東方證券深陷包銷險境：海欣股份(11.36,0.03,0.26%)做局？

　　鐘鳴

　　收盤時一筆定價為12元的893.13萬股拋盤，讓長江證券(000783.SZ)的股價瞬間下跌了5.72%，同時也令長江證券即將進(jìn)行的增發(fā)計劃變數(shù)陡增，更使得長江證券和東方證券兩家券商處于一種非常尷尬的境地。

　　893.13萬股拋單

　　根據(jù)此前的公告，周四(3月3日)是長江證券再次增發(fā)融資不超過6億股的股權(quán)登記日，其增發(fā)價格則定在了12.67元。周四開盤交易伊始，盡管市場的成交量較前幾日有所放大，但長江證券的股價一直穩(wěn)穩(wěn)守在12.67元的增發(fā)價上方。午后盡管隨股指的回落，市場拋盤有所增多，但股價在尾盤集合競價前仍達(dá)到12.75元，小幅高于增發(fā)價。就在市場人士普遍認(rèn)為長江證券的股價將平淡收場之時，一筆多達(dá)893.13萬股的拋盤將股價直線打落至12元收盤，瞬間下跌達(dá)0.75元，實際成交了885.54萬股，成交金額為10626.48萬元。

　　而正是這筆市值1億元出頭的賣單，使得長江證券的再融資計劃變數(shù)陡增。根據(jù)長江證券此前的公告，以12.67元的發(fā)行價和6億股發(fā)行量計算，長江證券此次增發(fā)共將融資76.02億元之多，由于周五開始長江證券就將停牌，12元的最終收盤價大幅低于12.67元的增發(fā)價，使得此前相對穩(wěn)定的增發(fā)形勢變得急轉(zhuǎn)直下。那么，究竟是何方神圣那么急于脫手長江證券的股權(quán)，從而不惜使用如此過激的拋售手法呢？

　　誰是“幕后黑手”

　　從長江證券的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，由于其已于去年12月27日基本實現(xiàn)了全部流通(僅約6萬股限售股)，因此其前十大流通股股東均有能力成為這筆價值億元拋單的所有者，那么究竟是哪家股東拋出了如此多的股份呢？

　　盡管市場一度傳言這可能是某個機(jī)構(gòu)的交易員的“烏龍指”所致，將13元的賣出價錯打成了12元。但一位市場資深人士指出，這種可能性不大。因為在收盤集合競價階段，長江證券13元的賣單成交希望渺茫，更不用說要拋那么大的量了。

　　而《第一財經(jīng)日報》記者通過查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，長江證券目前的第三大股東海欣股份(600851.SH)最有可能成為這筆拋單的“主人”。根據(jù)海欣股份1月27日的公告，公司于2011年1月25日召開六屆十一次董事會，會議審議通過的一項決議就是，同意授權(quán)經(jīng)營班子按不低于12元/股的價格，出售2000萬股以內(nèi)的長江證券股票。尤為巧合的是，尾盤這筆拋單的成交價正好為12元整，與海欣股份公告的最低拋出價一致。

　　記者試圖聯(lián)系海欣股份的相關(guān)人士證實，但公司電話一直處于無人接聽狀態(tài)。

　　增發(fā)變數(shù)

　　由于目前長江證券12元的收盤價已經(jīng)低于12.67元的增發(fā)價，這使得長江證券此次增發(fā)對原有股東優(yōu)先配售的吸引力大幅下降。根據(jù)此前的公告，長江證券原股東可根據(jù)其股權(quán)登記日(3月3日)的持股數(shù)量，按照10：2.75的比例行使優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，即最多可優(yōu)先認(rèn)購約5.97億股，占本次增發(fā)最高發(fā)行數(shù)量6億股的99.51%。而增發(fā)前“破發(fā)”，投資者對其網(wǎng)上、網(wǎng)下認(rèn)購無疑將興趣大減。

　　由于長江證券此次增發(fā)的第一主承銷商東方證券與其簽訂的是包銷合同，這也意味著，一旦出現(xiàn)增發(fā)無人認(rèn)購的情況，東方證券最多將拿出76.02億元現(xiàn)金來包銷此次發(fā)行，這個數(shù)字對任何一家券商來說都不是小數(shù)目。

　　一位對發(fā)行市場頗為熟悉的投行人士表示，在現(xiàn)在這種情況下，長江證券的增發(fā)可能會出現(xiàn)三種情況。第一種情況就是叫停此次發(fā)行，等待更為合適的發(fā)行時機(jī)，但這顯然是發(fā)行方長江證券所不愿意的，畢竟已經(jīng)簽訂了包銷合同，風(fēng)險早就轉(zhuǎn)移給主承銷商了。第二種情況就是東方證券被迫全部包銷，這將對東方證券的現(xiàn)金流造成沉重打擊，盡管現(xiàn)在券商的實力比以前要強(qiáng)很多，但76億元的包銷恐怕要創(chuàng)出A股市場的紀(jì)錄了。第三種情況就是長江證券方面同意縮減發(fā)行規(guī)模，比如發(fā)行4億股或5億股，這樣?xùn)|方證券才能通過各種方式降低自身包銷風(fēng)險。

　　而一位中立券商的保薦人則認(rèn)為，以他的經(jīng)驗來看，出現(xiàn)第一種情況的可能不大，畢竟已經(jīng)簽了包銷合同，發(fā)行人風(fēng)險轉(zhuǎn)移，放棄增發(fā)將給自身帶來巨大損失。一般而言，在發(fā)行價已經(jīng)確定，發(fā)行數(shù)量也基本確定的情況下，最后東方證券包銷的概率較大，只是數(shù)量的多少或?qū)⑷�決于其尋找外部接盤者的能量了。

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