5月25日，海普瑞創(chuàng)出64.8元的復(fù)權(quán)后股價(jià)新低。從148元到64.8元，海普瑞為何隕落？

　　高科技？高成長(zhǎng)？

　　海普瑞曾被稱為“高成長(zhǎng)典范”，焦點(diǎn)在于一張F(tuán)DA認(rèn)證。招股書(shū)中“國(guó)內(nèi)唯一一家取得美國(guó)FDA認(rèn)證的肝素鈉原料藥生產(chǎn)企業(yè)”的聲明為海普瑞披上光環(huán)，從而得到高科技高成長(zhǎng)定位。

　　但2010年年報(bào)顯示，海普瑞FDA等級(jí)原料藥出口占主營(yíng)收入比為12.44%，公司凈利潤(rùn)在2010年第四季度出現(xiàn)24.85%的下滑，2011年一季度公司凈利潤(rùn)下滑39.11%。

　　“海普瑞美國(guó)FDA認(rèn)證的門檻并不高。”南京大學(xué)生命科學(xué)學(xué)院副教授張鶴云告訴中國(guó)證券報(bào)記者。國(guó)內(nèi)出口的肝素鈉僅是原料藥，限制條件并不苛刻，并且很多小型企業(yè)缺少申請(qǐng)F(tuán)DA的意識(shí)，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)將出現(xiàn)更多獲得美國(guó)FDA肝素鈉原料藥認(rèn)證的企業(yè)。

　　業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，海普瑞2011年1至6月凈利潤(rùn)下降幅度將在30%至50%之間。張鶴云認(rèn)為，價(jià)格下降源自肝素鈉原料藥生產(chǎn)的增多，因?yàn)閲?guó)內(nèi)存在很多生產(chǎn)企業(yè)。國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局的信息表明，我國(guó)在2008年初已有23家持有肝素鈉原料藥生產(chǎn)批準(zhǔn)文號(hào)的企業(yè)。此外存在很多沒(méi)有批文的肝素鈉原料生產(chǎn)企業(yè)，主要從事肝素鈉原料加工和銷售。有分析人士認(rèn)為，海普瑞應(yīng)屬于高標(biāo)準(zhǔn)的原料藥配套制造企業(yè)。

　　募投產(chǎn)能待釋放

　　2010年末，海普瑞募集資金尚有47.74億元存放在銀行。目前，海普瑞在山東、成都各建一個(gè)粗品加工基地，在成都新建一個(gè)肝素鈉制劑生產(chǎn)基地。公司證券事務(wù)代表透露，肝素鈉制劑主要供應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，粗品加工廠和制劑生產(chǎn)廠按計(jì)劃均在年底投產(chǎn)，但產(chǎn)能的釋放將是逐步的。公司在對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈做上中下游的整合，尚需時(shí)間才能看到成效。

　　早前被市場(chǎng)看好的制劑生產(chǎn)未必能快速提升盈利。肝素鈉研究人員稱，肝素鈉制劑生產(chǎn)并不難。國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局的信息顯示，我國(guó)在2008年已經(jīng)有21家持有肝素鈉注射液生產(chǎn)批準(zhǔn)文號(hào)的企業(yè)。雖然肝素鈉制劑從2009年被納入醫(yī)保，但在國(guó)內(nèi)醫(yī)療中肝素類藥物的市場(chǎng)份額并不穩(wěn)定，且外資產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)，對(duì)肝素鈉制劑的大規(guī)模使用仍需長(zhǎng)期過(guò)程。

　　替代風(fēng)險(xiǎn)

　　江南大學(xué)醫(yī)藥學(xué)院教授陳敬華表示，肝素鈉是間接抗凝藥，美國(guó)科學(xué)家已開(kāi)始研究效果比肝素鈉更好的直接抗凝藥。目前，羅氏、諾華均有新的抗凝藥在臨床實(shí)驗(yàn)，肝素鈉及人工合成肝素鈉的前景將與替代藥物的發(fā)展密切相關(guān)。肝素鈉在手術(shù)時(shí)作抗凝劑很難被替代，但其深度靜脈血栓和腦血栓抗凝的用途已經(jīng)出現(xiàn)替代藥物。

　　不過(guò)，陳敬華和張鶴云認(rèn)為肝素鈉在未來(lái)十幾年仍可能保持抗凝藥龍頭地位，當(dāng)前海普瑞受到的主要威脅是肝素鈉原料藥行業(yè)的認(rèn)證技術(shù)門檻不高。陳敬華稱，一些小的肝素鈉廠也開(kāi)始切入制劑生產(chǎn)領(lǐng)域，肝素鈉原料藥價(jià)格恢復(fù)前期高位的可能性不大。

　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)肝素鈉生產(chǎn)企業(yè)參差不齊，張鶴云認(rèn)為未來(lái)不排除出臺(tái)相關(guān)的行業(yè)整合辦法，“行業(yè)若能整合，對(duì)海普瑞等大的生產(chǎn)廠家可能存在利好。”

　　“神話”留在過(guò)去

　　2011年，與海普瑞共同演繹高價(jià)“神話”的還有創(chuàng)業(yè)板高價(jià)發(fā)行股沃森生物。不同的是，海普瑞股價(jià)被炒得更高，沃森生物泡沫破滅得更快。

　　沃森生物上市首日以150元計(jì)57.89%的漲幅開(kāi)盤，盤中創(chuàng)出上市以來(lái)最高價(jià)158元。然而，六個(gè)月后的2011年5月17日，沃森生物突發(fā)利空，三個(gè)疫苗研發(fā)拳頭項(xiàng)目集體宣告終止，市場(chǎng)旋即以跌停作為回應(yīng)。其后，沃森生物股價(jià)日漸走低。

　　“神話”留于過(guò)去。188.88元和158元——海普瑞與沃森生物各自用吉祥數(shù)字創(chuàng)出的最高價(jià)，單調(diào)地聳立在K線圖最左側(cè)。