A股有一家公司，雖不斷虧損，卻總能圈到巨資，且每次總有地方國資闊綽出手。不要以為這是傳說，這是屬于京東方A(000725.SZ)的事實(shí)。23日的公告顯示，它的下一站是鄂爾多斯。
盡管從2001年上市開始，公司主營業(yè)務(wù)屢暴巨虧，但京東方近幾年卻仍能保持連續(xù)的再融資，巨額再融資也讓公司股本規(guī)模不斷擴(kuò)張。
2005年，股改時(shí)的京東方總股本21.96億股，經(jīng)過4次大規(guī)模增發(fā)，目前該公司總股本已高達(dá)112.68億股。
伴隨著巨額的再融資，京東方液晶面板項(xiàng)目的足跡，已遍布北京、成都、合肥等地。
但在液晶面板行業(yè)的參與者看來，京東方急速擴(kuò)張的步伐沒有絲毫放慢的跡象。這家在擴(kuò)張道路上漸行漸遠(yuǎn)的上市公司，下一站是西北邊陲的鄂爾多斯。
令外界難以理解的是，作為一家巨虧不斷的上市公司，京東方何以能不斷從資本市場(chǎng)汲取現(xiàn)金血液？
四年融資251億元
A股2000余家上市公司中，“越虧損越投資”的京東方無疑非常獨(dú)特。
2006年開始，京東方幾乎每年都要巨額再融資，而且5年中進(jìn)行的4次大規(guī)模再融資幾乎無一失手。
記者統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，4次再融資均為定向增發(fā)，累計(jì)為京東方帶來高達(dá)251億元真金白銀。
但屢獲巨額資金認(rèn)購的京東方，卻很難稱得上是一家優(yōu)質(zhì)公司。
年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2001年登陸股市至今，京東方6年盈利4年虧損，盈利年份一共為股東賺得14.51億元，而截至今年三季度的虧損總額卻高達(dá)43.66億元。
近5年來，京東方主營業(yè)務(wù)則只有一年實(shí)現(xiàn)盈利。巨額虧損之下，上市至今，京東方實(shí)際分配到股東賬上的累積現(xiàn)金紅利每股僅0.08元。
令圈內(nèi)諸多資深投資人不解的是，參與京東方定向增發(fā)的投資者，似乎總是對(duì)公司主營業(yè)務(wù)糟糕的盈利表現(xiàn)視而不見。
“這次肯定不參與了，上次增發(fā)我曾建議公司投資，但決策層覺得有ST風(fēng)險(xiǎn)，所有就沒投。”國內(nèi)某知名民企旗下創(chuàng)投公司投資總監(jiān)接受記者采訪時(shí)表示。
京東方為北京八代線剛完成的定向增發(fā)或許能夠證實(shí)，這名資深投資人的意見代表了民營資本的普遍想法。
一個(gè)顯著的事實(shí)是，12月10日披露的定向增發(fā)情況及上市報(bào)告書顯示，京東方本輪增發(fā)共有7家公司參與，幾乎清一色為國資背景。
其中三家為北京市國資背景，一家為合肥國資背景，一家為重慶國資背景，一家為央企控股上市公司，另一家北京嘉匯德信投資中心為有限合伙公司，具體股東背景不明。
另一個(gè)現(xiàn)象則是，柯希平、劉益謙等參與京東方2008年增發(fā)的民營投資人，本次均未參與京東方再融資；不僅如此，今年解禁以來，柯希平與劉益謙旗下的上海諾達(dá)圣信息科技有限公司，多次減持京東方的股份。
今年十一長假之前，A股大幅跳水，京東方股價(jià)更是在上述股東大幅減持下，探至2.7元的低點(diǎn)。而這一價(jià)格已低于京東方經(jīng)過調(diào)整的3.03元增發(fā)價(jià)。
“現(xiàn)在增發(fā)價(jià)已不能再調(diào)整，如果價(jià)格回不到3.03元以上，公司本輪增發(fā)就可能以失敗告終。”今年9月，一位行業(yè)分析師曾告訴記者。
然而，一片普遍質(zhì)疑聲中，京東方還是完成了總額逾90億元的再融資。
12月23日發(fā)布的公告顯示，這家高速擴(kuò)張的上市公司仍沒停下腳步，鄂爾多斯正是他們下一站目的地。
疾駛于沒有出口的高速路
國際面板產(chǎn)業(yè)研究機(jī)構(gòu)DisplaySearch的一位研究總監(jiān)，曾將TFT-LCD液晶面板行業(yè)的投資形容為“沒有出口的高速公路”。
令人奇怪的是，盡管京東方這輛瘋狂的面板快車，已在沒有出口的高速路上疾駛多年，但卻因?yàn)榭偰茉谶m當(dāng)?shù)臅r(shí)候加滿油箱不斷前行。
