從垃圾焚燒發(fā)電轉(zhuǎn)入秸稈燃燒發(fā)電，在后者的盈利能力尚沒(méi)有得到充分驗(yàn)證的情況下，廣東長(zhǎng)青（集團(tuán)）股份有限公司（長(zhǎng)青股份）便給投資者畫(huà)出了一張誘人的“大餅”，并有意借此登陸資本市場(chǎng)。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委定于7月20日召開(kāi)2011年第156次工作會(huì)議，審核長(zhǎng)青股份的首發(fā)申請(qǐng)。
長(zhǎng)青股份此次計(jì)劃在深交所發(fā)行3700萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為1.48億股。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是燃?xì)饩呒芭涮桩a(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售以及生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)（包括垃圾焚燒發(fā)電、秸稈燃燒發(fā)電）。
據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司募集資金主要用于明水長(zhǎng)青環(huán)保能源有限公司（下稱明水環(huán)保）生物質(zhì)能發(fā)電項(xiàng)目，擬投入募集資金35382.00萬(wàn)元，占公司擬募集資金總額53603.63萬(wàn)元的66%。
然而，本報(bào)記者了解到，明水環(huán)保旗下明水生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)工程項(xiàng)目似乎是正為IPO上市而來(lái)。此前，該項(xiàng)目剛由黑龍江省發(fā)展和改革委員會(huì)黑發(fā)改能源〔2009〕606號(hào)及黑發(fā)改函字〔2010〕48號(hào)文件予以立項(xiàng)。其項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資正好也是35382萬(wàn)元，預(yù)計(jì)在享受增值稅退稅的情況下投資回收期為8.28年。
估值前后矛盾
諸多跡象表明，長(zhǎng)青股份從垃圾焚燒發(fā)電轉(zhuǎn)入秸稈燃燒發(fā)電有“畫(huà)餅”之嫌。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2008年至2010年，公司生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入6556.23萬(wàn)元、6506.98萬(wàn)元及6834.79 萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別僅為7.77%、7.57%及 7.37%。截至報(bào)告期末，公司生物質(zhì)發(fā)電收入全部來(lái)源于中山環(huán)保垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目。
長(zhǎng)青股份表示，為了增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，公司于2009年開(kāi)始設(shè)立沂水長(zhǎng)青環(huán)保能源有限公司（下稱沂水環(huán)保），投資沂水生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目，該項(xiàng)目預(yù)算投資28000萬(wàn)元。在報(bào)告期內(nèi)與該工程相關(guān)資本流出 16145.40萬(wàn)元，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)尚需投入11854.60萬(wàn)元。
直到2010年9月，該項(xiàng)目才基本完成沂水環(huán)保生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目廠區(qū)主體建筑物、附屬建筑設(shè)施建設(shè)，完成主機(jī)、輔機(jī)設(shè)備安裝，2010年底沂水環(huán)保生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目點(diǎn)火，2011年1 月21日機(jī)組首次并網(wǎng)發(fā)電，2011年 4月21日-25日一次性通過(guò)滿負(fù)荷試驗(yàn)機(jī)72+24小時(shí)試運(yùn)行，并于2011年5月開(kāi)始盈利。
不過(guò)，招股說(shuō)明書(shū)中并沒(méi)披露沂水環(huán)保具體盈利數(shù)據(jù)。2010年年末，沂水環(huán)保實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為-328.38萬(wàn)元。
本報(bào)記者了解到，截至目前，滬深兩市上市公司當(dāng)中，已有凱迪電力（000939.SZ）和韶能股份（000601.SZ）涉足生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域。
