8月11日，橫店東磁(28.20,0.40,1.44%)(002056.SZ)發(fā)布“項目投資合同書”及“公司關于對外投資6000噸多晶硅項目公告”：其與烏海市人民政府的投資項目 “年產(chǎn)6000噸多晶硅及光伏產(chǎn)業(yè)項目”，計劃投資約40億元。其中一期建設年產(chǎn)6000噸多晶硅生產(chǎn)線及配套設施，項目總投資21.5229億元。
記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這筆斥巨資的多晶硅項目背后風險重重，多晶硅價格波動劇烈，以及光伏產(chǎn)業(yè)的前景不穩(wěn)都讓此項目蒙上了陰影。而此項投資還讓橫電東磁增加將近1億的財務費用，這也對公司的盈利產(chǎn)生不小的影響。
近億財務費用
橫店東磁公告顯示，一期建設為年產(chǎn)6000噸多晶硅項目，總投資21.5229億元。本項目投產(chǎn)后將可達到年產(chǎn)多晶硅6316噸的生產(chǎn)能力，實現(xiàn)年均銷售收入18.6339億元，年均利潤總額11.9828億元，年均稅后凈利潤8.9871億元。總建設期暫定為一年，計劃于2011年8月啟動，于2012年10月竣工投產(chǎn)。
但值得注意的是，橫店東磁去年總資產(chǎn)為37.65億元、凈資產(chǎn)為27.53億元。這意味著，21億的投資金額已占其總資產(chǎn)的57%、凈資產(chǎn)的78%。
對此，橫店東磁董秘辦一位人士告訴記者，雖投資額度巨大，但這都是公司高層仔細考慮，“誰也不會貿(mào)然做那么大的投資。”
記者注意到，該項目所需資金的30%由橫店東磁自籌解決，其余70%資金擬申請銀行貸款。這也就意味著，橫店東磁將向銀行貸款15.07億左右。如按目前一年期貸款利率6.56%計算，每年將增加0.99億元財務費用。
而今年上半年，橫店東磁的凈利也僅有0.93億元，近一個億的財務費用幾乎要吃去半年利潤，而在此之前，橫店東磁幾乎沒有什么財務費用。
華寶證券研究員陳亮也認為，巨額投資帶來的財務費用對公司未來三年凈利潤將造成一定影響。
另外，上述橫店東磁人士也向記者表示，除項目前景廣闊，此次項目能成行，地方政府的支持也起了很大作用。
根據(jù)公告，烏海市政府承諾，為了支持公司科技研發(fā)和擴大生產(chǎn)，項目從開始投產(chǎn)獲利年度起，企業(yè)所得稅地方留成部分5年內(nèi)先征后返等稅收優(yōu)惠政策。
不過有基金經(jīng)理擔心。這是“看上去很美的愿景”，也存在風險。
“地方政府在招商引資的時候，當然會承諾好條件，但如果政府換屆再加上利潤做不出來，不知道還會不會得到如此厚待？多晶硅的毛利也就是35%到40%之間，橫店東磁這個項目毛利都有64%了，這個太樂觀了。”
豪賭的風險
而除了巨資的負擔外，或許更需要擔憂的是多晶硅項目的前景。
橫店東磁強調(diào)，此次投資主要緣于對多晶硅市場未來增長前景的看好。
據(jù)公司分析，2010年我國多晶硅產(chǎn)量44100噸，實際需求70000噸，供求缺口達25900噸左右，缺口比例37%。預計在2011年，我國對多晶硅的需求將達到10萬噸，而產(chǎn)量預計在7萬噸，缺口比例依然達33.3%。由于短缺現(xiàn)象長期存在，多晶硅目前的價格水平將保持穩(wěn)定。
但對此，上述基金經(jīng)理表示不敢茍同，“多晶硅屬于產(chǎn)業(yè)鏈上游，盡管毛利較高，但價格風險波動太大。最高曾經(jīng)是每公斤500美元，最低跌到過50美元，這種價格波動對于橫店東磁來說能否扛得住很難說。”
上述基金經(jīng)理告訴記者，“自今年3月1日《多晶硅行業(yè)準入條件》正式落地，作為太陽能光伏產(chǎn)業(yè)的上游，有多家光伏類上市公司已開始光伏擴能比賽。”
2011年3月，國內(nèi)最大多晶硅生產(chǎn)商保利協(xié)鑫宣布將斥資177億港元在今明兩年提升產(chǎn)能2倍，而超日太陽(21.18,0.59,2.87%)、向日葵(21.630,0.39,1.84%)、恒星科技(11.35,0.25,2.25%)也紛紛向多晶硅邁進。
另外，保利協(xié)鑫旗下江蘇中能產(chǎn)量直逼2.1萬噸，而江西賽維由目前的1.1萬噸提高到1.8萬噸，而去年全年國內(nèi)供給多晶硅才只有約4萬噸，多晶硅企業(yè)或因此而導致被動地產(chǎn)能過剩。
世紀證券分析師姜子旻告訴記者，這些擴充的國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能大多數(shù)會在2011下半年開始釋放。因此盡管目前市場仍表現(xiàn)緊缺，但隨著中下游市場產(chǎn)能過剩以及終端需求減弱，不少涉足多晶硅上市公司恐難獲得理想回報。
一個例證是，江蘇陽光(4.65,0.10,2.20%)控股的寧夏陽光硅業(yè)有限公司注冊資本3.6億元，當初承諾項目總投資40億元，預計年產(chǎn)能達到4500噸。但截至2010年末，該硅業(yè)公司凈利潤為-1.141億元。
不過橫店東磁在公告稱，該投資該項目是可行的、必要的。
上述橫店東磁人士表示，從去年下半年開始，硅料供應日趨緊張，由于沒有戰(zhàn)略采購供應商，公司的原材料成本明顯高出競爭對手，使公司處于劣勢。
“基于對光伏產(chǎn)業(yè)投資全局的考慮，公司只有擁有自己的多晶硅生產(chǎn)基地，才能形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈和獨特的競爭優(yōu)勢。所以投資6000噸多晶硅項目是可行的、必要的。”
但事實上，即便是整合產(chǎn)業(yè)鏈，橫店東磁仍將面臨另外一個不確定因素是光伏產(chǎn)業(yè)的前景問題。去年以來，以德國為首的歐盟國家爭相出臺政策，降低對光伏電價補貼，這導致其主要市場——海外市場面臨變數(shù)。
另外，姜子旻認為，多晶硅項目屬于精細化工行業(yè)，與橫店東磁原來的傳統(tǒng)制造行業(yè)差距較大，“不知道管理層能否把握住較大的產(chǎn)業(yè)跨度�！抖嗑Ч栊袠I(yè)準入條件》出臺以后，中國多晶硅產(chǎn)業(yè)肯定是步入成本和規(guī)�；偁帟r代，企業(yè)間的競爭也將進入更高的級別，像橫店東磁這樣豪賭的，我還真是替他捏一把汗。”
