中信直投潛力大，廣發(fā)新三板有看點
隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭的日益激烈，邊際收益也越來越小。未來券商向“做市商”方向發(fā)展，壯大投資業(yè)務(wù)，是券商獲得生存空間的必由之路。
目前，兩家券商都獲得了“保薦+直投”業(yè)務(wù)的資格，廣發(fā)旗下有廣發(fā)信德，中信有金石投資、中信產(chǎn)業(yè)基金等。2010年上半年，廣發(fā)證券向廣發(fā)信德增資3億元，廣發(fā)信德的注冊資本增至8億元。而中信的力度更大，2010年7月，中信決定對金石投資增資22億元，金石投資的規(guī)模將達到52億元資本約束上限。中信直投的如此規(guī)模是廣發(fā)嘆為觀止的。
金石投資2009年的凈利潤有1.3億元，2010年其投資額也接近20億元。而2010上半年，廣發(fā)信德營業(yè)收入為401.54萬元，凈利潤僅194.9萬元。
除了直投，自營也可以體現(xiàn)券商投資能力。2010年上半年，廣發(fā)證券可供出售的金融資產(chǎn)為58.02億，中信則有370.15億。如此大手筆投資也是廣發(fā)短期內(nèi)實現(xiàn)不了的。
新業(yè)務(wù)方面，廣發(fā)和中信都于2010年相繼推出融資融券和股指期貨業(yè)務(wù)，廣發(fā)預(yù)測融資融券交易額將占市場成交額15%左右。而中信證券的融資融券余額4.58億元，市場份額為30.57%。廣發(fā)去年9月公告，通過定向增發(fā)募資180億，部分將用于增加融資融券準備金，開展融資融券業(yè)務(wù)。
最近出場的新三板，將是中信廣發(fā)雙方比拼的另一領(lǐng)域。據(jù)稱，廣發(fā)“蟄伏”廣州高新區(qū)多年，而廣州高新區(qū)很可能進入新三板的試點，這無疑將給廣發(fā)帶來不少增量業(yè)務(wù)。
“據(jù)我所知，目前做得比較好的有廣發(fā)、申萬和國信。”上述券商行業(yè)分析師說。
剝離優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，中信忍受短期陣痛
“廣發(fā)證券趕超中信證券的主要原因應(yīng)該與中信證券剝離了中信建投的這部分資產(chǎn)有關(guān)，這使市場對中信證券的估值會有折價。”上海某券商行業(yè)分析師對理財周報記者說。
2010年6月29日至2010年7月26日，中信證券將所持有中信建投的53%的股權(quán)拆分成45%和8%兩部分以共計85.86億元的價格轉(zhuǎn)讓。此舉是為符合中國證監(jiān)會的監(jiān)管要求，解決同業(yè)競爭。此外，中信證券還將剝離華夏基金51%的股權(quán)。
上述上海券商行業(yè)分析師說，“中信建投和華夏基金對中信證券利潤影響是很大的。”根據(jù)中信證券2009年合并財務(wù)報表顯示，2009年，中信證券總的凈利潤89.84億元。同年，中信建投和華夏基金的凈利潤分別為26.17億元、11.08億元。兩家子公司占了中信證券四成之多的凈利潤。
不過，宋健認為，剝離中信建投和華夏基金給中信帶來的負面影響只是短期的，從長期來看是不會有影響的。
外部因素帶來市值波動大
上述行業(yè)分析師認為，廣發(fā)中信市值接近，還與廣發(fā)證券的解禁有關(guān)。今年年初，廣發(fā)證券迎來了首次大解禁。2月21日，其68287萬限售流通股份可上市流通。
該分析師說，“很有可能是廣發(fā)股東希望在解禁之前把股價抬高，屆時可以獲取更大的利益，而且，廣發(fā)解禁前流通盤比較小，只有9207萬股流通股，股價很容易炒上去。”
與中信不同，廣發(fā)的最終控制人是吉林敖東(36.71,0.80,2.23%)集團的1029名員工，公司的價值直接與個人利益掛鉤。股東與經(jīng)營層物理距離較遠，也有利于廣發(fā)強勢經(jīng)營層開展業(yè)務(wù)。
宋健說，“中信市盈率較低與中信證券股本比較大有關(guān)，不過也不排除廣發(fā)股東做高股價的可能。”
雖然中信證券背靠中信集團這棵大樹，但是盤子越大，越難得攪動。上述“市值超越有很多因素，廣發(fā)的股東想解禁前做高股價，中信建投、華夏基金轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致中信估值低估，這些都是外部因素。廣發(fā)目前的實力終究還是敵不過中信的，很有可能過一年中信的市值又大幅超越廣發(fā)了”。
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