離奇的轉讓價格

　　招股書顯示，九州藥業(yè)第六次股權轉讓，即材料報會前最后一次股權轉讓發(fā)生在去年7月31日�？毓晒蓶|中貝集團分別與何利民、林輝璐簽署《股權轉讓協(xié)議》，協(xié)議約定中貝集團將所持4939.2萬股股份中的117.6萬股股份以383.68萬元的價格轉讓給何利民、222.6萬股股份以726.26萬元的價格轉讓給林輝璐。兩位受讓人所得股份轉讓價格相同，每股為3.26元。轉讓完成后，兩人分別持有公司222.6萬股（何利民早前已持有公司部分股份），占總股本的3%。

　　而對于轉讓價格，公司給出的解釋是，每股3.26元的轉讓價格是按照天健審（2010）2888號審計報告合并報表中“歸屬于母公司股東權益”確定的，而該期報告的審計基準日為2009年12月31日。查閱公司此前發(fā)布的主要財務數(shù)據(jù)，歸屬于母公司股權權益為6721.12萬元，基本每股收益為0.91元。因此，轉讓價格僅為3.58倍市盈率。

　　對此，有分析人士指出：“鑒于目前PE（私募股權投資）在一級市場中的殘酷競爭，機構一般投項目給出的價格已達15倍左右。而本次股權轉讓在材料報會前不到一年的黃金pre-IPO階段，用如此低廉的價格轉讓股權，無疑是讓人垂涎的。”

　　復雜的人事關系

　　然而如此誘人的價格并不是誰都可以輕易得到的。本報觀察其股東資料后發(fā)現(xiàn)，各股東間關系復雜、深厚、耐人尋味。公司實際控制人為花軒德父女三人，直接和間接控制該公司75.23%的表決權，處于絕對控股地位。同時，花軒德?lián)�任公司董事長兼總經(jīng)理，花莉蓉擔任公司董事兼常務副總經(jīng)理，花曉慧擔任公司董事。然而上述中的何利民和林輝璐關系也并非簡單，何利民與花莉蓉為夫妻關系，林輝璐與花曉慧為夫妻關系。

　　不僅如此，據(jù)招股書資料顯示，除公司實際控制人為花軒德父女三人外，其他董事、高管也多為該家族成員。股東羅躍平，為實際控制人花軒德配偶的弟弟，同時為股東中貝集團監(jiān)事，此外還有公司董事羅月波，是公司實際控制人花軒德配偶的弟弟。種種復雜人事關系表明，公司間人事關系頗為深厚、復雜，多為花氏家族成員。而家族成員總計持股比例高達89%，因此可以說，該公司為典型的一股獨大型家族企業(yè)。

　　家族化上市公司的隱患

　　財經(jīng)專家劉紀鵬日前曾在博文中提到，創(chuàng)業(yè)板問題的真正實質是在股權結構上出現(xiàn)夫妻、父子、兄弟等家族上市公司的“一股獨大”。對創(chuàng)業(yè)板212家企業(yè)調查發(fā)現(xiàn)，其中200家企業(yè)都是家族企業(yè)，其發(fā)行上市前第一大家族股東平均持股比例高達54%，持股超過70%的有51家，50%-70%的有64家，30%-50%的有61家，30%以下的僅有23家。因此，有人認為這正是以私企為主的上市公司效率低下和暴富根源所在。同時，尚若家族企業(yè)出現(xiàn)股權之爭，也會驟增殃及中小股東的風險，國美電器、真功夫等就是前車之鑒。

　　其實，按照股份公司的概念，上市以后企業(yè)不應再是私人公司，而是富有向公眾負責任的公眾公司。其最根本在于應當建立現(xiàn)代公司管理制度。上市企業(yè)初期家族股東利益高度一致，家族企業(yè)能夠起到很好的領導作用，但發(fā)展到一定規(guī)模，家族利益就會制約公司的持續(xù)發(fā)展，阻礙繼續(xù)做大做強。家族式企業(yè)選擇上市，以往的“一個人說了算”的家族式管理模式應徹底改變，公司戰(zhàn)略需經(jīng)董事會同意，董事長、總經(jīng)理等職務上的權限應受到一定制約。這就必須建立民主規(guī)范的管理流程，做到信息公開透明、科學決策。如果不能解決好這些問題，上市后可能會引發(fā)諸如投資失誤、資金運作等方面的風險。