投資有道 戴奕

　　沉寂多時(shí)的A股發(fā)審會(huì)終于要正式重啟了，盡管二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)冷淡，但是對(duì)于那些等候多年的預(yù)備上市企業(yè)來(lái)講，這肯定是最大的福音。本周三，第一場(chǎng)發(fā)審會(huì)就將召開(kāi)，拔得頭籌的企業(yè)是2012年8月就曾發(fā)布招股書的黃酒企業(yè)會(huì)稽山紹興酒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱會(huì)稽山）。翻開(kāi)該企業(yè)4月20日新公開(kāi)的招股說(shuō)明書，發(fā)現(xiàn)這份反復(fù)多次修改的招股書依舊存在涉嫌虛假陳述、信息披露不充分等硬傷。

　　隱瞞一半產(chǎn)能 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)涉嫌造假

　　會(huì)稽山最新的招股書與之前的版本一樣，顯示其產(chǎn)能為10萬(wàn)千升黃酒，且2013年產(chǎn)能利用率達(dá)到96.5%，由此數(shù)據(jù)可以看出會(huì)稽山接近滿負(fù)荷生產(chǎn)，上市融資建設(shè)新項(xiàng)目確有必要。

　　然而記者獲得的一份會(huì)稽山2011年度上市環(huán)保核查技術(shù)報(bào)告，該報(bào)告也是會(huì)稽山最新招股書仍然引用的環(huán)評(píng)報(bào)告。報(bào)告中明確顯示會(huì)稽山老廠區(qū)黃酒核定產(chǎn)能5.7萬(wàn)噸；柯西黃酒城廠區(qū)黃酒核定產(chǎn)能為7.3萬(wàn)噸，；嘉善黃酒廠區(qū)的黃酒核定產(chǎn)能為7.5萬(wàn)噸。三者相加可以得出，會(huì)稽山的實(shí)際產(chǎn)能在2011年就已經(jīng)達(dá)到20.5萬(wàn)噸。而依據(jù)常識(shí)，一噸酒大概就是1千升，所以可以得出會(huì)稽山的實(shí)際產(chǎn)能是20萬(wàn)千升左右，比招股書公布的10萬(wàn)千升整整多出一倍。

　　記者翻查會(huì)稽山招股說(shuō)明書并未發(fā)現(xiàn)近年公司存在大額出售公司資產(chǎn)或者增減產(chǎn)能的情形，換言之，會(huì)稽山的黃酒產(chǎn)能現(xiàn)在應(yīng)該還是維持在20萬(wàn)千升。如果按照這個(gè)數(shù)據(jù)計(jì)算，2013年該公司的產(chǎn)能利用率不到50%，上市募資擴(kuò)大產(chǎn)能是否必要？

　　當(dāng)然，也不排除記者學(xué)識(shí)淺薄，對(duì)于黃酒行業(yè)的產(chǎn)能理解錯(cuò)誤。就此記者于日前發(fā)函咨詢會(huì)稽山，至記者發(fā)稿，本文中所提及問(wèn)題沒(méi)有得到任何回復(fù)。

　　募投中高檔黃酒項(xiàng)目實(shí)際是普通黃酒

　　會(huì)稽山招股書顯示，會(huì)稽山的募投項(xiàng)目為年產(chǎn)4萬(wàn)千升中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項(xiàng)目，招股書中也在多處提及募投中高檔黃酒項(xiàng)目有利于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等益處，更提及符合國(guó)家《食品工業(yè)“十二五”規(guī)劃》中有關(guān)研發(fā)品質(zhì)高檔的品種的相關(guān)政策。

　　然而招股書的數(shù)據(jù)證明會(huì)稽山所謂的中高檔黃酒項(xiàng)目投產(chǎn)后生產(chǎn)出來(lái)的將是平均每升不到6元的普通黃酒。

　　該項(xiàng)目計(jì)劃募集資金3.76億元，投資總額為4.18億。募投項(xiàng)目建設(shè)完成后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年銷售收入2.3755億元，按照4萬(wàn)千升的達(dá)產(chǎn)規(guī)模來(lái)計(jì)算，每升黃酒的平均售價(jià)約5.9元。

　　然而募投項(xiàng)目生產(chǎn)的5.9元/升的黃酒肯定不是中高檔黃酒。記者查閱會(huì)稽山的招股書發(fā)現(xiàn)，財(cái)報(bào)顯示2011年至2013年其中高檔黃酒每升售價(jià)為20.8—23元之間。只有其普通瓶裝黃酒和黃酒原酒售價(jià)5.7元—7.1元之間。

