8月30日珈偉股份報收8.18元漲幅0.74%，相比發(fā)行價11元下跌了26%.除此之外，珈偉股份半年報顯示，該公司2012年上半年凈利潤僅為334.91萬元同比下降94.21%成為不折不扣的"變臉王"."上市兩個多月業(yè)績就變臉，這是赤裸裸的詐騙！保薦機構(gòu)應(yīng)該被追究責(zé)任！"……在珈偉股份的股吧論壇里，股民的聲討聲此起彼伏。

　　中國經(jīng)濟網(wǎng)記者聯(lián)系國泰君安公關(guān)部門，但前臺人員以必須以實名制轉(zhuǎn)接為由，拒不轉(zhuǎn)接。

　　珈偉股份新股業(yè)績"變臉王"

　　8月23日，珈偉股份公布了其2012年半年報，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.08億元，同比下降54.63%；實現(xiàn)凈利潤334.91萬元，同比下降94.21%.這一業(yè)績在今年上半年新上市公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)告中下降幅度最大，珈偉股份成為"當(dāng)之無愧"的新股業(yè)績"變臉王".

　　對于業(yè)績"變臉"的原因，公司解釋稱，公司在傳統(tǒng)銷售旺季一季度受到美國市場訂單下降的影響，以及國內(nèi)市場尚處于培育和開拓階段，導(dǎo)致公司整體銷售收入同比下降。

　　5月10日，珈偉股份公布的上市公告書顯示，2012年一季度公司實現(xiàn)了1800萬元凈利潤，但同比仍下降27.97%，而本次中期報告公布實現(xiàn)的334.9萬元凈利潤，意味著珈偉股份二季度單季出現(xiàn)了1465萬元的虧損。先是上市前夕業(yè)績已明顯下滑，緊接著便是上市后首個財報的大幅虧損，珈偉股份可謂是創(chuàng)下了創(chuàng)業(yè)板個股業(yè)績變臉程度之最。

　　還值得投資者注意的是，珈偉股份銷往北美的產(chǎn)品主要集中在春夏兩季，其客戶一般提前兩到三個月備貨，受此影響，公司經(jīng)營的季節(jié)性特征明顯。招股書顯示，珈偉股份上半年實現(xiàn)的營業(yè)收入和凈利潤一般高于下半年。其中2009年、2010年和2011年上半年實現(xiàn)凈利潤占全年的比例分別達(dá)到100.85%、86.81%、90.41%.

　　2012年上半年總共實現(xiàn)300余萬凈利潤，且二季度的銷售旺季就已經(jīng)出現(xiàn)虧損，可以預(yù)料的是，下半年珈偉股份業(yè)績繼續(xù)虧損的概率極大。事實上，在8月23日公告的半年報中，珈偉股份預(yù)計，2012年1～9月歸屬于上市公司股東的凈利潤為300萬元～400萬元，同比下降91%到94%.

　　招股文件步步驚心 國泰君安收取2640萬

　　翻閱珈偉股份招股文件，這一切不是沒有信號。珈偉股份上市公告書顯示，公司今年一季度凈利潤1800萬元，比上年一季度的2499萬元下降28%.根據(jù)業(yè)績預(yù)告上半年利潤最多340萬元，這意味著珈偉股份在4~6月期間不僅沒賺錢還虧了不少，而去年4~6月其凈利潤超過3000元。

　　如此爛的公司，究竟是誰包裝了珈偉股份呢？資料顯示，是國泰君安。

　　根據(jù)珈偉股份風(fēng)險提示公告，每年11月至次年4月為銷售旺季，2009年到2011年上半年凈利潤占全年之比分別為90%、87%、101%.若此規(guī)律在2012年再度應(yīng)驗，則下半年幾無利潤，與此同時，業(yè)績預(yù)告中提及的導(dǎo)致利潤銳減的原因之一系"擴充研發(fā)團隊，打造國內(nèi)市場銷售團隊"，這些費用相對剛性。諸多因素合并考慮則"公開發(fā)行證券上市當(dāng)年即虧損"的監(jiān)管紅線一觸即發(fā)。

　　筆者不愿相信保薦機構(gòu)不顧業(yè)績黑心推薦，但對其工作能力頗有疑問。國泰君安從珈偉股份收取的承銷保薦費合計2640萬元，這一數(shù)字與可能面臨的嚴(yán)厲處罰相比并不豐厚，特別是它還涉及兩名保代的職業(yè)生涯。自然，保薦機構(gòu)可以拿來作為解釋的理由不少，比如說上市公告書的一季度利潤未經(jīng)審計；比如說國際經(jīng)濟形勢低迷不振殃及池魚；比如說2011年的美國自然災(zāi)害等等。可沒有什么能夠阻擋旁觀者疑云叢生，特別是，招股文件的披露日期是4月20日，距離上半年最后一個報告日不過71天，已是珈偉股份傳統(tǒng)上銷售旺季的尾聲。

　　國泰君安兩保代資歷尚淺 職業(yè)生涯或?qū)⒔K結(jié)

　　資料顯示，擔(dān)任珈偉股份首發(fā)上市的兩名保代分別為國泰君安的張力和曾建。張力自1998年7月即進(jìn)入國泰君安投資銀行部，現(xiàn)任執(zhí)行董事一職。不過，張力直到2010年3月24日才注冊為保代。珈偉股份是其擔(dān)任保代后的首個IPO項目。同樣，曾建也于2010年9月14日才獲得保代注冊資格。

