開篇語： 2008年受國(guó)際金融危機(jī)殃及的中國(guó)汽車工業(yè)哀鴻遍野，長(zhǎng)達(dá)九年的中國(guó)汽車市場(chǎng)兩位數(shù)銷量增長(zhǎng)陡然變臉為6.7%。2009年初，受命于危難之間的《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》面世，為氣息微弱的中國(guó)汽車工業(yè)開出了一劑“并購重組”的猛藥——提出2009年至2011年，將鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)汽車集團(tuán)公司之間進(jìn)行并購重組，形成2－3家產(chǎn)銷規(guī)模超過200萬輛的大型汽車企業(yè)集團(tuán)，4－5家產(chǎn)銷規(guī)模超過100萬輛的汽車企業(yè)集團(tuán)，鼓勵(lì)形成“一汽、東風(fēng)、上汽、長(zhǎng)安”和“北汽、廣汽、奇瑞、重汽”的四大四小格局。
而當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)尚未出現(xiàn)一家年產(chǎn)銷量超過200萬輛的汽車集團(tuán)。
此后，中國(guó)汽車工業(yè)掀起了一輪并購重組的浪潮，從上南合作、廣汽并購長(zhǎng)豐及吉奧到長(zhǎng)安汽車重組中航汽車，再到?jīng)]有被并入四大四小行列的華晨汽車被廣汽、一汽競(jìng)逐，接連的重組布局與騰挪后，東風(fēng)、一汽和長(zhǎng)安在2010年同時(shí)跨入200萬輛陣營(yíng)，而行業(yè)龍頭上汽當(dāng)年銷量達(dá)355.84萬輛。四大集團(tuán)2010年總銷量達(dá)1271.01萬輛，占全國(guó)汽車總銷售的70%；而2010年銷量前十家企業(yè)共銷售汽車1559.60萬輛，占總銷售的86%。
雖然產(chǎn)業(yè)的集中化趨勢(shì)是旁觀者樂意看到的，但是在隱隱綽綽的地方政府意志推動(dòng)下的汽車業(yè)并購重組，仍沒有完全走出簡(jiǎn)單相加、融而不合的怪圈。如果2009、2010年中國(guó)車市的井噴行情尚可以為重組種下的隱患作遮掩，但在2011年這個(gè)已經(jīng)顯露出拐點(diǎn)的市場(chǎng)里，當(dāng)年擴(kuò)張留下的痼疾似乎已讓某些車企隱隱作痛。
故此，《證券日?qǐng)?bào)》記者試圖梳理典型的并購重組案例，看看誰的1+1≤2？
當(dāng)年在實(shí)力上與另外三大汽車集團(tuán)相比都還略遜一籌的長(zhǎng)安汽車幾乎是被“拔苗助長(zhǎng)”般提升至四大汽車集團(tuán)的行列中。在監(jiān)管層圈定四大四小的時(shí)點(diǎn)上，上汽、一汽、東風(fēng)2008年的銷量分別為170.07萬輛、153.29萬輛、132.06萬輛，而長(zhǎng)安當(dāng)年的銷量?jī)H為86萬輛。
雖然當(dāng)年名列“四大”多多少少地有些名不符實(shí)，可繼“被升級(jí)”后，長(zhǎng)安卻成了四位行業(yè)大佬中重組動(dòng)作幅度最大的一位。
哈飛+昌河=“甜蜜”的負(fù)擔(dān)？
2009年11月10日，中國(guó)兵器裝備集團(tuán)公司和中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司共同對(duì)外宣布，將以股權(quán)換股權(quán)的方式對(duì)中國(guó)長(zhǎng)安汽車集團(tuán)進(jìn)行重組。按照雙方的約定，中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司以其持有的昌河汽車、哈飛汽車、東安動(dòng)力、昌河鈴木、東安三菱的股權(quán)，劃撥至中國(guó)兵器裝備集團(tuán)公司旗下的中國(guó)長(zhǎng)安汽車集團(tuán)；中國(guó)兵器裝備集團(tuán)公司將中國(guó)長(zhǎng)安汽車集團(tuán)23%的股權(quán)劃撥中航工業(yè)。兩集團(tuán)重組成立新的中國(guó)長(zhǎng)安汽車集團(tuán)股份有限公司，兵裝集團(tuán)持股77%、中航工業(yè)持股23%。