　　顯然，通過(guò)簡(jiǎn)單財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)推算，會(huì)稽山上市募投項(xiàng)目并非4萬(wàn)千升中高檔黃酒項(xiàng)目，而是4萬(wàn)千升普通黃酒項(xiàng)目。該信息披露是否屬于虛假信息，惟有監(jiān)管部門定奪。

　　“行業(yè)第二”屬于過(guò)時(shí)新聞

　　會(huì)稽山在招股書中多次宣稱：“按2012 年銷售收入計(jì)，公司位于黃酒行業(yè)的第二位。”“是行業(yè)龍頭企業(yè)”。而且還公布了行業(yè)第二的依據(jù)： 2012年古越龍山銷售收入是14.21億，會(huì)稽山銷售收入9.7億，而金楓酒業(yè)為9.5億，會(huì)稽山排名行業(yè)第二。通過(guò)記者與相關(guān)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比對(duì)，這些數(shù)據(jù)都是真實(shí)的，會(huì)稽山在2012年確實(shí)以微弱優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先金楓酒業(yè)，排名第二，但是這明顯不是最新的信息，按照2013年的數(shù)據(jù)：金楓酒業(yè)銷售收入是10.25億，會(huì)稽山是8.8億，金楓酒業(yè)以較大優(yōu)勢(shì)排名行業(yè)第二。如果再把時(shí)間線拉長(zhǎng)到最近5年，會(huì)稽山除了在2012年以2000萬(wàn)的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先金楓酒業(yè)，其余年份都落后于金楓酒業(yè)，最多排名行業(yè)老三，所以，招股書披露的行業(yè)第二更應(yīng)該是個(gè)偶發(fā)事情，可以算作一條過(guò)時(shí)的新聞。

　　當(dāng)然會(huì)稽山可以辯稱自己招股書發(fā)布的時(shí)候金楓酒業(yè)還沒(méi)有公布年報(bào)，所以就只能引用2012年的數(shù)據(jù)。但金楓酒業(yè)發(fā)布2013年報(bào)的時(shí)間是4月15日，而會(huì)稽山招股書的簽署時(shí)間是4月20日，且會(huì)稽山在招股書中大量引用金楓酒業(yè)2013年年報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。也就是說(shuō)會(huì)稽山發(fā)布招股書的時(shí)候完全了解到自己不是行業(yè)第二，該信息屬于選擇性發(fā)布，沒(méi)有真實(shí)反應(yīng)會(huì)稽山的行業(yè)地位。

　　更加讓記者驚奇的是，會(huì)稽山之所以不愿意引用同行業(yè)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可能是想隱瞞自身2013年業(yè)績(jī)逆行業(yè)趨勢(shì)下滑的真相。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，古越龍山2013年實(shí)現(xiàn)銷售收入14.67億，較2012年增長(zhǎng)3.24%；金楓酒業(yè)2013年的收入是10.25億，較上年增長(zhǎng)7.85%；而會(huì)稽山2013年的收入為9.3億，較2012年下滑4.2%，盡管招股書一再解釋業(yè)績(jī)下滑是“在經(jīng)濟(jì)增速放緩及高端消費(fèi)低迷等因素的影響下，2013年中國(guó)高端酒類行業(yè)受到一定沖擊，部分高端酒類出現(xiàn)了價(jià)格大幅下滑、產(chǎn)品滯銷的情況。”但記者就奇怪了，難道其它黃酒企業(yè)面臨的大環(huán)境不是一樣的嗎？其它企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更說(shuō)明會(huì)稽山業(yè)績(jī)下滑應(yīng)該屬于自身問(wèn)題。與之印證的是，記者注意到，截止2012年第一季度，會(huì)稽山登記在冊(cè)的員工人數(shù)2451人，而到2013年年底員工人數(shù)已經(jīng)下降到1981人，裁員幅度達(dá)到19％，其中生產(chǎn)人員裁員幅度更是高達(dá)26％，也就是說(shuō)在2年不到的時(shí)間內(nèi)，會(huì)稽山瘋狂裁減生產(chǎn)人員接近三成，如此大幅的人員變動(dòng)，是否屬于重大信息？會(huì)稽山是否應(yīng)該在招股書中予以披露并解釋,記者就不得而知。來(lái)源：和訊網(wǎng)

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