證監(jiān)會9月23日晚間公告，證監(jiān)會主板發(fā)審委定于9月28日審核萬潤精化首發(fā)申請。繼去年9月闖關IPO折戟沉沙，今年萬潤精化卷土重來，再次向資本市場發(fā)起了沖擊。然而萬潤精化的“二進宮”，依然留有疑問待解，能否順利過會，猶未可知……

　　IPO動機存疑

　　翻閱招股說明書，本次萬潤精化擬發(fā)行3446萬股，發(fā)行后總股本約1.37億股。本次募投項目主要是為了實現(xiàn)產(chǎn)能擴張、擴大市場份額。然而其目的真的如說明書所描述的那樣嗎？風投的“火線入股”，讓我們不得不對其上市的目的產(chǎn)生一絲懷疑。招股書顯示，2009 年12月，萬潤精化第五大股東恒力工貿(mào)股東會通過決議，同意將其持有萬潤股份的312.8萬股股份以每1元出資13元的價格轉讓給秉原投資。這次股權轉讓，秉原投資付出了4066.4萬元。業(yè)內(nèi)人士指出，風投進行股權投資，最終要通過IPO等方式退出來獲取收益。由此可見，秉原投資的閃電介入，使得萬潤精化原本高漲的上市熱情，得以持久彌堅。

　　魯銀投資有望身價暴漲

　　本次萬潤精化再度闖關，圍繞其IPO過會與否最受關注的莫過于魯銀投資。對魯銀投資來說，萬潤精化堪稱是它的“現(xiàn)金制造機”。自2000年以1080萬的債權受讓萬潤股份以來，十余年間，僅現(xiàn)金分紅一項就已錄得逾6000萬元。 查閱萬潤精化的股東名單，魯銀投資與控股子公司山東魯銀科技投資有限公司合計持有其2747.2萬股，占其總股本的26.58%。據(jù)分析人士預計，如果萬潤股份能夠順利掛牌，萬潤股份的發(fā)行價有望達到45元左右，按照魯銀投資2676.48萬股的權益股份計算，該部分股權市值超過12億元，而截至2010年末，公司對萬潤股份長期股權投資的賬面價值僅8205.95萬元。

　　涉嫌侵占國有資產(chǎn)

　　萬潤股份前身為萬潤有限，成立于1995年。分別由煙臺萬利達實業(yè)發(fā)展總公司現(xiàn)金出資180萬元，占資60%和煙臺市供銷工業(yè)總公司(下稱“工業(yè)公司”)以土地預付款和固定資產(chǎn)出資120萬元，占資40%，此部分資產(chǎn)在當時并未經(jīng)評估。而工業(yè)公司是煙臺市供銷社下屬企業(yè)，屬集體所有制企業(yè)。直到2008年，萬潤有限已整體變更為萬潤股份，方才返回對這樁10多年前的出資進行復核。顯然，這種先斬后奏的事后追認并不被資本市場看好。就在不久前，存在類似瑕疵的龍馬環(huán)衛(wèi)上會被否。

　　關聯(lián)交易突擊解決

　　去年9月6日，萬潤股份首次IPO被否，對此監(jiān)管部門此前披露的反饋文件稱，萬潤股份生產(chǎn)所需的初級中間體主要由九點、九目公司生產(chǎn)，根據(jù)招股書對九點、九目股權轉讓真實性和合理性的披露，無法判斷雙方的關聯(lián)關系已實質解除。有基于此，再度叩關IPO的萬潤股份“有的放矢”，進行了一系列股權清理。新的招股說明書中，萬潤股份表示在2010年12月突擊收購了九目公司、煙臺海川化學制品有限公司(九點公司的控股股東)100%股權。今年上半年的交易數(shù)據(jù)顯示，萬潤股份與“兩九”公司之間已不存在任何業(yè)務往來。

　　未來業(yè)績堪憂

　　對于萬潤精化化工來說，最大的風險是來自目前面板市場經(jīng)營慘淡的現(xiàn)狀。由于歐債危機，歐美平板電視市場大幅下滑，中國平板電視市場也因刺激政策遞減而幾乎停止增長，面板市場已出現(xiàn)嚴重供過于求。今年第二季度，包括三星、LGD、友達和奇美等所有面板廠家都陷入虧損泥潭，紛紛傳出降低產(chǎn)能的消息。這一市場波動情形與2008年底的全球金融風暴期間幾乎相同，羅清啟和谷至華均表示，面板市場目前所遭遇的供大于求的市場惡劣程度，甚至比2008年底和2009年上半年更糟。因此，萬潤精化化工今年下半年和明年上半年業(yè)績是否能持續(xù)增長已成為問號。而此次萬潤精化化上市募資的目的是，年產(chǎn)600噸液晶材料擴建項目。在市場低迷時，逆市擴產(chǎn)，其中的風險可想而知。