牽強的退出理由

　　5月20日，新大洲A發(fā)布公告表示，5月10日，公司全資子公司新大洲投資分別與廣州市龍望實業(yè)、北京電信建筑工程、上海智爾投資、上海競帆、莆田市榮興機械、浙江力達電器、趙序宏、許新躍、王文萱于上海市簽訂了《股權轉讓協(xié)議》。新大洲投資擬以5億元的價格受讓后者持有的五九集團33.33%股權。交易完成后，公司將直接和間接持有五九集團85.88%的股權。

　　根據公司公告，上述投資者轉讓五九集團33.33%股權的原因是因為2009年五九集團的利潤沒有達到預期，這個原因著實令人費解，因為這些投資者是在2009年年中才決定投資五九集團，而真正完成投資已經是2009年9月，按理說當時他們對五九集團的經營狀況必然會十分了解，而且即便利潤不如預期，他們卻在兩年之后才提出，時間點也有點太晚了，因此有股民認為，這只是在給他們退出隨便找一個理由。

　　內部人獲益不菲

　　相關資料顯示，這些投資者與新大洲A都有著密切的關系。趙序宏為公司董事長；許新躍為公司董事；王文萱的丈夫黃赦慈除了擔任新大洲A的董事兼副總裁外，還是新大洲投資的總經理。龍望實業(yè)的法人代表袁鳳女，是五九集團第二大股東上海藍道投資的股東；上海競帆、浙江力達以及榮興機械皆為新大洲本田的產品配套商。在不到兩年的時間，他們做成了一筆折價買入溢價賣出的好買賣。

　　2009年，龍望實業(yè)以7000萬元增資五九集團；上海競帆、北京電信建筑工程、趙序宏、許新躍以及王文萱的增資金額均為3500萬元；浙江力達、榮興機械增資金額均為1750萬元。按照當時的協(xié)議，新大洲A表示五九集團為非上市公司，股份缺乏流動性，應給予新投資人合理折價以補償。五九集團2009年測算的每股收益為0.43元。按照10倍市盈率計算，每股價格為4.26元。新投資人按照8倍市盈率、3.5元/股入股，折價率為18%。

　　2010年，五九集團的每股收益為0.42元，低于2009年,這些投資者卻能以每股5元、11.96倍市盈率將手中的股份重新賣回給新大洲A。新大洲A稱，“2009年五九集團增資時，正值全球金融危機爆發(fā)初期，這兩年來煤炭價格呈上升趨勢，我們認為給予一定的溢價也是合理的”。

　　如此一倒手，趙序宏等公司高管獲得了不菲的投資收入。新大洲A董事長趙序宏，初始投資3500萬，2009年、2010年兩年分得紅利536.58萬元，再加上此次以5000萬轉讓手中股份，總計獲得達2036.58萬元，投資回報率高達58.19%。而這一切，都需要新大洲A的全體股民來埋單。

　　利益輸送何時休

　　新大洲A的本次股權收購或許只是上市公司利益輸送的一個縮影。自從大商股份(600694)改制之后，大商集團不再是大商股份的控股股東，而大商股份的管理層卻是大商集團的股東，因此大商股份的利益輸送愈發(fā)明顯。2010年11月，大商股份與大商集團簽訂《股權轉讓協(xié)議》，公司以1390萬元價格收購大商集團持有的大商礦泉水100%股權。大商礦泉水的賬面凈資產為155496.34元，評估凈資產為1390.60萬元。然而，大商股份期末合并報表數據卻顯示，大商礦泉水2010年末的凈資產為-78439.83元，凈利潤為-973247.97元。上市公司斥資上千萬得到的卻是已經資不抵債的公司。

　　2011年1月27日，富春環(huán)保(002479)公告表示將用超募資金收購控股股東通信集團旗下的精密冷軋薄板項目資產，這個項目將花費上市公司2.46億元，但利潤率僅為2.7%，而且與公司的主業(yè)沒有什么關聯，因此被質疑是在向控股股東輸送利益。

　　對此屢屢出現的上市公司輸送利益的現象，有業(yè)內專家表示，我國上市公司大多處于大股東超強控制狀態(tài)，從而導致大股東對中小股東具有強烈的侵害動機。而我國保護中小股東利益的法律法規(guī)不健全，因此大股東在侵占上市公司利益時總體上不存在法律風險。只有加大對中小投資者的法律保護力度，才能為各種公司治理機制作用的有效發(fā)揮打下良好基礎，促進企業(yè)的正常發(fā)展。