證監(jiān)會近日公告，比亞迪股份有限公司首次公開發(fā)行A股申請于5月9日接受發(fā)審委審核。預披露材料表明，比亞迪擬在深交所發(fā)行不超過7900萬股，募資21.92億元。

　　資料顯示，早在2008年，比亞迪就表示過回歸A股的意愿。2009年7月，比亞迪公告，董事會通過回歸A股事宜，相關材料隨后上報中國證監(jiān)會審批。2010年7月，比亞迪再次延緩A股發(fā)行計劃，將發(fā)行A股計劃決議的有效期延長12個月。

　　通過比較，比亞迪籌劃本次A股IPO和其2009年的“回歸”方案差異明顯，當時公司擬發(fā)行不超過1億股A股，募資28.5億元。

　　方案變動的產(chǎn)業(yè)背景是2010年比亞迪的業(yè)績出現(xiàn)較大幅度的下滑。2010年、2009年及2008年，比亞迪凈利潤25.23億、37.94億及10.21億；公司汽車業(yè)務毛利率從25.09%降至20.91%。而方案變動的資本背景是，2010年比亞迪H股股價從88港元一路下滑至27港元。

　　值得特別注意的是，此次比亞迪擬新發(fā)不超過7900萬A股，占發(fā)行后23.5億總股本的比例不高于3.36%。此前，公司H股發(fā)行規(guī)模達到7.93億股。

　　比亞迪作為百億資產(chǎn)級別的H股大藍籌公司，A股首發(fā)規(guī)模僅3.36%，雖然不受證券法關于“4億股本以上首發(fā)規(guī)模不低于10%”的約束，但從近三年的“H回A”案例來看，仍屬極為罕見。如2010年10月，H股公司山東墨龍首發(fā)A股，規(guī)模同樣約7000萬，但其總股本規(guī)模僅3.98億。

　　比亞迪A股“微量”IPO的背景又是什么？據(jù)統(tǒng)計，目前A、H股溢價指數(shù)報收102點，67家A、H兩地上市個股中僅14只折價股，且主要為金融股；但53只溢價個股中溢價幅度最大的南京熊貓，A股股價為H股股價的4倍之多；而溢價幅度超過100%的更是達到20家之多。

　　以比亞迪2010年每股收益1.31港元計，目前市盈率僅20倍；但根據(jù)其招股書披露的發(fā)行量及融資規(guī)模，可折算其預計的A股發(fā)行價約27.7元，市盈率達32倍。

　　目前，中小板發(fā)行市盈率約40至60倍、創(chuàng)業(yè)板約60至80倍；比亞迪作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中龍頭企業(yè)，在中小板發(fā)行上市，樂觀的話或可享60倍以上的估值溢價。

　　“微量高價”發(fā)行對比亞迪有何意義？公司目前的股本結構為：總股本22.7億股，其中非境外上市股為14.8億股；H股為7.93億股。若比亞迪A股上市成功，則上述由王傳福等公司創(chuàng)始人持有的14.8億股，一段時間后將獲得A股流通權，其升值前景不言而喻。