在春節(jié)后新上市的24家中小板和創(chuàng)業(yè)板公司中，洽洽食品（002557.SZ）“幸運(yùn)”地成為了第一家上市首日便破發(fā)的公司。

　　3月2日，在同天上市的四只中小板新股當(dāng)中，洽洽食品（002557.SZ）首秀表現(xiàn)最為遜色。當(dāng)天早盤(pán)，洽洽食品以40元的發(fā)行價(jià)平開(kāi)之后，這一價(jià)格便成為了全天的最高價(jià)。隨后，公司股價(jià)一路快速下探，最低時(shí)跌至38.00元。終盤(pán)報(bào)收38.22元，跌4.45%，全天換手率30.23%。

　　此前，洽洽食品在去年11月19日過(guò)會(huì)兩個(gè)多月之后才開(kāi)始正式發(fā)行。公司方面藉此希望延期發(fā)行能在2010年全年業(yè)績(jī)公布后可以賣(mài)個(gè)好價(jià)格。最終，公司確定發(fā)行價(jià)為40元/股，對(duì)應(yīng)2010年每股攤薄市盈率為54.14倍。

　　統(tǒng)計(jì)表明，在去年11月初至今年2月11日發(fā)行的50只新股中，其2010年和2011年兩年平均市盈率分別為44.47倍和32.6倍。相比之下，洽洽食品發(fā)行市盈率已明顯高過(guò)同期發(fā)行新股的平均市盈率，高出二成有余，達(dá)21.74%。

　　事實(shí)證明，雖然公司如愿以?xún)敹�了個(gè)高價(jià)格發(fā)行，但是二級(jí)市場(chǎng)投資者并不買(mǎi)賬。大智慧個(gè)股資金流向表明，當(dāng)天洽洽食品流入金額15731.30萬(wàn)元，流出金額24734.91萬(wàn)元，資金凈流出9003.61萬(wàn)元。

　　安信證券分析師郭銘杰直言，從公司財(cái)務(wù)情況來(lái)看，無(wú)論是銷(xiāo)售毛利率，還是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)來(lái)看，均低于行業(yè)平均水平。遵循謹(jǐn)慎原則的話(huà)，洽洽食品估值理應(yīng)低于行業(yè)平均水平。而另有券商分析師則對(duì)行業(yè)和洽洽食品的前景并不樂(lè)觀，認(rèn)為洽洽食品自身存在發(fā)展瓶頸，未來(lái)成長(zhǎng)空間有限。

　　機(jī)構(gòu)離譜高估

　　本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，與洽洽食品二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)兩相對(duì)比的話(huà)，機(jī)構(gòu)估值真是讓人“大掉眼鏡”。顯然，就各機(jī)構(gòu)給出的公司上市合理區(qū)間來(lái)看，洽洽食品當(dāng)天低開(kāi)低走的市場(chǎng)表現(xiàn)還是在大多數(shù)機(jī)構(gòu)的意料之外。

　　根據(jù)8家研究機(jī)構(gòu)給出的預(yù)測(cè)，洽洽食品上市后股價(jià)合理區(qū)間為30.00元-58.8元。其中，機(jī)構(gòu)估值下限和上限平均值分別為39.90和45.78元。如國(guó)金證券給出了30元的估值下限，世紀(jì)證券則給出了58.8元的預(yù)測(cè)上限。

　　在研究機(jī)構(gòu)估值中，國(guó)金證券相對(duì)理性。其理由是考慮到近期發(fā)行的中小板公司平均發(fā)行市盈率（10PE）為44倍左右，同時(shí)參考可比公司市盈率、近期上市的中小板首發(fā)市盈率及WACC估值，并綜合考慮了公司的未來(lái)的成長(zhǎng)性，合理價(jià)格區(qū)間為 30-39.5元，對(duì)應(yīng)2011PE為30-40倍。

　　而世紀(jì)證券則認(rèn)為，食品行業(yè)中較接近終端消費(fèi)者的中小板可比公司2010年和2011年的平均估值水平為59.0倍和45.9倍。公司品牌知名度高、行業(yè)地位突出，其合理估值區(qū)間應(yīng)為53.5元-58.8元，對(duì)應(yīng)2011年P(guān)E水平為41.7-45.9倍。

　　同樣，洽洽食品上市前的高價(jià)發(fā)行也得到了眾多機(jī)構(gòu)的熱捧。此前，公司網(wǎng)下發(fā)行1000萬(wàn)股，網(wǎng)下?lián)u號(hào)配售中簽率為14.925373%，申購(gòu)倍數(shù)為6.7倍。