投資有道雜志 戴奕
沉寂多時的A股發(fā)審會終于要正式重啟了，盡管二級市場的反應(yīng)冷淡，但是對于那些等候多年的預(yù)備上市企業(yè)來講，這肯定是最大的福音。本周三，第一場發(fā)審會就將召開，拔得頭籌的企業(yè)是2012年8月就曾發(fā)布招股書的黃酒企業(yè)會稽山紹興酒股份有限公司（以下簡稱會稽山）。翻開該企業(yè)4月20日新公開的招股說明書，發(fā)現(xiàn)這份反復(fù)多次修改的招股書依舊存在涉嫌虛假陳述、信息披露不充分等硬傷。
隱瞞一半產(chǎn)能 財務(wù)數(shù)據(jù)涉嫌造假
會稽山最新的招股書與之前的版本一樣，顯示其產(chǎn)能為10萬千升黃酒，且2013年產(chǎn)能利用率達(dá)到96.5%，由此數(shù)據(jù)可以看出會稽山接近滿負(fù)荷生產(chǎn)，上市融資建設(shè)新項目確有必要。
然而記者獲得的一份會稽山2011年度上市環(huán)保核查技術(shù)報告，該報告也是會稽山最新招股書仍然引用的環(huán)評報告。報告中明確顯示會稽山老廠區(qū)黃酒核定產(chǎn)能5.7萬噸；柯西黃酒城廠區(qū)黃酒核定產(chǎn)能為7.3萬噸，；嘉善黃酒廠區(qū)的黃酒核定產(chǎn)能為7.5萬噸。三者相加可以得出，會稽山的實際產(chǎn)能在2011年就已經(jīng)達(dá)到20.5萬噸。而依據(jù)常識，一噸酒大概就是1千升，所以可以得出會稽山的實際產(chǎn)能是20萬千升左右，比招股書公布的10萬千升整整多出一倍。
記者翻查會稽山招股說明書并未發(fā)現(xiàn)近年公司存在大額出售公司資產(chǎn)或者增減產(chǎn)能的情形，換言之，會稽山的黃酒產(chǎn)能現(xiàn)在應(yīng)該還是維持在20萬千升。如果按照這個數(shù)據(jù)計算，2013年該公司的產(chǎn)能利用率不到50%，上市募資擴(kuò)大產(chǎn)能是否必要？
當(dāng)然，也不排除記者學(xué)識淺薄，對于黃酒行業(yè)的產(chǎn)能理解錯誤。就此記者于日前發(fā)函咨詢會稽山，至記者發(fā)稿，本文中所提及問題沒有得到任何回復(fù)。
募投中高檔黃酒項目實際是普通黃酒
會稽山招股書顯示，會稽山的募投項目為年產(chǎn)4萬千升中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項目，招股書中也在多處提及募投中高檔黃酒項目有利于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、增強(qiáng)市場競爭力等益處，更提及符合國家《食品工業(yè)“十二五”規(guī)劃》中有關(guān)研發(fā)品質(zhì)高檔的品種的相關(guān)政策。
然而招股書的數(shù)據(jù)證明會稽山所謂的中高檔黃酒項目投產(chǎn)后生產(chǎn)出來的將是平均每升不到6元的普通黃酒。
該項目計劃募集資金3.76億元，投資總額為4.18億。募投項目建設(shè)完成后，預(yù)計實現(xiàn)年銷售收入2.3755億元，按照4萬千升的達(dá)產(chǎn)規(guī)模來計算，每升黃酒的平均售價約5.9元。
然而募投項目生產(chǎn)的5.9元/升的黃酒肯定不是中高檔黃酒。記者查閱會稽山的招股書發(fā)現(xiàn)，財報顯示2011年至2013年其中高檔黃酒每升售價為20.8—23元之間。只有其普通瓶裝黃酒和黃酒原酒售價5.7元—7.1元之間。
顯然，通過簡單財務(wù)數(shù)據(jù)推算，會稽山上市募投項目并非4萬千升中高檔黃酒項目，而是4萬千升普通黃酒項目。該信息披露是否屬于虛假信息，惟有監(jiān)管部門定奪。
“行業(yè)第二”屬于過時新聞
