A股上市未滿一年，就于2月份緊急啟動H股上市，光大銀行一度頗讓市場吃驚。此前，光大銀行從預(yù)披露至掛牌上市僅用28天、創(chuàng)下A股IPO紀錄之最。如果此次“A+H”發(fā)行成功，光大銀行將成為國內(nèi)第九家“A+H”上市銀行。據(jù)外媒《華爾街日報》援引知情人士的消息稱，光大銀行將于4月底前提交H股上市申請，計劃第三季度赴港上市。承銷商已經(jīng)選定光大證券(15.01,0.04,0.27%)(香港)公司、中金公司、摩根大通、摩根士丹利、法國巴黎銀行和瑞士銀行。

　　光大銀行董事長唐雙寧(專欄)此前在接受媒體采訪時表示，光大集團旗下多家子公司在香港均有業(yè)務(wù)，目前在香港擁有光大控股、光大國際兩個上市公司。光大銀行H股上市后，下一步將在香港設(shè)立分行，H股上市是光大集團走出去的重要一步。

　　首先補充資本金

　　雖然早在去年8月登陸A股之時，該行副行長林立就對媒體表示，光大銀行一定會在H股上市，但是短短不到一年的時間就啟動H股上市還是頗讓市場吃驚。

　　雖然光大銀行稱，伴隨著巴塞爾資本協(xié)議III的實施，我國銀行業(yè)的監(jiān)管要求不斷提升，為資本充足率水平的提高，強調(diào)注重核心資本的補充。但根據(jù)光大銀行2010年年報，截至2010年年底，該行的資本充足率和核心資本充足率分別為11.02%和8.15%，處于行業(yè)平均水平。

　　“可能更多考慮目前貸款規(guī)模增速放緩，如果政策緊縮到一定程度，好業(yè)績無法維持�，F(xiàn)在先融資，為以后業(yè)務(wù)擴張打基礎(chǔ)。”中德證券銀行分析師佘閔華告訴時代周報記者。

　　光大銀行年報顯示，2010年公司實現(xiàn)營業(yè)收入355.3億元，比上年增加112.7億元，增長46.5%，實現(xiàn)凈利潤127.9億元，比上年增加51.5億元，增長67.4%。在已經(jīng)上市的股份制商業(yè)銀行中遙遙領(lǐng)先排名第一。如此好的盈利水平如何維持是個難題。其年報顯示，光大銀行前三季凈利為100.59億元，同比增長71.37%，即第四季僅為26.19億元，僅為全年的20%，增速已大大放緩。

　　根據(jù)光大銀行的H股發(fā)行計劃，該行H股初始發(fā)行規(guī)模為不超過105億股，同時授予簿記管理人不超過15億股的超額配售權(quán)，合計發(fā)行規(guī)模為不超過120億股。市場普遍預(yù)期光大銀行此次香港IPO將會把“綠鞋”用滿，實際發(fā)行規(guī)模將達到120億股。按450億元的融資規(guī)模算，H股IPO可令光大銀行的資本充足率和核心資本充足率分別提高2.62和2.7個百分點，基本可以滿足光大銀行未來兩三年的業(yè)務(wù)擴張需求。

　　此前光大銀行4月12日的業(yè)績發(fā)布會上，該行副行長林立表示，光大銀行H股上市希望在年內(nèi)完成，具體時間表取決于準備工作情況、資本市場的窗口和投資者的歡迎程度。對于在H股發(fā)行時引入戰(zhàn)略投資者事宜，目前還沒有具體安排。林立指出，發(fā)行H股首先會補充資本，同時，管理層也希望通過與國際資本市場的接軌，提升內(nèi)部經(jīng)營管理的標準 。

　　遭惠譽下調(diào)評級

　　近日，基于對中國整個銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量可能惡化的擔(dān)憂，地方政府融資平臺以及房地產(chǎn)相關(guān)貸款是最大的隱憂，全球三大評級公司之一的惠譽國際評級機構(gòu)調(diào)低了光大銀行的評級，并稱擔(dān)憂公司的流動性和資產(chǎn)質(zhì)量惡化。

　　惠譽表示，光大銀行的資產(chǎn)在2008年至2010年間擴大了74%，比同業(yè)高出21個百分比。光大銀行是最積極的以非正式資產(chǎn)證券化和銷售與回購方式轉(zhuǎn)移貸款的銀行之一，如果根據(jù)此類交易進行調(diào)整，資產(chǎn)增幅估計會更高。光大銀行的融資能力和流動性在惠譽評價的中資銀行中處于較弱的地位。

　　截至2010年底，客戶存款占該行總資產(chǎn)的69%，是同業(yè)中該比率最低的銀行之一(同業(yè)平均水平為77%)。而且公司的房地產(chǎn)行業(yè)貸款比例占公司貸款比例偏大，以及在貸款擔(dān)保方式分類及占比中信用擔(dān)保占比偏高，而附擔(dān)保物貸占比偏低。光大銀行2010年在房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)放貸款共813.16億元，在公司貸款總額中占比高達14.2%，高于其他5家已上市股份制銀行。

　　銀監(jiān)會日前表示，已要求銀行對房地產(chǎn)貸款進行第二輪壓力測試，并加大力度防范信貸風(fēng)險。至于房地產(chǎn)壓力測試的結(jié)果，光大銀行相關(guān)負責(zé)人表示，由于理論體系和方法尚不完善，盲目披露測試結(jié)果容易誤導(dǎo)投資者，所以在沒有有關(guān)部門許可的情況下，不便對外披露。

