宋蓓蓓 11月29日，四維圖新盤中股價以9.03元創(chuàng)下上市以來新低，收于9.05元。《證券市場周刊》觀察發(fā)現(xiàn)，這只年內(nèi)股價跌幅超過55%的大熊股竟然成為華商系眾基金追捧的對象，尤其是投資總監(jiān)孫建波管理的華商盛世成長和華商策略精選兩只基金豪賭其中，三季度以來浮虧已近億元。

　　孫建波無懼地雷

　　從2012年首日開盤價20.16元到11月29日收盤價9.03元，四維圖新股價年內(nèi)暴跌55%以上，成為熊冠A股的大熊股之一�！蹲C券市場周刊》查閱其前十大流通股東名單發(fā)現(xiàn)，對于這樣一只從2011年初即進入下跌通道的大熊股，不僅不乏公募問津，甚至有華商基金旗下3只產(chǎn)品聯(lián)合重倉，越跌越買。

　　公開資料顯示，截至2012年三季度末，除景順長城資源壟斷、廣發(fā)大盤成長外，華商系旗下華商盛世成長、華商策略精選、華商領(lǐng)先企業(yè)三只基金聯(lián)合持有四維圖新合計超過4000萬股。其中華商盛世成長作為前十大流通股東中首席持股者，通過三季度增持853.04萬股實現(xiàn)2109.15萬股的總持股數(shù)；華商策略精選通過增持579.43萬股實現(xiàn)1565.92萬股持股數(shù)量；華商領(lǐng)先企業(yè)通過增持97.03萬股實現(xiàn)597.03萬股的總持股數(shù)。

　　假若以上三只基金三季度以來未進行增減持操作，則不難算出，三只基金聯(lián)合4272萬股的持股量三季度以來浮虧就已達1.16億元。

　　《證券市場周刊》注意到，對于這只跌跌不休、不斷創(chuàng)新低的股票，華商系持股數(shù)量最多的兩只基金——華商盛世成長和華商策略精選竟然全部為華商基金投資總監(jiān)孫建波管理。

　　公開資料顯示，孫建波現(xiàn)任華商基金投資總監(jiān)，曾任華夏基金策略分析師并管理過華夏系明星產(chǎn)品華夏收入近一年。到任華商基金后，孫建波便被委以總經(jīng)理助理、投資總監(jiān)、基金經(jīng)理等要職。但其管理華商盛世成長和華商策略精選2-3年的時間內(nèi)，業(yè)績優(yōu)勢并不明顯。

　　好買基金官方網(wǎng)站的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在孫建波擔任華商盛世成長3年又12天的時間里，其任期回報-14.59%，而同類基金同期平均回報-28.87%；在孫建波擔任華商策略精選2年又21天的時間里，其任期回報-36.10%，尚未跑贏同類基金同期平均回報-28.50%。

　　從四維圖新這只2011年初即開啟下跌通道，至今跌幅至少達83%的股票走勢圖中，很難理解華商基金投資總監(jiān)孫建波一擲千金瘋狂加倉的理由。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)危機重重

　　而從財務(wù)角度來看，四維圖新定期報告呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)更加難看。

　　作為一家主營導(dǎo)航電子地圖業(yè)務(wù)的公司，今年以來，四維圖新主要客戶諾基亞境況堪憂，加上新購子公司拖累，內(nèi)外受困的四維圖新只交出一份難看的三季報。《證券市場周刊》觀察發(fā)現(xiàn)，公司應(yīng)收賬款和存貨大增擠壓現(xiàn)金流，費用率上升致凈利率下滑，新增商譽減值風(fēng)險突顯。

　　公告顯示，四維圖新前三季度營收和凈利同比下滑嚴重，因費用率上升凈利率降速明顯。公司前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.54億元，同比減少約30%；營業(yè)收入為5.33億元，同比減少20%以上。與此同時，因拓展市場和新業(yè)務(wù)投入增加使得銷售費用同比增長84.9%，管理費用同比增長約8%，由此導(dǎo)致凈利潤率下降至29%，比去年同期約低4個百分點。

　　中原證券分析師唐月在研報中表示，四維圖新業(yè)績下滑主要歸因于公司最大客戶諾基亞手機銷量下滑。據(jù)諾基亞2012年3季度財報，公司銷售收入同比下滑19%，手機份額仍在不斷下降，受此影響四維圖新3季度收入環(huán)比繼續(xù)下滑約15%，凈利潤環(huán)比下降約40%。

　　值得注意的是，四維圖新2012年前三季度的營收將近三成來自應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款猛增導(dǎo)致公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流大不如同期�！蹲C券市場周刊》查閱公告發(fā)現(xiàn)，截至2012年三季度末，四維圖新的應(yīng)收賬款達到2.06億元，較年初增長243%，占當期營收的比重約40%；公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額僅4400萬元，較去年同期減少了84%。

　　更令人擔心的是，四維圖新在2012年三季報預(yù)計全年歸屬于上市公司股東凈利潤將同比下滑30%—50%。公司方面表示，除諾基亞因素外，9月份起公司面向日系車的車載導(dǎo)航地圖銷售低于預(yù)期也是重要因素。

　　多家機構(gòu)對四維圖新此前收購的子公司虧損風(fēng)險亦提出警示。資料顯示，2011年11月，四維圖新以超募資金1.38億元獲得中交宇科（北京）空間技術(shù)有限公司（下稱“中交宇科”）51.98%的股權(quán)，公司為此確認商譽1.06億元，然而由于中交宇科今年上半年即凈虧損1218.5萬元，對四維圖新主營業(yè)務(wù)造成極大沖擊，在中交宇科虧損繼續(xù)擴大的風(fēng)險下，公司初步預(yù)計需要計提不少于3000萬的資產(chǎn)減值準備。

　　可見，無論是四維圖新無法讓人樂觀的三季度財務(wù)數(shù)據(jù)，還是其所處行業(yè)上下游公司處境，及該股已經(jīng)呈現(xiàn)的暴跌趨勢，均無法為該股提供樂觀信號。在這種情況下，華商基金明星基金經(jīng)理、華商基金投資總監(jiān)孫建波買入并加倉四維圖新的理由令人疑惑。

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