業(yè)績(jī)變臉
令債券持有人耿耿于懷的，還有超日太陽的“業(yè)績(jī)變臉”。
2011年10月22日，超日太陽發(fā)布2011年三季報(bào)，預(yù)計(jì)全年歸屬上市公司股東的凈利潤比上年同期增長50%~70%。10月24日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)超日公司向社會(huì)公開發(fā)行面值不超過10億元的公司債券。就在核準(zhǔn)公告發(fā)布后，2012年1月30日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)修正報(bào)告，預(yù)計(jì)2011年度凈利潤為同比下降35%~65%。
2012年2月28日，公司發(fā)布2011年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2011年度凈利潤8437萬元，同比下降62.13%，但仍有盈利。
3月5日，鵬元資信將公司評(píng)為AA級(jí)；公司發(fā)布債券發(fā)行公告。3月7日~9日，債券上網(wǎng)發(fā)行。
4月17日，超日太陽再度發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告，2011年度業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，變成-5853萬元。4月26日，超日太陽發(fā)布的2011年年報(bào)最終報(bào)出凈虧損5479萬元。
2012年10月28日，超日太陽發(fā)布2012年三季報(bào)，顯示前三季度基本每股收益為-0.09元，但三季度為0.18元，預(yù)計(jì)2012年度凈利潤比上年同期扭虧為盈，約為1000萬~3500萬元。
2013年1月18日，超日發(fā)布業(yè)績(jī)修正預(yù)告，預(yù)計(jì)2012年度虧損9億~11億元。
很多債券持有人認(rèn)為，超日太陽的業(yè)績(jī)屢屢由預(yù)測(cè)的盈利逆轉(zhuǎn)為虧損，而且是在發(fā)債節(jié)點(diǎn)后才修正，是在誤導(dǎo)投資者。
一名債券持有人對(duì)本報(bào)表示，在主要由中信建投編制的債券募集說明書中，并沒有任何跡象表明超日太陽2012年全年業(yè)績(jī)會(huì)大變臉：“如果企業(yè)巨虧，相關(guān)部門應(yīng)該不會(huì)讓這個(gè)債券上市。”
此外，“11超日債”募集說明書于2012年3月5日發(fā)布，超日太陽直至4月才將2011年全年業(yè)績(jī)修正為虧損。部分債券持有人質(zhì)疑：“中信建投在當(dāng)時(shí)那個(gè)節(jié)骨眼上，難道就一點(diǎn)都不知道超日太陽2011年全年業(yè)績(jī)虧損的事情么？”
一名投資者告訴本報(bào)，2012年時(shí)，自己就是看到超日太陽三季報(bào)后，才拋了全部股票買入“11超日債”，他表示當(dāng)時(shí)很多上市公司三季度業(yè)績(jī)都很差，但超日太陽該季度仍有正收益，令他印象深刻，沒有料到修正后會(huì)變成虧損。
投資者不懂債券
但是債券投資專業(yè)人士表示，買債與其看公司業(yè)績(jī)，不如看現(xiàn)金流和償債能力。
東方證券固定收益部總監(jiān)孫志鵬對(duì)本報(bào)分析稱，就投資債券而言，現(xiàn)金流比企業(yè)凈利潤更有價(jià)值。企業(yè)還款，利息支付、本金支付需要真金白銀，而利潤實(shí)際上和現(xiàn)金流有的時(shí)候是背離的，而最后真正還款用的是你賬上的現(xiàn)金，也就是現(xiàn)金流來還。尤其是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~是最重要的，直接反映公司的經(jīng)營狀況是否健康。
本報(bào)梳理超日太陽財(cái)報(bào)，發(fā)現(xiàn)自2011年三季報(bào)以來，超日太陽的應(yīng)收賬款就一直保持高位，流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨和應(yīng)收賬款后，已經(jīng)不足以覆蓋流動(dòng)負(fù)債。鑒于近年來光伏行業(yè)整體極為困難，應(yīng)收賬款的不良率相當(dāng)高，超日太陽的短期償債能力其實(shí)一直堪憂。
然而，很多債券投資者似乎并不十分理解債券投資的邏輯。昨日，一名自稱專注于債券投資的“11超日債”持有人對(duì)本報(bào)稱，自己去年盈利16%，也知道現(xiàn)金流，但沒有看超日的現(xiàn)金流情況，因?yàn)橄嘈胖袊粫?huì)有違約的債券。他說自己買“11超日債”的決策依據(jù)有三點(diǎn)：1.利息高(8.98%)；2.他買的時(shí)候剛剛到期不久，可以凈價(jià)買入；3.債券成交量好，有流動(dòng)性。
至于AA評(píng)級(jí)，其實(shí)在業(yè)內(nèi)人士看來也是浮云。孫志鵬對(duì)本報(bào)稱，中國的債券評(píng)級(jí)確實(shí)有注水，AA級(jí)相當(dāng)于國外的BBB-到BB+，也就是介于投資級(jí)別和非投資級(jí)別之間。
雖然目前有關(guān)“應(yīng)該出現(xiàn)一例債券違約，向投資者警示風(fēng)險(xiǎn)”的呼聲很高，但許多小投資者的損失卻是令人遺憾。
“我們投資債券的，很多都是老年人，投資債券求一個(gè)穩(wěn)定，如果發(fā)了報(bào)告，稍微有一點(diǎn)負(fù)面我們就拋了。現(xiàn)在就像是把我們關(guān)在里面十二級(jí)地震。”一名來自杭州的“11超日債”持有人說。
就會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)的狀況看，購買債券的以老年人居多。“都是風(fēng)險(xiǎn)偏好很低的投資者，才會(huì)不做股票買債券。”
然而，一位家住上海虹口區(qū)的阿姨表示：“如果是垃圾債，我肯定不買了。但這是AA級(jí)的債券。而且公司預(yù)告都說會(huì)盈利的，我們?cè)谫I債券之前，根本不知道它會(huì)修正。”
這位阿姨投資者今年60多歲，兒子的首付款、90歲父母的養(yǎng)老金都買了這個(gè)債券，一共100多萬元。
1月23日晚間，超日太陽發(fā)布公告，稱公司已于1月22日收到被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的通知。（來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) ）
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