　　4月19日，銀監(jiān)會主席劉明康(專欄)在2011年第二次經(jīng)濟金融形勢通報會上強調(diào)，對流動性風(fēng)險實施持續(xù)、動態(tài)的監(jiān)測，按月度監(jiān)測日均存貸款流動性水平。業(yè)界猜測這一監(jiān)管新規(guī)將在今年6月起開始施行，這意味著，屆時銀行存貸比日均不得高于75%。而年報顯示，光大銀行2010年末存貸比為71.15%，逼近75%的監(jiān)管“紅線”，甚至有個別時點會有突破。

　　爭議流動性風(fēng)險

　　當然，流動性并非光大銀行一家的問題。在連續(xù)提高準備金率和多次加息的壓力下，商業(yè)銀行普遍出現(xiàn)“缺血癥”。因此，很多內(nèi)地金融行業(yè)分析師并不認同惠譽的評級，認為國內(nèi)銀行業(yè)流動性風(fēng)險并不大，惠譽評級并不適合內(nèi)地銀行。

　　中銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征(專欄)表示，目前來看，銀行業(yè)還是穩(wěn)健的，因為中國銀行(3.38,0.01,0.30%)業(yè)的壞賬率低且撥備覆蓋率提高非�？欤�而且銀監(jiān)會現(xiàn)在要求撥備要達到貸款總額的2.5%，這些足以抵抗未來可能產(chǎn)生的風(fēng)險。

　　中投證券分析師指出，銀行板塊是享受“低估值溢價”最明顯的板塊之一，銀行業(yè)至少在近兩年內(nèi)將保持利潤的高增長。

　　時代周報采訪了同為國際三大評級機構(gòu)之一的標準普爾，其亞太區(qū)金融機構(gòu)信用評級董事廖強的看法沒有惠譽那么悲觀，廖強告訴記者，標普在2009年初對中國銀行業(yè)的評級展望由正面轉(zhuǎn)為穩(wěn)定，此后一直維持穩(wěn)定的評級展望。

　　在廖強看來，雖然中國銀行業(yè)在公司治理的改善方面比預(yù)期復(fù)雜，而且2008年末以來信貸的短時期急速擴張，的確給銀行業(yè)造成了潛在的風(fēng)險隱患，但這一切還在容忍范圍之內(nèi)。

　　“對于地方政府融資平臺貸款，盡管從抽樣分析的結(jié)果看，這些平臺公司本身的財務(wù)質(zhì)量不高，可能需要外部輸血才能夠償付貸款，但預(yù)期多數(shù)地方政府會給予這些平臺公司相當程度的外部支持，從而不一定給放款銀行造成難以承受的信貸損失。”廖強說。

　　H股定價或承壓

　　“但不可否認的是，光大銀行的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)問題、流動性問題都是切實存在的，地方政府平臺貸款明年可能會面臨一定的償付壓力。應(yīng)該說，三大國際評級機構(gòu)之一的惠譽對光大的調(diào)級，會對國外的投資者有一定影響。”上海某券商銀行分析師告訴時代周報記者。

　　一個現(xiàn)實問題，如何估值與定價？“對于H股的定價，除了考慮自身的基本面，應(yīng)該更多參照內(nèi)地銀行的估值。從資質(zhì)和規(guī)模來看，與H股上市的中信銀行(5.72,0.01,0.18%)和民生銀行(6.22,0.03,0.48%)相對較為相似，但光大銀行因歷史原因資產(chǎn)質(zhì)量可能不及中信，應(yīng)該與民生銀行相近。機構(gòu)此前給民生銀行、中信銀行定價都不高，跟A股差不多，預(yù)計光大銀行H股IPO估值或接近其A股IPO發(fā)行價格。”佘閔華告訴時代周報記者。

　　光大銀行去年A股IPO定價為3.1元，對應(yīng)市凈率P/B為1.57倍，上市后一度達到5.04元 。國信證券銀行業(yè)分析師邱志承分析認為，目前光大銀行A股的股價較高，而A股IPO時價格較低，根據(jù)目前的內(nèi)地銀行估值及A+H股的折價水平，光大銀行H股IPO價格不僅會明顯低于A股目前的交易價，還有可能低于之前的IPO價格，這會對原有股東利益帶來損失。但如堅持不低于3.1元價格，H股IPO短期將存在一定壓力。

　　光大銀行的老股東利益問題一直受到外界關(guān)注。光大銀行此前在公告中稱“光大銀行將在充分考慮現(xiàn)有股東利益、投資者接受能力以及發(fā)行風(fēng)險等情況下，根據(jù)國際慣例，通過訂單需求和簿記建檔，根據(jù)發(fā)行時國內(nèi)外資本市場情況、參照同類公司在國內(nèi)外市場的估值水平確定”。

　　但其難免會陷入“圈錢”的輿論。加上近日招商銀行(14.67,0.12,0.82%)又拋出600億元的融資計劃，新一輪銀行融資潮起。投資者對銀行動輒就“缺錢向市場伸手”已經(jīng)心生恐懼。此前海通國際證券香港分析員李健雄表示，“隨著調(diào)控措施力度加大，H股市場對認購銀行股不會太熱情。”