囿于合作雙方的軍工背景，外界對(duì)于這場(chǎng)重組的所知有限。但據(jù)消息人士透露，此次重組注入長(zhǎng)安集團(tuán)的資產(chǎn)總價(jià)值高達(dá)170億元，新的長(zhǎng)安集團(tuán)將管理9大整車生產(chǎn)基地、21個(gè)整車工廠、27家直屬企業(yè)(年產(chǎn)220萬輛的整車及發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè))。
哈飛與昌河的加盟，無疑是監(jiān)管層對(duì)于提振長(zhǎng)安在“四大”地位的一筆濃墨重彩。因?yàn)橥且晕④嚿a(chǎn)為重頭戲的企業(yè)，此次重組之后，長(zhǎng)安幾乎穩(wěn)妥地被擺在了微車界龍頭的位置上。
可這場(chǎng)聯(lián)姻也為長(zhǎng)安集團(tuán)帶來了不小的麻煩，由于昌河與哈飛皆處于只跑量不掙錢，甚至虧錢的尷尬境地。2009年，哈飛虧損達(dá)4.7億元，昌河虧損達(dá)2.2億元，重病纏身的兩家車企都等待著大筆資金及項(xiàng)目撬動(dòng)。
而在重組的短期內(nèi)，昌河與哈飛無疑會(huì)降低長(zhǎng)安原本就不高的利潤(rùn)率，占用長(zhǎng)安大量的現(xiàn)金流。不僅如此，由于產(chǎn)品的相似性，長(zhǎng)安與昌河、哈飛的銷售網(wǎng)絡(luò)重疊度之高幾乎超過此前任何一次重組的案例，管理與整合的門檻也等待著長(zhǎng)安去跨越。
雖然長(zhǎng)安集團(tuán)從來不愿提及其在人力、財(cái)力上究竟為昌河及哈飛這兩個(gè)“甜蜜的負(fù)擔(dān)”承擔(dān)了多少義務(wù)，但今年3月，長(zhǎng)安集團(tuán)擬通過發(fā)行15億元3年期無擔(dān)保中期票據(jù)的公開資料顯示，15億元的融資中，2億元將用于向哈飛汽車和昌河汽車補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金；5.5億元流向替二者償還銀行貸款。也就是說，15億元資金中，一半都將輸往哈飛汽車和昌河汽車。
對(duì)于積重難返的昌河與哈飛，這7.5億元恐怕只是長(zhǎng)安為其輸送的冰山一角，而這條整合的道路依然修遠(yuǎn)兮。長(zhǎng)安集團(tuán)掌門人徐留平曾在2010年歲末表示，這兩家公司的情況有所改善，一些月份已實(shí)現(xiàn)盈利。不過汽車的產(chǎn)品研發(fā)周期很長(zhǎng)，整體扭虧需要將近3年時(shí)間。
日前， 哈飛汽車高調(diào)發(fā)布了其新車駿意，這款來自“大長(zhǎng)安”平臺(tái)的寬體微客，雖然旨在為哈飛傳遞一些積極的信息，但適逢微車行業(yè)整體陷入悲觀的一年，此時(shí)推出新款微車，將會(huì)把哈飛與其背后的長(zhǎng)安集團(tuán)引向何方，尚是一個(gè)未知數(shù)。
云內(nèi)動(dòng)力：長(zhǎng)安并非理想東家
重組昌河與哈飛的后遺癥尚未痊愈，長(zhǎng)安集團(tuán)又拉入了一位新成員。今年1月，云內(nèi)動(dòng)力宣布，原實(shí)際控制人昆明市國(guó)資委同意將其持有的云南內(nèi)燃機(jī)廠(持有云內(nèi)動(dòng)力38.14%的股份)的100%產(chǎn)權(quán)無償劃轉(zhuǎn)予長(zhǎng)安集團(tuán)，劃轉(zhuǎn)完成后長(zhǎng)安將成為云內(nèi)動(dòng)力的實(shí)際控制人。
雖然徐留平對(duì)此次重組頗顯得志得意滿，表示近年來極力擴(kuò)張中的長(zhǎng)安集團(tuán)也迫切需要增強(qiáng)發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)能力，云內(nèi)動(dòng)力恰恰在發(fā)動(dòng)機(jī)方面頗具實(shí)力。
