2012年前三季度巨虧64億元，10月末預(yù)告全年虧損的航運(yùn)龍頭中國遠(yuǎn)洋(601919.SH)，盡管擁有世界最龐大干散貨船隊，似乎掉入谷底。
截至2013年1月17日，已有逾10家機(jī)構(gòu)預(yù)測，中國遠(yuǎn)洋2012年虧損高達(dá)78.38億元，雖較上年104億巨虧收縮，但按交易規(guī)則，若2011、2012年持續(xù)虧損，該股將在3月28日年報發(fā)布后，難逃被ST的宿命。
巨虧陰影下，一向?qū)Y金頗為饑渴的中國遠(yuǎn)洋加速再融資。2012年12月4日，中國遠(yuǎn)洋公告稱，10億美元境外債券發(fā)行已完成，融資凈額將轉(zhuǎn)借其境外所屬公司和關(guān)聯(lián)公司作為運(yùn)營資金。存續(xù)期內(nèi)債券年利率4%。
“4%的年利率實(shí)在很低，目前公司貸款利率至少也在8%，不過央企評級較高，利率會相對低些。”一位工商銀行(601398.SH)人士告訴本報記者。
實(shí)際上，國內(nèi)銀行卻對景氣度低迷的航運(yùn)業(yè)貸款，頗為回避。
“中遠(yuǎn)是總行級目錄客戶，屬謹(jǐn)慎支持類客戶，但在航運(yùn)不景氣背景下，總行對航運(yùn)行業(yè)也會有信貸規(guī)模控制。”前述人士透露。據(jù)本報記者了解，收縮航運(yùn)業(yè)貸款規(guī)模的還有建設(shè)銀行(601939.SH)。
境內(nèi)外機(jī)構(gòu)冰火兩重天的態(tài)度背后，或基于全球航運(yùn)業(yè)景氣度回升的正反態(tài)度。
瑞銀證券研報稱，“展望2013年，預(yù)計一季度末BDI反彈至1000點(diǎn)以上，2013年平均為1200-1500點(diǎn)，自有船只有望恢復(fù)盈虧平衡，但租入船只或繼續(xù)面臨虧損。”
“2013年運(yùn)力增速依然快于需求，供需失衡矛盾仍在，總體判斷2013年國際航運(yùn)市場不容樂觀，但不會比2012年更差。”1月17日，中國遠(yuǎn)洋有關(guān)人士接受本報記者采訪時表示。
寒冬應(yīng)變
2012年四季度，標(biāo)志全球運(yùn)輸興衰的BDI指數(shù)呈M形波動劇烈。自11月底升至1100點(diǎn)后一瀉千里，跌幅高達(dá)36%，12月31日，BDI指數(shù)僅700點(diǎn)。
“盡管四季度運(yùn)價反彈預(yù)期較強(qiáng)，但因BDI仍遠(yuǎn)低于公司盈虧平衡點(diǎn)，集運(yùn)僅能微利，單季度對全年業(yè)績貢獻(xiàn)有限。”興業(yè)證券行業(yè)研究員紀(jì)云濤指出，“中國遠(yuǎn)洋2012年主業(yè)扭虧無望，依靠其他方式扭虧從時間和空間可騰挪的余地不大，被ST風(fēng)險大增。”
“2013年，一切有利于改善業(yè)績，有利于可持續(xù)發(fā)展的舉措，公司都會考慮和采用。”上述中國遠(yuǎn)洋人士明確表示。
據(jù)本報了解，中國遠(yuǎn)洋已提出2013年“增收入、調(diào)結(jié)構(gòu)、抓管理、控成本”12字方針。
其中，成本控制是關(guān)鍵，前述接近中國遠(yuǎn)洋人士指出，“成本控制上，將繼續(xù)實(shí)施經(jīng)濟(jì)航速和集團(tuán)集中燃油采購策略以降低航次成本。”
由于BDI指數(shù)低迷，中國遠(yuǎn)洋企圖短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)乾坤并不現(xiàn)實(shí)。“各個船公司由于船型結(jié)構(gòu)差異、船齡差異，盈虧平衡點(diǎn)的差別較大。行業(yè)較普遍的認(rèn)識是BDI在1500到2000點(diǎn)可盈利。”一位滬上航運(yùn)行業(yè)研究員指出。
2013年1月，該指數(shù)始終于750點(diǎn)徘徊，距止虧盈利點(diǎn)相差近50%。
再融資壓力
持續(xù)虧損下，充足現(xiàn)金成為中國遠(yuǎn)洋后續(xù)扭轉(zhuǎn)的關(guān)鍵因素。
2012年12月29日，完成10億美元境外舉債的中國遠(yuǎn)洋又提出再融資計劃，董事會批準(zhǔn)控股子公司中遠(yuǎn)太平洋發(fā)放10億美元債券。
對于公司去年四季度密集拋出的再融資方案，國泰君安國際指出，發(fā)債初衷或?yàn)樘钛a(bǔ)即將到期的長期債務(wù)，“中國遠(yuǎn)洋由于行業(yè)不景氣導(dǎo)致巨額虧損，財務(wù)負(fù)擔(dān)較重。目前公司一年內(nèi)到期的長期借款余額約19.8億美元，另外中報短期信用貸款借款余額約人民幣53.5億元。本次美元債券主要用于償還即將到期的美元銀行貸款。”
“發(fā)行美元債券，或能解決短期債務(wù)問題并改變債務(wù)結(jié)構(gòu)，但不能改變公司負(fù)債過高及虧損的局面。”國泰君安國際指出。
面對國內(nèi)銀行逐漸規(guī)避航運(yùn)業(yè)放貸的背景下，中國遠(yuǎn)洋正試圖通過多種渠道融資，此前公司發(fā)布三期中期票據(jù)，累計總額達(dá)190億元。
截至2012年9月30日，中國遠(yuǎn)洋總資產(chǎn)1597億元，總負(fù)債1149億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)71.95%，貨幣資金601.58億元。據(jù)2012年半年報披露，其一年內(nèi)到期長期負(fù)債已達(dá)132億元。
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