毛利率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)

　　大康牧業(yè)主要從事種豬、仔豬、育肥豬的生產(chǎn)和銷售。滬深兩市中，同行業(yè)上市公司包括新五豐(12.02,0.00,0.00%)、羅牛山(9.22,0.00,0.00%)、順鑫農(nóng)業(yè)(27.80,0.00,0.00%)、雛鷹農(nóng)牧(65.11,0.00,0.00%)等。根據(jù)資料顯示，2009年，同行業(yè)上市公司的平均毛利率為16.60%，雛鷹農(nóng)牧、順鑫農(nóng)業(yè)超過20%，分別為20.61%和22.51%。而大康牧業(yè)2009年綜合毛利率僅12.22%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)。

　　不僅基數(shù)低，大康牧業(yè)的綜合毛利率也呈現(xiàn)出逐年快速下降的趨勢。2008年，公司綜合毛利為16.59%，2009年降至12.22%，而2010年上半年，公司綜合毛利率更是降至了9.87%。而與之相對(duì)應(yīng)，今年上半年，大康牧業(yè)的凈資產(chǎn)收益率則從2009年的20.65%下降至7.75%。

　　深圳某基金公司基金經(jīng)理研究后表示，大康牧業(yè)的盈利狀況受生豬價(jià)格行情波動(dòng)的影響較大。生豬價(jià)格存在很大的國家干預(yù)性，在通脹日益明顯的今下，對(duì)于CPI十分敏感的豬肉價(jià)格很難大幅上漲，而僅今年上半年，豬飼料價(jià)格同比上漲就超過30%。因此，大康牧業(yè)很可能一上市就面臨虧損的尷尬局面。

　　募資效益有夸大嫌疑

　　現(xiàn)實(shí)的收益不盡如人意，大康牧業(yè)描繪的募投項(xiàng)目也存在夸大收益的嫌疑。

　　根據(jù)大康牧業(yè)的招股書，公司擬發(fā)行2600萬股新股，募集約2.2億元資金，用于投資建設(shè)年產(chǎn)30萬頭規(guī)模的生態(tài)養(yǎng)豬小區(qū)和年加工40萬頭生豬的屠宰加工項(xiàng)目。

　　公司表示，40 萬頭生豬屠宰加工項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，按照年屠宰加工生豬40 萬頭的生產(chǎn)規(guī)模，公司將年加工冷卻肉2.2 萬噸、分割肉6,000 噸、豬副產(chǎn)品6,014 噸、豬皮14 萬張。在經(jīng)濟(jì)效益分析中，公司稱，2.2萬噸的冷卻肉每噸單價(jià)17000元，能產(chǎn)生37400萬元的收入，而6000噸分割肉每噸可以賣到21000元，能產(chǎn)生12600萬元的收入。但業(yè)內(nèi)人士表示，這兩組數(shù)據(jù)均存在很大水份。“目前冷卻肉的市場價(jià)格為11000元/噸左右，17000元/噸賣得不是豬肉。分割肉也賣不到21000元/噸”一位業(yè)內(nèi)人士肯定地表示。而同樣是生產(chǎn)冷卻肉的上市公司得利斯(19.28,0.00,0.00%)，根據(jù)公司披露的2009年年報(bào)，冷卻肉的售價(jià)為1.17萬元/噸。

　　那么，如果按照1.17萬元測算，即使大康牧業(yè)40萬頭生豬屠宰加工項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)并全部銷售，僅冷卻肉一項(xiàng)，公司就虛報(bào)收益過億元。

　　風(fēng)投強(qiáng)勢存隱憂

　　風(fēng)險(xiǎn)不僅于此。大康牧業(yè)《招股說明書》顯示，公司的第二、第三大股東為兩家國家性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司財(cái)信創(chuàng)投和先導(dǎo)創(chuàng)投。兩大創(chuàng)投合計(jì)持有公司34.9%的股份，超過第一

　　大股東30.71%。業(yè)內(nèi)人士指出，風(fēng)投的贏利模式就是ipo退出，而通過包裝，粉飾業(yè)績預(yù)期上市的大康牧業(yè)，如果大股東風(fēng)投套現(xiàn)退出，那二級(jí)市場股價(jià)勢必受到重大影響。

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