含1克玻尿酸的產(chǎn)品成本不足200元，最高出廠價(jià)卻超過2500元。” 一直被坊間奉為暴利的微整形市場(chǎng)近日透過一份招股說明書露出端倪。

　　7月7日晚間，生產(chǎn)玻尿酸注射針劑的愛美客技術(shù)發(fā)展股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“愛美克”)披露的招股說明書顯示，綜合毛利率連續(xù)三年超過85%，其中部分產(chǎn)品更是超過95%。

　　單品毛利率最高超98%

　　公開資料顯示，愛美客主要生產(chǎn)各類玻尿酸注射劑，產(chǎn)品多用于面部、頸部褶皺皮膚修復(fù)的微整形領(lǐng)域，旗下主要有“逸美”、“寶尼達(dá)”、“愛芙萊”等產(chǎn)品。

　　2014-2016年，愛美客綜合毛利率分別為93.73%、91.31%、87.19%。從具體產(chǎn)品來(lái)看，2016年為公司貢獻(xiàn)了超過七成收入的寶尼達(dá)，上述三年的毛利率均超95%，其中2016年更是達(dá)到98.23%；逸美則分別為92.55%、92.31%和87.8%；即便是2015年剛剛投產(chǎn)的愛芙萊，其毛利率也超過了85%。

　　那么，愛美客的超高毛利率背后究竟有何玄機(jī)呢？招股書顯示，愛美客的原材料主要是透明質(zhì)酸鈉、預(yù)灌封注射器、一次性無(wú)菌注射針頭，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者按照三種原材料2014-2016年的平均價(jià)格計(jì)算得出，含1克透明質(zhì)酸鈉的產(chǎn)品同期成本分別為165.34元、180.81元和173.38元。

　　招股書顯示，愛美客生產(chǎn)的主要產(chǎn)品規(guī)格在0.5ml-2ml不等，透明質(zhì)酸鈉的含量最多為23mg/ml(注：此為愛芙萊產(chǎn)品結(jié)構(gòu))。也就是說，1克透明質(zhì)酸鈉至少可以用于生產(chǎn)43支產(chǎn)品。值得一提的是，愛芙萊、逸美、寶尼達(dá)三種產(chǎn)品2014-2016年的平均出廠價(jià)格分別在368.01-471.04元/支、897.01-985.59元/支、2510.89-2572.11元/支不等。

　　然而，這并不是消費(fèi)者購(gòu)買的最終價(jià)格。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者在幾家微整形APP上查詢后發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)上注射一支1ml的愛芙萊價(jià)格為880-3300元，同規(guī)格的逸美為1980-3980元，而0.5ml的寶尼達(dá)價(jià)格高達(dá)7000-15000元。

　　事實(shí)上，愛美客高毛利率在微整形行業(yè)并非個(gè)例。據(jù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者了解，玻尿酸注射針劑屬于國(guó)家Ⅲ類醫(yī)療器械，目前經(jīng)國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局批準(zhǔn)的注冊(cè)號(hào)有21個(gè)，包括“瑞藍(lán)”、“伊婉”等進(jìn)口品牌，以及“逸美”、“潤(rùn)百顏”、“舒顏”、“海薇”等國(guó)產(chǎn)品牌。其中，“潤(rùn)百顏”生產(chǎn)廠家華熙生物科技年報(bào)顯示，2014-2016年該公司毛利率分別為78%、74.9%和70.2%；主打“海薇”品牌的昊海生物科技為87.2%、84.2%和83.4%。另外，愛美客招股書中披露的三家相近行業(yè)可比上市公司中，正海生物毛利率接近愛美客，2014-2016年分別為93.90%、94.02%和92.79%，冠昊生物和景峰醫(yī)藥在78%-89%之間波動(dòng)。

　　供應(yīng)商名單中現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

　　在招股書中，愛美客將華熙生物科技、上海其勝生物、北京蒙博潤(rùn)生物等公司列為公司的的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到，華熙生物科技同時(shí)也是愛美客主要供應(yīng)商，向其提供透明質(zhì)酸鈉等原材料。

