雖然日前超日太陽公開澄清了其董事長倪開祿并未“攜款失蹤”，但是超日太陽近年來通過多次大量的股票質(zhì)押發(fā)行信托產(chǎn)品，其“11超日債”涉及金額高達10億元，若該公司財務(wù)狀況繼續(xù)惡化，這批債務(wù)或?qū)⒚媾R兌付風險。

　　上周四，超日太陽（002506）發(fā)布公告稱“擬披露重大事項”，于12月20日起停牌。而12月27日下午，微博實名認證為“上海市工業(yè)綜合開發(fā)區(qū)有限公司”的人士稱，超日太陽能創(chuàng)始人兼董事長倪開祿失蹤，極可能已離開中國，留下數(shù)十億債務(wù)和超過1000名以上的員工，本地多家企業(yè)因借貸和擔保受到牽連。據(jù)了解，倪開祿、倪娜父女的公司股權(quán)達43.89%。

　　雖然超日太陽隨即公開回應(yīng)稱“倪開祿目前的確身在國外，正忙于催收應(yīng)收賬款”，但市場擔憂其通過多次股權(quán)質(zhì)押發(fā)行的信托融資，以及在市場上發(fā)行的企業(yè)債“11超日債”或?qū)⒉荒馨磿r兌付。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，超日太陽從去年12月24日至今年的一年間，共進行了11次的股權(quán)質(zhì)押。而這11次的股權(quán)質(zhì)押中，有10次都是質(zhì)押給信托公司用以申請貸款，其中涉及了中融信托、廈門信托、蘇州信托、五礦信托等8家信托公司。

　　記者查閱用益信托網(wǎng)的公開資料發(fā)現(xiàn)，單單是中融信托，去年5月~10月間就發(fā)行了6期的“超日太陽股權(quán)收益權(quán)投資集合資金信托計劃”，期限均為36個月。資深信托人士劉擎對記者表示，靠頻繁股票質(zhì)押維持，本身就造成較高的財務(wù)成本。比如，中融發(fā)行的6期信托產(chǎn)品預期年化最高收益率從11.6%~14.3%，也就是說，倪開祿通過質(zhì)押股權(quán)向信托融資的成本高達10%以上，這對于資金鏈惡化的超日太陽來說，無異于“飲鴆止渴”。

　　信托公司：質(zhì)押股票打折出售或有買家接盤

　　據(jù)業(yè)內(nèi)推測，超日太陽當初的股票質(zhì)押價格為18.12元/股，而12月20日停牌時該公司的股價為5.11元/股。按照40%的質(zhì)押率算，目前的價格顯然已經(jīng)跌破質(zhì)押價格，但大股東倪開祿手中的股票超過99%已經(jīng)質(zhì)押出去了。

　　一般來說，如果股價跌至平倉線，信托公司會強制清倉提前結(jié)束信托合同。若不能及時平倉，投資者的本金將出現(xiàn)虧損。

　　中融信托相關(guān)人士對本報記者表示，由于目前相關(guān)的信托產(chǎn)品尚未到期，因此并未采取強制處置措施。“目前主要的應(yīng)對方式是要求融資方補充現(xiàn)金，所以要看該公司的應(yīng)收賬款能收回多少。”他說。財報顯示，截至三季度超日太陽應(yīng)收賬款高達33億元，同比大增64.2%。

　　此外，上述人士表示，一旦倪開祿不能按約定及時足額交付保證金或追加質(zhì)押相應(yīng)股票，信托公司會按照合同約定處置質(zhì)押股票實現(xiàn)質(zhì)權(quán)。他指出：“目前公司賬面上是凈資產(chǎn)，加上殼資源的價值，將其股價打折出售應(yīng)該能找到買家接盤。”

　　債券：

　　過高評級 擴大風險敞口

　　此外，超日太陽今年發(fā)行的總值10億元的“11超日債”也于上周四同時申請停牌。據(jù)了解，“11超日債”是在今年3月上市，發(fā)行量共10億元，期限為5年（附第3年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)），票面利率為8.98%。鵬元資信評估有限公司對發(fā)行人和本期公司債券的信用等級評級均為AA。今年7月，鵬元將公司評級展望由穩(wěn)定下調(diào)為負面，但仍維持AA評級。劉擎指出，評級公司給予AA級的高評級值一定程度上擴大了風險敞口，加劇了超日太陽的危機。

　　有市場人士擔心，若該公司大筆的應(yīng)收賬款無法收回，“11超日債”或?qū)⒊蔀槭袌錾系谝粋�實質(zhì)性違約債券。中金公司指出，“11 超日債”有喪失回購資質(zhì)、暫停上市甚至終止上市的流動性和估值風險。

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