誰(shuí)的水井坊
三季報(bào)的反常，更多是勾起了市場(chǎng)對(duì)帝亞吉?dú)W“入主”水井坊的期待。帝亞吉?dú)WCEO的外交之行，讓市場(chǎng)預(yù)期更加迫切。
由此，水井坊股價(jià)不跌反漲也就不足為怪。“股價(jià)的上漲和業(yè)績(jī)沒(méi)有什么關(guān)系，估計(jì)是市場(chǎng)認(rèn)為外資收購(gòu)的時(shí)間窗口到了，當(dāng)初源賣給外資批復(fù)時(shí)間也就一年左右。”渤海證券分析師閆亞磊認(rèn)為。
但值得玩味的是，帝亞吉?dú)WCEO隨英國(guó)首相訪華一事，分析師們保持了一致的沉默。據(jù)巨靈資訊統(tǒng)計(jì)，目前，沒(méi)有任何一家券商分析師對(duì)此事進(jìn)行公開(kāi)評(píng)論。
而此前，局勢(shì)并不明朗。10月28日，中金分析師袁霏陽(yáng)研報(bào)還稱，帝亞吉?dú)W要約收購(gòu)獲批時(shí)間將推遲至明年。
然而，主角水井坊的真實(shí)困境卻被忽略。長(zhǎng)期以來(lái)，缺乏一個(gè)真正的利益股東站在水井坊的角度考慮問(wèn)題。水井坊到底是誰(shuí)的？表面上，它屬于49名管理層股東、1678名員工股東和外資股東共同所有。實(shí)質(zhì)上，太多股東等于沒(méi)有股東。
“水井坊股權(quán)太過(guò)于分散，管理層持股最多也就是百分之三四左右，沒(méi)有一個(gè)一股獨(dú)大的股東�，F(xiàn)在白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力這么大，這些股東們對(duì)公司的想法不一樣也是正常的。”中部一位食品飲料行業(yè)分析師表示。
數(shù)據(jù)顯示，自2002年MBO(管理層收購(gòu))以來(lái)，水井坊總資產(chǎn)不增反降。今年9月30日，水井坊總資產(chǎn)23.92億，而2002年底，其總資產(chǎn)為24.85億，8年縮水9300萬(wàn)。
而另一方面，自2004年以來(lái)，水井坊連續(xù)6年高分紅，且分紅力度逐年加大。2004年到2009年間，水井坊凈利潤(rùn)總額為10.85億，共分紅8.97億，分紅率為82.67%，以楊肇基為首的管理層及員工累計(jì)拿走分紅1.94億。
顯然，相對(duì)無(wú)心戀戰(zhàn)、意在套現(xiàn)離場(chǎng)的現(xiàn)有管理層股東而言，外資帝亞吉?dú)W成了水井坊新的故事和期待。
眾多分析師認(rèn)為，外資收購(gòu)有利于改善水井坊目前被動(dòng)的經(jīng)營(yíng)局面。中金分析師袁霏陽(yáng)表示，帝亞吉?dú)W收購(gòu)是否獲批是水井坊未來(lái)經(jīng)營(yíng)的核心點(diǎn)。
水井坊出路
現(xiàn)在，兩大懸念擺在水井坊面前：帝亞吉?dú)W收購(gòu)獲批的可能性有多大？即使獲批，帝亞吉?dú)W能在多大程度上改變水井坊的命運(yùn)？
前述新財(cái)富最佳分析師透露：“水井坊目前處境并不妙，內(nèi)部矛盾非常激烈。董事長(zhǎng)黃建勇的位置坐得并不穩(wěn)，比較弱勢(shì)，幾位高管都不愿退。雖然當(dāng)時(shí)楊肇基選擇了退，但實(shí)質(zhì)上并沒(méi)有退，還是全興集團(tuán)的董事長(zhǎng)。公司高管也親口承認(rèn)，現(xiàn)在內(nèi)部分成幾派，都不愿意退。”
這可以從分析師們?cè)谘袌?bào)中對(duì)管理層的微詞中得到印證。尖銳者如招商證券分析師朱衛(wèi)華用“進(jìn)取心不強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)驅(qū)動(dòng)力不足”評(píng)價(jià)管理層。他們更愿意把希望寄托在洋酒巨頭帝亞吉?dú)W身上。
今年3月，水井坊公告，帝亞吉?dú)W擬繼續(xù)收購(gòu)4%股權(quán)，以控股水井坊。眾多分析師表達(dá)了樂(lè)觀期待。其中提及最多的是，外資收購(gòu)使水井坊獲得海外市場(chǎng)的渠道優(yōu)勢(shì)。
“水井坊現(xiàn)在的管理團(tuán)隊(duì)，心思還是比較浮躁。外資收購(gòu)只是一個(gè)短期的交易機(jī)會(huì)，對(duì)基本面的改善，還得重新評(píng)估。”前述深圳匿名分析師謹(jǐn)慎表態(tài)。
“我認(rèn)為，帝亞吉?dú)W入主對(duì)水井坊基本面的改善接近于0。帝亞吉?dú)W3年前就已經(jīng)進(jìn)入水井坊，水井坊早就可以借用它的海外渠道了，但海外市場(chǎng)還是沒(méi)做起來(lái)。這有文化因素的影響，白酒在國(guó)內(nèi)好銷，但老外喝的不多。白酒市場(chǎng)主要還是在國(guó)內(nèi)。”前述新財(cái)富最佳分析師稱。
“我和水井坊的高管交流過(guò)，他們自己都不樂(lè)觀。這個(gè)業(yè)內(nèi)都知道。這個(gè)不重要，重要的是，有人相信。大家要的就是一個(gè)概念和噱頭，”前述新財(cái)富最佳分析師總結(jié)，“所以，卡梅倫來(lái)了，也沒(méi)用。”
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