3月28日，*ST釩鈦（000629.SZ）成功摘星脫帽，公司股票簡稱回歸為“攀鋼釩鈦”。但在此后的兩個(gè)月中，攀鋼釩鈦在二級市場上用一個(gè)月的時(shí)間箱體震蕩，用另一個(gè)月的時(shí)間下跌了22.98%。而在這其中，暗涌資金較量了數(shù)個(gè)回合。

近日，有機(jī)構(gòu)投資者向《第一財(cái)經(jīng)（微博)日報(bào)》記者表示，4月在券商和上市公司的密集推介下，自己以14元左右的均價(jià)重倉該股。但是，攀鋼釩鈦十大流通股股東之一的中海信托-股票回購信托、中信信托-套利通2號、上海汽車集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司、上海汽車工業(yè)（集團(tuán)）總公司以及海通證券卻都在減持該股。

據(jù)了解，這批在券商和上市公司推介下新進(jìn)的機(jī)構(gòu)正在承受股價(jià)下跌22.98%所帶來的慘重虧損，這些機(jī)構(gòu)投資者參與規(guī)模大到十億，小到千萬，損失雖然各異，但同時(shí)都將矛頭對準(zhǔn)了在高位推介的券商和上市公司。

一場敏感時(shí)期的推介

“今年4月，上市公司和券商極力向我們推薦買入攀鋼釩鈦。”上述機(jī)構(gòu)人士表示，“據(jù)我們分析，原因很簡單，攀鋼釩鈦的第二次現(xiàn)金選擇權(quán)馬上要到行權(quán)期，此時(shí)股價(jià)和行權(quán)價(jià)出現(xiàn)了差價(jià)，為了避免波動(dòng)，所以極力推薦我們買入。另外，上市公司和券商都向我們表示，正游說前期進(jìn)入的資金不要大量拋售，公司看點(diǎn)集中在澳大利亞項(xiàng)目上。”

根據(jù)攀鋼釩鈦重組協(xié)議，4月28日、29日將是攀鋼釩鈦二次現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)申報(bào)的最后兩日，第二次現(xiàn)金選擇權(quán)中攀鋼AGP1的行權(quán)價(jià)格為10.55元/股，攀鋼AGP2、攀鋼AGP3行權(quán)價(jià)格為8.73元/股，行權(quán)比例均為1：1。

然而，3月28日脫帽后，攀鋼釩鈦股價(jià)在12.48元~14.61元之間波動(dòng)，距離行權(quán)價(jià)格有一定的價(jià)差空間。顯然，在行權(quán)價(jià)以上大部分資金不會(huì)選擇行權(quán)，而是將股份直接在二級市場上拋售。這么一來，股價(jià)將面臨從14元附近直接打壓到行權(quán)價(jià)格附近的“危險(xiǎn)”。

屆時(shí)，股價(jià)若低于行權(quán)價(jià)，那么資金就會(huì)選擇行權(quán)，讓鞍山鋼鐵集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方以現(xiàn)金購買手中股份，這意味著鞍山鋼鐵集團(tuán)要提供大量現(xiàn)金。

而截至2011年一季度，中海信托-股票回購信托減持1.17億股，仍持有1.76億股；中信信托-套利通2號減持6588.33萬股，仍持4324.64萬股；上海汽車集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司減持6489.64萬股，仍持8037.49萬股；上海汽車工業(yè)（集團(tuán)）總公司減持2317.15萬股，仍持有5365.78萬股；海通證券減持1300.00萬股，仍持9074.98萬股。

從數(shù)據(jù)來看，原先的資金減持趨勢已經(jīng)非常明顯，其中中海信托-股票回購信托與中信信托-套利通2號已經(jīng)到期，需要資金派發(fā)給委托人；而各流通股股東手中持有的股票也表明后續(xù)壓力不可小覷。因此，如果沒有新進(jìn)的資金消化拋盤，攀鋼釩鈦及其關(guān)聯(lián)方將面臨強(qiáng)大的壓力，4月向機(jī)構(gòu)“賣力”推介自然不難理解。