　　根據(jù)相關(guān)規(guī)定，如公開發(fā)行證券并在主板上市當(dāng)年營業(yè)利潤比上年下滑50%以上時，證監(jiān)會可根據(jù)情節(jié)輕重自確認(rèn)之日起3個月到12個月內(nèi)不受理相關(guān)保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦；情節(jié)特別嚴(yán)重的，撤銷相關(guān)人員的保薦代表人資格。

　　珈偉股份全年業(yè)績大幅下降幾乎已經(jīng)是定局。珈偉股份招股說明書顯示，每年11月至次年4月為公司的銷售旺季。2009-2011年度，公司銷售旺季實現(xiàn)的銷售收入占當(dāng)年營業(yè)收入的比例分別為74.51%、76.68%和89.97%.同時，受季節(jié)性因素影響，公司每年上半年實現(xiàn)的營業(yè)收入和凈利潤一般高于下半年。2009年、2010年和2011年，公司上半年凈利潤占全年的比例分別為90.41%、86.81%和100.85%.

　　珈偉股份上半年凈利潤僅為240萬元至340萬元，同比去年上半年下滑超過9成，如此看來，其全年度虧損也在意料之中。雖然50%的紅線規(guī)定限定范圍為主板，不過之前有中小板個股科冕木業(yè)的保代被處罰的情況。鑒于珈偉股份全年業(yè)績大幅下降幾成定局，其保薦人也可能受到處罰。

　　皮海洲：珈偉股份是次新股公司"坑爹"的典型

　　著名職業(yè)投資者、獨立財經(jīng)撰稿人皮海洲發(fā)表博文斥責(zé)珈偉股份成為次新股公司中的"坑爹"典型。

　　皮海洲指出，面對這樣的"坑爹"典型，投資者也只能是吃啞巴虧，打落牙齒往肚子里吞。盡管面對珈偉股份的上市即變臉，投資者質(zhì)疑其有造假上市的嫌疑，而且這個嫌疑確實很大。如上市前三年的業(yè)績分別為2009年公司利潤總額3365.54萬元，2010年為7437.67萬元，2011年為7705.13萬元。但今年剛一上市，上半年的業(yè)績就大幅下降94.12%至95.85%，這種現(xiàn)象顯然是不正常的。然而，即便如此，那又如何呢？因為到目前為止，還沒有哪一家公司因為業(yè)績變臉而被追究責(zé)任的。管理層總是對此睜一只眼閉一只眼。

　　其實，不只是上市公司不會被追究責(zé)任，就連保薦機構(gòu)也是悠哉閑哉，快樂如神仙一般。雖然珈偉股份的業(yè)績變臉令其上市的保薦機構(gòu)國泰君安備受市場質(zhì)疑，但也僅僅只限于質(zhì)疑罷了。不僅國泰君安的保薦費用一分不會少，而且國泰君安也不會因為珈偉股份的業(yè)績變臉承擔(dān)任何責(zé)任。因為現(xiàn)行的保薦制度明確規(guī)定，目前業(yè)績變臉50%的監(jiān)管紅線僅限于主板，中小板，并不適用于創(chuàng)業(yè)板。因此，盡管珈偉股份上半年業(yè)績變臉90%以上，但對于保薦機構(gòu)，投資者卻奈何不得。就此而論，真正坑爹的不是珈偉股份，而是現(xiàn)行的保薦制度及股市制度體系。

　　令人滑稽的是，這種坑爹的股市制度，也包括發(fā)行制度，居然被某些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是市場化的方向。在投資者強烈要求叫停這種坑爹的新股發(fā)行時，某些人甚至道貌岸然地為此辯護(hù)。這些人要辯護(hù)什么？看看珈偉股份，投資者就不難找到答案了。

　　警惕創(chuàng)業(yè)板"帶病上市"

　　業(yè)績"變臉"比翻書還要快，在創(chuàng)業(yè)板市場上不是第一次發(fā)生。對此，不能用中小企業(yè)上市前后的業(yè)績增長普遍存在"耐克曲線"來作為搪塞，而必須加強監(jiān)管，深究"變臉"背后有沒有包裝上市與欺詐上市。很多變臉公司在IPO前明知風(fēng)險存在，對他們來說，包裝上市的動機很容易產(chǎn)生，因為IPO融資被視作最后的"救命稻草".若錯過IPO機會，公司創(chuàng)始人與高管把股市當(dāng)"搖錢樹"的夢想也將破碎。中介機構(gòu)也有配合包裝上市的可能，畢竟IPO沖刺過關(guān)才能實現(xiàn)可觀的收益。在違規(guī)成本偏低的國內(nèi)市場上，特別是現(xiàn)有對上市公司業(yè)績變臉的處罰規(guī)定只限于主板市場，恐怕中介機構(gòu)擔(dān)心的不是創(chuàng)業(yè)板IPO后業(yè)績變臉遭牽連，而是IPO夭折帶來更大的損失。

　　對于創(chuàng)業(yè)板公司上市不久即發(fā)生業(yè)績變臉，不能以創(chuàng)業(yè)板公司本身經(jīng)營風(fēng)險較大來作為"遮羞布".風(fēng)險是客觀存在的，可若過分強調(diào)的話，難保沒有公司以此作為幌子，把投資者逼入"認(rèn)賭服輸"的絕境。很多公司業(yè)績變臉的禍根，實際在上市前就已埋下，只是二級市場投資者被忽悠而已。創(chuàng)業(yè)板公司"帶病上市"的問題得不到根治，將使創(chuàng)業(yè)板成為"變臉板".

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