不過(guò)最早進(jìn)入該領(lǐng)域的凱迪電力生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目尚且沒(méi)有產(chǎn)生盈利效應(yīng)。凱迪電力早在2004年就開(kāi)始轉(zhuǎn)型發(fā)展生物質(zhì)能源，經(jīng)過(guò)三次資產(chǎn)注入，公司現(xiàn)已收購(gòu)大股東23座生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目。
而韶能股份也僅停留在意向上面，還沒(méi)實(shí)質(zhì)性突破。其去年7月公告非公開(kāi)發(fā)行方案中提及，擬在廣東省韶關(guān)市投資2×30MW生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)期限為18個(gè)月，項(xiàng)目總投資為55054萬(wàn)元。
有券商研究員表示，就算按目前國(guó)家最新規(guī)定的0.75元/度的上網(wǎng)價(jià)格計(jì)算的話，如果生物質(zhì)電廠最終入爐的秸稈價(jià)格達(dá)到300到400元/噸，那么對(duì)于發(fā)電廠來(lái)說(shuō)也只能算是微利而已。
對(duì)此，長(zhǎng)青股份也稱，生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目的盈利能力主要取決于上網(wǎng)電價(jià)、當(dāng)?shù)厝剂系膬r(jià)格、企業(yè)的成本控制能力等。由于公司生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目所生產(chǎn)電力的上網(wǎng)定價(jià)由國(guó)家發(fā)改委制定，公司不能根據(jù)市場(chǎng)情況自主定價(jià)，如果國(guó)家發(fā)改委對(duì)電力產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格進(jìn)行調(diào)整， 將會(huì)對(duì)公司生物質(zhì)能項(xiàng)目的盈利能力產(chǎn)生較大影響。
本報(bào)記者注意到，此次募投項(xiàng)目主體明水環(huán)保2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 273.12萬(wàn)元也系獲得政府補(bǔ)貼而來(lái)。
2010年4月6日，黑龍江省明水縣人民政府出具《關(guān)于給予明水生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)工程項(xiàng)目支持的承諾函》（明政函〔2010〕4號(hào)）第六條規(guī)定，為鼓勵(lì)明水環(huán)保在明水縣投資，明水縣政府將給予明水環(huán)保財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)900萬(wàn)元，2010 年度明水環(huán)保已收到財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)500萬(wàn)元。
截至目前，公司其余生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目也僅簽署框架協(xié)議，尚無(wú)實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。2010 年公司先后與黑龍江大慶市肇州縣人民政府、吉林省扶余縣人民政府、山東省魚(yú)臺(tái)縣人民政府、黑龍江省雙城市招商局、黑龍江省五常市人民政府簽訂生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目投資框架協(xié)議。
非經(jīng)常性損益居高不下
而從長(zhǎng)青股份的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司非經(jīng)常性損益占公司凈利潤(rùn)比重居高不下。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，2008年度、2009年度和2010年度公司非經(jīng)常性損益金額分別高達(dá)1223.20萬(wàn)元、2144.66萬(wàn)元、1610.33萬(wàn)元。公司非經(jīng)常性損益凈額占?xì)w屬于公司普通股股東凈利潤(rùn)的比重分別為18.11%、27.78%和 18.99%。
本報(bào)記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，公司獲得的政府補(bǔ)助項(xiàng)目名目多達(dá)20余項(xiàng)。2008-2010年，公司獲得的政府補(bǔ)助分別為424.35萬(wàn)元、1626.29萬(wàn)元、1131.35萬(wàn)元。其中，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別達(dá)381.90萬(wàn)元、1595.99萬(wàn)元、1101.05萬(wàn)元。
如公司沂水環(huán)保項(xiàng)目2009年收到的政府扶持企業(yè)發(fā)展資金政府補(bǔ)助金額就超過(guò)了千萬(wàn)元之巨。
2009年，山東沂水經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)給予到沂水縣投資的外部投資者項(xiàng)目建設(shè)用地優(yōu)惠政策。根據(jù)相關(guān)優(yōu)惠政策，公司2009年度購(gòu)買(mǎi)了195畝土地，公司已足額支付土地出讓金及相關(guān)稅費(fèi)，獲得計(jì)入當(dāng)期損益的政府扶持企業(yè)發(fā)展資金政府補(bǔ)助高達(dá)1251.90萬(wàn)元。
