。這意味著它能夠同時吃進(jìn)院線7%的票房分賬以及影院50%的分賬。僅此一點(diǎn)，萬達(dá)院線的盈利水平就可以高于大多數(shù)院線公司。
在珠江影業(yè)傳媒股份有限公司常務(wù)副總司理盧涵看來，萬達(dá)影院模式幾乎稱得上院線行業(yè)里的“最有前景的模式”。
這一模式的核心就是院線捆綁商業(yè)地產(chǎn)共同發(fā)展。一方面，商業(yè)廣場為影院和其他商業(yè)導(dǎo)入客源，另一方面，影院聚集的客源又能夠反作用于商業(yè)地產(chǎn)的人氣提升。二者之間形成了良性正循環(huán)的生態(tài)系統(tǒng)。
對萬達(dá)來說，其新開的影院幾乎都是零培育期就可以直接實現(xiàn)盈利。
挑戰(zhàn)
一旦此次IPO成功，萬達(dá)院線將募集達(dá)到20億資金，其中除4億元用于補(bǔ)充流動資金外，其他16億元將用于影院建設(shè)項目。這將使萬達(dá)院線在2016年底建成影院260家、銀幕2300塊，這幾乎相當(dāng)于將2013年底其影院和銀幕的規(guī)模翻一番。
但這也許會給萬達(dá)院線未來發(fā)展帶來一系列挑戰(zhàn)。在過去三年中，萬達(dá)院線以每年約30家影院的速度在擴(kuò)張，而以快速布局著稱的萬達(dá)廣場每年的新建數(shù)目也不過20多個。
一位接近萬達(dá)消息人士透露稱，從2009年開始萬達(dá)院線便不得不在集團(tuán)自有物業(yè)之外建設(shè)影院，原因就是“萬達(dá)廣場的建設(shè)速度已經(jīng)跟不上萬達(dá)院線的擴(kuò)張速度了”。
這意味著未來可能會有更多的萬達(dá)新建影院需要租賃第三方物業(yè)。這些新影院將直接面臨和市場接軌的租金壓力，而沒有了萬達(dá)廣場的資源傾斜和支持，它們在后續(xù)運(yùn)營上還將面臨一系列考驗。
這方面已有先例。前述消息人士稱，萬達(dá)院線在四川綿陽曾租賃一處第三方物業(yè)建設(shè)影院，由于選址等諸多原因，該影院很長一段時間上座率只有8%-10%。國內(nèi)院線行業(yè)平均上座率是15%，而想要保本上座率至少需要超過22%。
另一方面，長期以來院線的擴(kuò)張主要集中在國內(nèi)一、二線城市，這導(dǎo)致部分地區(qū)目前已供過于求。
“這幾年雖然國內(nèi)票房增幅較快，但影院上座率卻逐年下降，整個影院行業(yè)盈利狀況其實很不好。”一位院線公司負(fù)責(zé)人稱不看好萬達(dá)的這場“大躍進(jìn)”擴(kuò)張，認(rèn)為其擴(kuò)張風(fēng)險很大。
盧涵透露，行業(yè)內(nèi)建立一家影院平均投入資金大約為1400萬元，以7年折舊期計算，每年折舊費(fèi)為200萬。而萬達(dá)院線的一家影院的投入大約高達(dá)2000萬元。
這意味著一旦行業(yè)環(huán)境、市場需求發(fā)生變化，將導(dǎo)致萬達(dá)院線的實際收益與預(yù)期出現(xiàn)偏差，其將不得不面臨固定資產(chǎn)折舊增加從而影響上市公司利潤的風(fēng)險。無疑，如何在這場“大躍進(jìn)”中同時保持穩(wěn)定盈利，將在未來直接考驗萬達(dá)院線�！�(輯自《經(jīng)濟(jì)觀察報》)
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