會稽山在招股書中多次宣稱：“按2012 年銷售收入計，公司位于黃酒行業(yè)的第二位。”“是行業(yè)龍頭企業(yè)”。而且還公布了行業(yè)第二的依據(jù)： 2012年古越龍山銷售收入是14.21億，會稽山銷售收入9.7億，而金楓酒業(yè)為9.5億，會稽山排名行業(yè)第二。通過記者與相關(guān)公司的財務(wù)數(shù)據(jù)比對，這些數(shù)據(jù)都是真實的，會稽山在2012年確實以微弱優(yōu)勢領(lǐng)先金楓酒業(yè)，排名第二，但是這明顯不是最新的信息，按照2013年的數(shù)據(jù)：金楓酒業(yè)銷售收入是10.25億，會稽山是8.8億，金楓酒業(yè)以較大優(yōu)勢排名行業(yè)第二。如果再把時間線拉長到最近5年，會稽山除了在2012年以2000萬的優(yōu)勢領(lǐng)先金楓酒業(yè)，其余年份都落后于金楓酒業(yè)，最多排名行業(yè)老三，所以，招股書披露的行業(yè)第二更應(yīng)該是個偶發(fā)事情，可以算作一條過時的新聞。
當(dāng)然會稽山可以辯稱自己招股書發(fā)布的時候金楓酒業(yè)還沒有公布年報，所以就只能引用2012年的數(shù)據(jù)。但金楓酒業(yè)發(fā)布2013年報的時間是4月15日，而會稽山招股書的簽署時間是4月20日，且會稽山在招股書中大量引用金楓酒業(yè)2013年年報的財務(wù)數(shù)據(jù)。也就是說會稽山發(fā)布招股書的時候完全了解到自己不是行業(yè)第二，該信息屬于選擇性發(fā)布，沒有真實反應(yīng)會稽山的行業(yè)地位。
更加讓記者驚奇的是，會稽山之所以不愿意引用同行業(yè)公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，可能是想隱瞞自身2013年業(yè)績逆行業(yè)趨勢下滑的真相。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，古越龍山2013年實現(xiàn)銷售收入14.67億，較2012年增長3.24%；金楓酒業(yè)2013年的收入是10.25億，較上年增長7.85%；而會稽山2013年的收入為9.3億，較2012年下滑4.2%，盡管招股書一再解釋業(yè)績下滑是“在經(jīng)濟(jì)增速放緩及高端消費(fèi)低迷等因素的影響下，2013年中國高端酒類行業(yè)受到一定沖擊，部分高端酒類出現(xiàn)了價格大幅下滑、產(chǎn)品滯銷的情況。”但記者就奇怪了，難道其它黃酒企業(yè)面臨的大環(huán)境不是一樣的嗎？其它企業(yè)的業(yè)績增長更說明會稽山業(yè)績下滑應(yīng)該屬于自身問題。與之印證的是，記者注意到，截止2012年第一季度，會稽山登記在冊的員工人數(shù)2451人，而到2013年年底員工人數(shù)已經(jīng)下降到1981人，裁員幅度達(dá)到19％，其中生產(chǎn)人員裁員幅度更是高達(dá)26％，也就是說在2年不到的時間內(nèi)，會稽山瘋狂裁減生產(chǎn)人員接近三成，如此大幅的人員變動，是否屬于重大信息？會稽山是否應(yīng)該在招股書中予以披露并解釋,記者就不得而知。
會稽山涉嫌瞞報重要信息上會
“佳釀之地必有名泉”，“鑒湖水”被譽(yù)為會稽山黃酒的靈魂；然而，這一渾然天成的自然資源正飽受污染困擾，水質(zhì)早已不符合飲用標(biāo)準(zhǔn)。今天，會稽山紹興酒股份有限公司（下稱“會稽山”）IPO將要上會審議。盡管鑒湖水的污染飽受市場詬病，但公司在招股說明書中卻只字不提。
產(chǎn)品“依賴”于鑒湖水
會稽山主要生產(chǎn)黃酒原酒和瓶裝黃酒。公司采用糯米、粳米、小麥、鑒湖水等原料生產(chǎn)黃酒原酒，并且利用生產(chǎn)黃酒的副產(chǎn)品酒糟生產(chǎn)少量白酒原酒。作為在產(chǎn)品的原酒在生產(chǎn)過程結(jié)束后進(jìn)入庫存，成為庫存商品。貯藏陳化后，部分庫存黃酒原酒經(jīng)過勾兌及裝瓶后成為瓶裝黃酒，另一部分以壇裝黃酒原酒的形式直接進(jìn)入庫存待售。
作為公司產(chǎn)品的重要原材料，“鑒湖水”在招股書中一共出現(xiàn)了19次。在公司的表述中，鑒湖水的地位至關(guān)重要。