究竟是什么為京東方創(chuàng)造了源源不斷的現(xiàn)金血液？答案只能從公司過往的投資案例中尋找。
2007年10月，京東方TFT-LCD4.5代線在成都高新區(qū)落子，項(xiàng)目總投資約31億元。2008年10月，京東方TFT-LCD6代線落戶合肥新站開發(fā)區(qū)，項(xiàng)目總投資175億元。2009年10月，京東方TFT-LCD8代線在北京亦莊開發(fā)區(qū)開工，項(xiàng)目總投資280億元。為給上述三大項(xiàng)目籌集資金，京東方分別在2007年、2008年和2010年實(shí)施三次定向增發(fā)，分別給公司帶來22.5億元、120億元和90億元現(xiàn)金。
記者發(fā)現(xiàn)，2007年京東方增發(fā)的41133.46萬股，由成都國資旗下的工業(yè)投資集團(tuán)和高新投資集團(tuán)兩家公司，及北京國資旗下北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資開發(fā)總公司認(rèn)購?fù)瓿伞Ｉ鲜鋈覈Y公司分別為成都4.5代線項(xiàng)目貢獻(xiàn)資金22.5億元。
而在京東方為合肥6代線募集資金的2008年增發(fā)方案中，產(chǎn)生的10名發(fā)行對(duì)象中，東道主合肥市國資委無疑是最大認(rèn)購方，其旗下兩家公司參與認(rèn)購12.5億股，貢獻(xiàn)資金30億元。而其余參與認(rèn)購的股東，除柯希平和劉益謙旗下的上海諾達(dá)圣外，也幾乎全部是國資背景。
2010年的情況仍是以國資為主，而這次8代線的東道主北京市國資委成為最大的認(rèn)購者，其旗下三家公司一共認(rèn)購15.25億股，貢獻(xiàn)資金46.21億元。
“國資每一次都是參與增發(fā)的主體，尤其是項(xiàng)目所在地的國資，這個(gè)也很容易理解，畢竟當(dāng)?shù)卣枷Ｍ?xiàng)目在自己地盤上盡快建成投產(chǎn)。”前述接受本報(bào)記者采訪的分析師坦言。
“我們把自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，和當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的規(guī)劃結(jié)合起來，雙方共同發(fā)展，這沒有什么不好。”京東方董事總經(jīng)理陳炎順接受記者采訪時(shí)，對(duì)這種特殊的發(fā)展模式并不諱言。
令人擔(dān)憂的是，京東方屢屢虧損的主營業(yè)務(wù)，讓國資掏出的巨額現(xiàn)金面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。京東方在二級(jí)市場(chǎng)并不突出的表現(xiàn)，則讓這種風(fēng)險(xiǎn)更直觀。
“我們還是比較看好京東方合肥項(xiàng)目發(fā)展前景，國資委當(dāng)初參與投資都是經(jīng)過審慎研究才決定的，我們也要考慮國有資本的保值增值，不會(huì)胡亂投資。”23日下午，合肥市國資委方面一位中層干部接受記者采訪時(shí)表示。
2008年11月25日的股東大會(huì)上，曾參與成都4.5代線再融資的成都工業(yè)投資集團(tuán)有限公司，卻對(duì)投資建設(shè)合肥6代線的定向增發(fā)方案提出反對(duì)意見。
合肥市國資委則對(duì)北京8代線項(xiàng)目頗寬容，不僅沒提出反對(duì)，而且主動(dòng)參與該項(xiàng)目再融資：合肥融科項(xiàng)目投資有限公司認(rèn)購6.6億股，貢獻(xiàn)資金19.998億元。
“這可能與京東方下一步在合肥籌劃8代線有關(guān)。”一位接近京東方合肥分公司的業(yè)內(nèi)人士坦言，而此前記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，京東方與合肥市正在運(yùn)作的8代線項(xiàng)目關(guān)系密切。
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