　　招股書顯示，2014-2016年，愛美客向華熙生物科技子公司華熙福瑞達(dá)的采購(gòu)金額分別為30.77萬(wàn)元、158.97萬(wàn)元、384.62萬(wàn)元，分別占同期采購(gòu)總金額的13.78%、17.90%和20.36%。華熙福瑞達(dá)也因此連續(xù)三年成為愛美客第三大供應(yīng)商。

2014-2016年愛美客主要供應(yīng)商名單 來(lái)源：招股書

　　盡管華熙福瑞達(dá)并不是愛美客的唯一供應(yīng)商，但從以上數(shù)據(jù)可以看出，愛美客向華熙福瑞達(dá)采購(gòu)的金額和占比呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢(shì)。有業(yè)內(nèi)人士指出，向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采購(gòu)原材料并存在重大依賴，一定程度上會(huì)使公司的持續(xù)盈利能力受到質(zhì)疑。昊海生物科技就曾因此折戟IPO。

　　證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站2012年10月19日發(fā)布的公告顯示，上海昊海生物科技股份有限公司用于生產(chǎn)透明質(zhì)酸鈉產(chǎn)品的主要原材料HA精粉、粗粉均系向唯一供應(yīng)商同時(shí)也是主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——山東福瑞達(dá)生物醫(yī)藥有限公司采購(gòu)，發(fā)審委認(rèn)為這可能對(duì)公司持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。最終，上海昊海生物科技股份有限公司的首發(fā)申請(qǐng)未獲核準(zhǔn)。

　　4500萬(wàn)募集資金用于培訓(xùn)和市場(chǎng)推廣

　　從銷售費(fèi)用來(lái)看，愛美客2014-2016的廣告宣傳費(fèi)用和會(huì)議費(fèi)合計(jì)金額分別為202.06萬(wàn)元、521.61萬(wàn)元、587.76萬(wàn)元，2015年和2016年分別同比增長(zhǎng)了158.15%、12.68%，愛芙萊表示主要原因系推廣新產(chǎn)品愛芙萊。此外，愛美客銷售費(fèi)用中還包括銷售促進(jìn)費(fèi)，2014-2016年金額分別為65.85萬(wàn)元、106.13萬(wàn)元、169.42萬(wàn)元。

　　據(jù)招股書披露，愛美客此次IPO計(jì)劃募集資金3.91億元，有4500萬(wàn)用于培訓(xùn)支持和市場(chǎng)推廣項(xiàng)目。其中2100萬(wàn)元用于品牌學(xué)術(shù)推廣，1200萬(wàn)元用于培訓(xùn)會(huì)議，800萬(wàn)元用于線上培訓(xùn)和推廣，其余400萬(wàn)元用于營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)建設(shè)。愛美客計(jì)劃用兩年時(shí)間實(shí)施以上項(xiàng)目，也就是說，如果各個(gè)子項(xiàng)目同時(shí)推進(jìn)，平均每年用于培訓(xùn)支持和市場(chǎng)推廣的項(xiàng)目金額為2250萬(wàn)元。

　　據(jù)了解，與傳統(tǒng)醫(yī)療相比，微整形所在的醫(yī)療美容行業(yè)更依賴市場(chǎng)推廣能力和產(chǎn)品營(yíng)銷能力。然而，醫(yī)療類企業(yè)的市場(chǎng)推廣費(fèi)用一直以來(lái)都是證監(jiān)會(huì)發(fā)審委會(huì)議關(guān)注的焦點(diǎn)，從今年被否的醫(yī)療類企業(yè)來(lái)看，圣華曦、圣和藥業(yè)、諾特健康均被問及“報(bào)告期內(nèi)是否存在商業(yè)賄賂或?yàn)樯虡I(yè)賄賂提供便利的情形”。

　　來(lái)源：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng) 作者：王雪英

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