“優(yōu)質(zhì)黃酒對水的要求非常高。會稽山紹興酒一直以來堅持從鑒湖水系源頭取用最純的鑒湖水，再通過一系列水處理工程進(jìn)行細(xì)致處理。”招股書中第139頁有這樣的表述。
“公司黃酒釀造水主要取自鑒湖，經(jīng)過處理后，進(jìn)入生產(chǎn)環(huán)節(jié)。鑒湖水質(zhì)清澈，內(nèi)含豐富的微量元素，自古以來即為釀造黃酒的優(yōu)質(zhì)水源。”招股書中第120頁這樣說。
“公司所生產(chǎn)的高品質(zhì)紹興黃酒部分依賴于公司所在地的鑒湖水，如果未來鑒湖水的可用水量減少，或者水質(zhì)指標(biāo)下降，且公司未能尋找到替代的優(yōu)質(zhì)水源，則可能對公司產(chǎn)品質(zhì)量造成一定的負(fù)面影響。”招股書中第45頁這樣說。
鑒湖水飽受污染困擾
然而，公司招股書中反復(fù)強(qiáng)調(diào)的鑒湖水，如今正飽受污染的困擾，其水質(zhì)早已不符合飲用標(biāo)準(zhǔn)。
根據(jù)紹興市環(huán)境保護(hù)局提供的紹興市環(huán)境質(zhì)量月報，鑒湖水系被重點檢測了兩個斷面，一個是湖塘大橋斷面，一個是鑒湖大橋斷面。從2013年12月到2014年3月，這兩個斷面的水質(zhì)，一會兒是前者污染，一會兒是后者污染，從未有同時良好的時候。
2013年12月的月報顯示，湖塘大橋斷面的水質(zhì)評價為V級，水系中度污染；鑒湖大橋斷面的水質(zhì)評價為Ⅲ級，水質(zhì)良好。2014年1月的月報則顯示，湖塘大橋斷面的水質(zhì)評價為劣V級，水系重度污染；鑒湖大橋斷面的水質(zhì)評價為Ⅲ級，水質(zhì)良好。從這兩個月的情況來看，鑒湖大橋斷面的水質(zhì)評價較好，而湖塘大橋斷面的水質(zhì)屬于中度污染甚至重度污染。
2014年2月的月報顯示，湖塘大橋斷面的水質(zhì)評價為Ⅲ級，水質(zhì)良好；鑒湖大橋斷面的水質(zhì)評價為劣V級，水系重度污染。2014年3月的月報顯示，湖塘大橋斷面的水質(zhì)評價為Ⅲ級，水質(zhì)良好；鑒湖大橋斷面的水質(zhì)評價為V級，水系中度污染。2、3月份的情況，與之前又出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。
“Ⅴ類以下的水質(zhì)就是屬于受到污染的水質(zhì)，其中IV類水可以用于生活，但用于飲用水是不合格的，而V類水生產(chǎn)生活都不能用，用于釀酒也是不行的。”浙江大學(xué)環(huán)境與資源學(xué)院教授楊肖鵝這樣說。
對于鑒湖污染的問題，紹興當(dāng)?shù)卣呀?jīng)在著手解決。當(dāng)?shù)厮钟嘘P(guān)負(fù)責(zé)人則稱，目前該局已出臺了治理目標(biāo)、治理原則和治理方案。但是，按照他們的規(guī)劃，治理工作要到2017年底才能完成。“鑒湖水水質(zhì)想在短時間內(nèi)改進(jìn)不太能夠，因為它并非活水。”水利局相關(guān)人士表示。
公司拒絕解釋
對于鑒湖水的污染狀況，會稽山在招股書中并未有只字提及。盡管公司在提示風(fēng)險時表示，如果未來鑒湖水的水質(zhì)指標(biāo)下降，則可能對公司產(chǎn)品質(zhì)量造成一定的負(fù)面影響。但公司卻沒有告訴投資者，鑒湖水如今已經(jīng)處于被污染的狀態(tài)。
帶著發(fā)現(xiàn)的問題，大眾證券報和財信網(wǎng)記者于周一致電會稽山，詢問鑒湖水污染對公司造成的影響及公司為何不在招股書中說明鑒湖水的現(xiàn)狀。公司一位姓吳的先生收下了記者發(fā)去的采訪提綱，并表示已經(jīng)轉(zhuǎn)給了相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)。但截至周二晚間發(fā)稿，會稽山并未對采訪進(jìn)行回應(yīng)，公司的對外聯(lián)系電話在周二一直處于無人接聽的狀態(tài)。
本周三，會稽山將上會審核IPO相關(guān)事宜。
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