但張欣卻表示，擁有云內(nèi)動(dòng)力對(duì)于目前的長(zhǎng)安來說沒有實(shí)質(zhì)性的幫助，因?yàn)樵苾?nèi)動(dòng)力以多缸小缸徑柴油機(jī)為主，主要配輕型汽車或柴油轎車，但是目前國(guó)內(nèi)主流車企均有自己的發(fā)動(dòng)機(jī)制造能力，而長(zhǎng)安自身輕型車規(guī)模不大，難以完全消化。
而被無償贈(zèng)與長(zhǎng)安，對(duì)云內(nèi)動(dòng)力似乎也不是一個(gè)好消息。一位不愿意透露姓名的券商分析師指出，由于長(zhǎng)安在柴油發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)中的技術(shù)積累近乎是零，因而無形中限制了云內(nèi)動(dòng)力的發(fā)展空間和速度。況且，長(zhǎng)安的柴油發(fā)動(dòng)機(jī)乘用車尚在起步階段，如果市場(chǎng)反應(yīng)冷清，又會(huì)拖累云內(nèi)動(dòng)力的產(chǎn)銷量。“中國(guó)長(zhǎng)安將云內(nèi)動(dòng)力納入麾下，無疑是希望借助云內(nèi)動(dòng)力的乘用車柴油機(jī)業(yè)務(wù)來彌補(bǔ)自己的業(yè)務(wù)短板。但對(duì)于云內(nèi)動(dòng)力來說，長(zhǎng)安并不是云內(nèi)動(dòng)力最理想的新東家”該分析師稱。
離開包辦婚姻 重組屢受挫
由于此前長(zhǎng)安的重組布局皆是國(guó)資背景大股東的周旋，作為旁觀者也只有望而興嘆的資格。而今年，長(zhǎng)安布局的增發(fā)方案與重組ST輕騎的騰挪，把決策權(quán)交到了資本市場(chǎng)手中。
2011年1月7日，長(zhǎng)安汽車將其增發(fā)發(fā)行價(jià)格確定為9.74元/股�？删驮�2011年1月10日長(zhǎng)安汽車舉行網(wǎng)上路演的當(dāng)天，公司股價(jià)以9.64元收盤，跌破申購價(jià)0.1元，并在1月21日探至9.06元。最終，長(zhǎng)安汽車增發(fā)3.6億股，募集資金35.08億元，未達(dá)到其確定的40億元融資目標(biāo)。
而今年3月，長(zhǎng)安集團(tuán)重組ST輕騎的議案遭到了上市公司股東大會(huì)的無情否決，十項(xiàng)議案無一幸免。
除卻在資本市場(chǎng)自由戀愛的連連碰壁，長(zhǎng)安也未能像其他三大汽車工業(yè)集團(tuán)一樣，在麾下培養(yǎng)一個(gè)如同一汽大眾、上海通用般高盈利的合資汽車企業(yè)，作為整合所需巨額資金來源的強(qiáng)有力支撐。雖然公司正在發(fā)力廓清與福特、馬自達(dá)的合作，其與標(biāo)致雪鐵龍也在醞釀著推出合資自足品牌。但不容否認(rèn)的是，其與福特、馬自達(dá)、鈴木、標(biāo)致雪鐵龍的合作與整合一再喪失市場(chǎng)機(jī)遇。
離開了國(guó)資背景的包辦婚姻，長(zhǎng)安的擴(kuò)張游戲似乎難以進(jìn)行順利。
而對(duì)長(zhǎng)安質(zhì)疑的聲音卻在近日一浪高過一浪。先是有分析人士表示，至2010年底，長(zhǎng)安汽車宣布的產(chǎn)能投資總額早已超過了2009年24億元總利潤(rùn)的10倍。重慶市市長(zhǎng)黃奇帆又在兩會(huì)期間拍案怒斥目前車企老總的心態(tài)過于膨脹。此后，汽車業(yè)知名分析師賈新光甚至表示，在產(chǎn)能擴(kuò)張的表象下，長(zhǎng)安的戰(zhàn)略規(guī)劃就存在錯(cuò)誤。
國(guó)泰君安汽車業(yè)首席分析師張欣表示，對(duì)于長(zhǎng)安集團(tuán)來說，收購和增發(fā)都不是重點(diǎn)，“重組中航汽車遺留下來的問題，才是長(zhǎng)安更迫切需要解決的，否則一旦車市不佳，問題將更加突出”。