至于曾讓新進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者心動(dòng)不已的攀鋼釩鈦“澳大利亞鐵礦項(xiàng)目”，上述機(jī)構(gòu)人士表示，“買入后想尋找攀鋼釩鈦人士了解項(xiàng)目詳情，但都無功而返，現(xiàn)在股價(jià)下跌加重了憂慮”。關(guān)于此事，本報(bào)記者致電攀鋼釩鈦，該公司證券部人士表示：“具體進(jìn)展應(yīng)當(dāng)咨詢鞍鋼，因?yàn)橘Y產(chǎn)尚未注入。”而鞍鋼股份的電話則無人接聽。

據(jù)悉，按照攀鋼釩鈦重組計(jì)劃，鞍鋼集團(tuán)香港控股有限公司100%股權(quán)（主要資產(chǎn)為持有的澳大利亞證券交易所礦業(yè)類上市公司金達(dá)必金屬有限公司35.90%的股權(quán)）將注入攀鋼釩鈦，即“澳大利亞鐵礦項(xiàng)目”。而這也是讓機(jī)構(gòu)投資者愿意高位購買攀鋼釩鈦的原因之一。

券商獨(dú)立性遭質(zhì)疑

如果說，為了維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定，上市公司極力推介自己的股票是可以理解的。那么，在近兩個(gè)月的攀鋼釩鈦資金博弈中，券商又扮演了什么角色，是否存在券商配合上市公司“忽悠”機(jī)構(gòu)投資者一說呢？

上述機(jī)構(gòu)人士表示，“機(jī)構(gòu)接受推介，購買股票是對券商的信任，但和上市公司‘如此’配合我們不能接受”。不過，相對于新進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的說法，券商們對于“配合說”均予以否認(rèn)。

但是，對于這一問題，某熟悉機(jī)構(gòu)運(yùn)作的私募基金經(jīng)理透露，券商夾在上市公司與機(jī)構(gòu)之間，失去獨(dú)立性已經(jīng)是業(yè)內(nèi)常態(tài)，“機(jī)構(gòu)是它的客戶，而上市公司是信息來源。得罪了機(jī)構(gòu)投資者，研報(bào)賣不出去事小，不在你公司設(shè)分倉事大。但得罪了上市公司，不讓你去調(diào)研，券商就得不到信息。”

事實(shí)上，且不論上市公司與券商的微妙關(guān)系能否保證其獨(dú)立性，券商自營和研究部撞車就足以惹來嫌疑。

攀鋼釩鈦十大流通股股東中，有兩家券商。一家是海通證券（600837.SH），今年一季度已經(jīng)開始減持。另一家則是中信證券（600030.SH），今年一季度小幅度增持166.72萬股。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，中信證券進(jìn)入攀鋼釩鈦的時(shí)間在2010年四季度，而中信證券研究部對攀鋼釩鈦的研究也始于2010年12月16日，兩者是否有交集呢？

按照證監(jiān)會(huì)的要求，券商在自營與研究所之間設(shè)有防火墻，中間有合規(guī)部監(jiān)督。一位券商自營部門人士表示：“只要我買入了某只股票，而研究所又剛剛推薦了，合規(guī)部就會(huì)發(fā)現(xiàn)。先推薦后買是沒有問題的；先買再推薦就有待商榷。另外，自營人士一般不會(huì)和研究部人士有過多的接觸。”

對此，中信證券撰寫攀鋼釩鈦研報(bào)的分析師周希增也告訴本報(bào)記者：“在我們出報(bào)告后的幾天內(nèi)不能反向操作，即我們推薦的股票自營不能賣出。自營與其他客戶一樣，買賣自主決定。”

但是，不管如何，對于攀鋼釩鈦來說，舊的資金尚未退出，新的資金又被卷入，資金博弈鹿死誰手，現(xiàn)在依然無法預(yù)判。但上述熟悉機(jī)構(gòu)運(yùn)作的私募基金經(jīng)理則對攀鋼釩鈦依然看好，“拋開近期資金博弈行為不談，攀鋼釩鈦的礦產(chǎn)資源依然是國內(nèi)最好的，另一個(gè)下跌的原因則與大宗商品走勢有關(guān)。而以3~5年的眼光來看，攀鋼釩鈦業(yè)績還是相當(dāng)不錯(cuò)。”